Skattejustert kontraktsmargin – forklart for norske investorer

Hva er skattejustert kontraktsmargin?

Skattejustert kontraktsmargin er et regnskaps- og analyserbegrep som brukes i forsikringsbransjen. Kort fortalt er kontraktsmarginen den forventede fremtidige fortjenesten fra en forsikringskontrakt, målt ved kontraktsinngåelse. Når man justerer denne for skatt, får man et bilde av hvor mye selskapet sitter igjen med etter at skatt er betalt.

I Norge har begrepet blitt mer aktuelt etter at IFRS 17 trådte i kraft i 2023. Standarden krever at forsikringsselskaper beregner kontraktsmarginen for hver kontrakt eller gruppe av kontrakter. Skattejusteringen gjøres for å vise nettoverdien, slik at investorer og ledelse kan sammenligne lønnsomhet på tvers av produkter og selskaper.

For deg som privatperson er begrepet relevant dersom du har en spareavtale i et livsforsikringsselskap, for eksempel en pensjonsforsikring eller en kapitalforsikring. Da påvirker skatt den faktiske avkastningen du får, og skattejustert kontraktsmargin kan være en indikator på hvor mye selskapet forventer å tjene på din kontrakt.

Forstå skattejustert kontraktsmargin

For å forstå skattejustert kontraktsmargin må man først forstå kontraktsmarginen. Kontraktsmarginen er forskjellen mellom nåverdien av forventede fremtidige kontantstrømmer (premier og utbetalinger) og den risikofrie renten, pluss et risikotillegg. Den representerer den forventede fortjenesten som selskapet vil innregne over kontraktens løpetid.

Skattejusteringen trekker fra selskapsskatt på denne fortjenesten. I Norge er selskapsskattesatsen 22 % (per 2025). Dermed blir skattejustert kontraktsmargin = kontraktsmargin × (1 – 0,22). Hvis kontraktsmarginen for en gruppe kontrakter er 100 millioner kroner, blir den skattejusterte kontraktsmarginen 78 millioner kroner.

Det er viktig å merke seg at kontraktsmarginen ikke er det samme som avkastningen kunden får. Kunden får en avkastning basert på investeringsporteføljen og eventuelle garantier. Kontraktsmarginen er selskapets forventede fortjeneste. Derfor må man skille mellom selskapets lønnsomhet og kundens avkastning.

Hvordan fungerer skattejustert kontraktsmargin?

Skattejustert kontraktsmargin beregnes ved å ta kontraktsmarginen og multiplisere med (1 – skattesats). Skattesatsen er den gjeldende selskapsskattesatsen i det landet kontrakten er skrevet. For norske forsikringsselskaper er dette 22 %.

I praksis vil forsikringsselskapene rapportere både kontraktsmargin før skatt og etter skatt i sine regnskaper. Investorer kan bruke den skattejusterte kontraktsmarginen til å sammenligne lønnsomheten på tvers av selskaper, uavhengig av skattesatsforskjeller. For eksempel har et svensk forsikringsselskap en annen skattesats (20,6 % i 2025), så en direkte sammenligning av kontraktsmargin før skatt kan være misvisende.

For deg som kunde, kan skattejustert kontraktsmargin gi en pekepinn på hvor mye selskapet forventer å tjene på din kontrakt. Men husk at dette er et regnskapsmessig mål, ikke et mål på din personlige avkastning. Din avkastning bestemmes av vilkårene i avtalen og utviklingen i finansmarkedene.

Historisk bakgrunn

Begrepet kontraktsmargin ble innført med IFRS 17, som erstattet den tidligere standarden IFRS 4. IFRS 17 ble publisert i 2017 og trådte i kraft 1. januar 2023. Formålet var å skape mer sammenlignbarhet og åpenhet i forsikringsregnskapet.

Før IFRS 17 hadde forsikringsselskaper stor frihet til å velge regnskapsprinsipper. Det gjorde det vanskelig å sammenligne regnskaper på tvers av selskaper og land. Kontraktsmarginen ble introdusert for å fange opp forventet fortjeneste på en mer standardisert måte.

Skattejusteringen har vært en naturlig del av analysen siden standarden ble tatt i bruk. I Norge har Finanstilsynet og Norsk Regnskapsstiftelse publisert veiledninger om hvordan IFRS 17 skal anvendes, inkludert skatteeffekter. For investorer har skattejustert kontraktsmargin blitt et nøkkeltall for å vurdere verdien av forsikringsselskaper.

Praktisk eksempel

La oss ta et konkret norsk eksempel. Du tegner en individuell pensjonsforsikring (IPA) i et norsk livsforsikringsselskap. Selskapet beregner kontraktsmarginen for din kontrakt til 50 000 kroner over 20 år. Dette er selskapets forventede fortjeneste før skatt.

Med en selskapsskattesats på 22 % blir den skattejusterte kontraktsmarginen: 50 000 × (1 – 0,22) = 39 000 kroner. Selskapet forventer altså å sitte igjen med 39 000 kroner i netto fortjeneste etter skatt fra din kontrakt.

For å illustrere forskjellen, kan vi sette opp en enkel tabell:

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Skattejustert kontraktsmargin gir et mer rettferdig sammenligningsgrunnlag på tvers av selskaper med ulike skattesatser.
• Den viser nettoverdien av kontraktsmarginen, som er relevant for aksjonærer og investorer.
• For kunder kan den indirekte si noe om selskapets effektivitet og lønnsomhet.

Ulemper:

• Begrepet kan være forvirrende for nybegynnere, fordi det blander regnskap og skatt.
• Det er ikke et direkte mål på kundens avkastning, og kan derfor misforstås.
• Skattejustert kontraktsmargin er avhengig av forutsetninger om fremtidige kontantstrømmer, som kan endre seg over tid.
• Endringer i skattesatsen påvirker tallet, noe som kan gi volatilitet i rapporteringen.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at skattejustert kontraktsmargin er det samme som avkastningen kunden får. Det stemmer ikke. Kunden får avkastning basert på investeringsporteføljen og eventuelle garantier, mens kontraktsmarginen er selskapets fortjeneste.

En annen misforståelse er at en høy kontraktsmargin betyr at produktet er bra for kunden. I virkeligheten kan en høy margin bety at selskapet tar høy pris eller har lave kostnader, men det sier ingenting om hvor god avkastningen er for deg som kunde.

Noen tror også at skattejustert kontraktsmargin er et mål på kontantstrøm. Det er det ikke – det er et regnskapsmessig mål som innregnes over tid. Kontantstrømmen kan være helt annerledes.

Oppsummering

Skattejustert kontraktsmargin er et viktig begrep for investorer og analytikere som vurderer forsikringsselskaper. Det gir et bilde av forventet nettofortjeneste etter skatt fra forsikringskontrakter. For deg som privatperson med spareprodukter i forsikring, kan kunnskap om begrepet hjelpe deg å forstå hvordan selskapet tjener penger, men det er ikke et direkte mål på din avkastning.

Husk at skattejustert kontraktsmargin påvirkes av regnskapsstandarder, skattesatser og forutsetninger. Bruk det som en av flere indikatorer når du sammenligner forsikringsselskaper eller produkter. For en fullstendig vurdering bør du også se på kostnader, garantier og historisk avkastning.