Hva er UCITS-fond maks drawdown?

Maks drawdown er et sentralt risikomål for investeringsfond, og spesielt for UCITS-fond som er underlagt strenge regulatoriske krav. Kort forklart måler det det største fallet i fondets verdi fra en topp til en bunn i løpet av en bestemt tidsperiode. For eksempel, hvis et fond når en verdi på 100 kroner per andel og senere faller til 70 kroner før det igjen stiger, er drawdownen 30 prosent.

For UCITS-fond er drawdown ekstra relevant fordi reguleringen stiller krav til risikospredning og likviditet. Dette betyr at fondene i teorien bør ha mindre ekstreme fall enn uregulerte fond, men drawdown gir likevel et konkret tall på hvor mye investoren kan tape i verste fall. Målet brukes ofte av både private investorer og profesjonelle forvaltere for å vurdere om risikoen er akseptabel.

Det er viktig å merke seg at maks drawdown alltid er et historisk mål. Det forteller hva som har skjedd, ikke hva som vil skje. Likevel gir det en pekepinn på fondets evne til å håndtere markedsuro og hvor lang tid det tok å hente inn tapet – noe som kalles recovery period.

Forstå UCITS-fond maks drawdown

For å forstå drawdown må du først kjenne til begrepet 'topp' og 'bunn'. Toppen er den høyeste verdien fondet har hatt i perioden, og bunnen er den laveste verdien etter toppen før fondet stiger til en ny topp. Drawdownen regnes som prosentvis nedgang fra topp til bunn. Maks drawdown er den største slike nedgangen i hele den analyserte perioden.

UCITS-fond skiller seg fra andre fond ved at de må følge UCITS-direktivet, som blant annet begrenser hvor mye fondet kan investere i enkeltaksjer og hvor mye det kan bruke av derivater. Dette kan redusere sannsynligheten for svært store fall, men det eliminerer dem ikke. For eksempel kan et globalt aksjefond med UCITS-status likevel oppleve en drawdown på 40-50 prosent under en finanskrise, slik tilfellet var i 2008.

Det er også vanlig å sammenligne drawdown på tvers av fond i samme kategori. Et norsk obligasjonsfond vil typisk ha en maks drawdown på under 5 prosent, mens et norsk aksjefond kan ha 30-40 prosent. Å forstå dette hjelper deg å velge fond som passer din risikotoleranse.

Hvordan fungerer UCITS-fond maks drawdown?

Beregningen av maks drawdown er enkel i teorien, men krever en tidsserie av fondets daglige eller månedlige verdier. Formelen er:

Maks drawdown = (Bunnverdi - Toppverdi) / Toppverdi × 100 %

Her er toppverdi den høyeste verdien før bunnverdien, og bunnverdi den laveste verdien etter toppen. Maks drawdown er den største negative verdien som oppstår i løpet av hele perioden.

For UCITS-fond gjøres denne beregningen ofte over flere tidsrammer: siste år, tre år, fem år eller siden oppstart. Jo lengre periode, desto større sjanse for å fange opp ekstreme hendelser. For eksempel kan et fond ha en drawdown på 15 prosent siste år, men 35 prosent over ti år på grunn av finanskrisen.

Det finnes også varianter som gjennomsnittlig drawdown og maks drawdown justert for tid (Calmar ratio), men maks drawdown alene er det mest intuitive målet. Mange fondsplattformer i Norge, som Morningstar eller Finansportalen, viser drawdown i fondets risikoprofil.

Historisk bakgrunn

UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) er et EU-direktiv som ble innført i 1985 for å harmonisere reglene for verdipapirfond på tvers av Europa. Norge har implementert dette gjennom verdipapirfondloven. Målet var å beskytte investorer og skape et felles marked for fond.

Drawdown som begrep har vært brukt i investeringsanalyse i flere tiår, men ble spesielt populært etter finanskrisen i 2008. Da opplevde mange UCITS-fond store fall, og investorer ble mer bevisste på risiko. Forvaltere begynte å rapportere maks drawdown som et supplement til standardavvik og beta.

I dag er drawdown en standard del av risikorapporteringen for UCITS-fond i Norge. Finanstilsynet anbefaler at fond opplyser om historisk drawdown i nøkkelinformasjon (KIID). Dette gjør det lettere for investorer å sammenligne fond og forstå hva de kan forvente i dårlige tider.

Praktisk eksempel

La oss se på et tenkt norsk UCITS-fond, «Norsk Vekst Indeks», som følger en global aksjeindeks. Fondet startet i 2010. Tabellen under viser noen nøkkeldata:

ÅrToppverdi (NOK)Bunnverdi (NOK)Drawdown (%)
20111108522,7 %
201515013013,3 %
202018012033,3 %
202220016020,0 %
Maks drawdown i denne perioden er 33,3 prosent, som skjedde i 2020 under koronapandemien. Fondet tok omtrent 8 måneder å komme tilbake til toppen. Dette gir investoren et konkret bilde av hva som er det verste utfallet så langt.

Sammenlign med et norsk obligasjonsfond, «Norsk Rente Pluss», som har maks drawdown på 4,5 prosent over samme periode. Forskjellen illustrerer hvorfor aksjefond anses som mer risikable. For en investor med lav risikotoleranse kan en drawdown på over 30 prosent være uakseptabel.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

  • Maks drawdown er lett å forstå og kommunisere. Det gir et klart bilde av verste tap.
  • Det er uavhengig av antagelser om normalfordeling, i motsetning til standardavvik.
  • UCITS-fond er pålagt å oppgi historiske data, så drawdown er ofte tilgjengelig.
  • Det hjelper investorer å unngå fond som har hatt ekstreme fall, selv om fortid ikke gjentar seg.

    • Ulemper:

  • Drawdown er historisk og sier ingenting om fremtidig risiko.
  • Det kan være sensitivt for perioden som velges. To fond med samme drawdown over ti år kan ha helt forskjellig risiko fremover.
  • Målet tar ikke hensyn til hvor lenge fondet var under vann (recovery period).
  • For UCITS-fond kan reguleringen føre til at drawdown blir lavere enn for uregulerte fond, men det kan også skjule risiko som ikke fanges opp i kursfall (f.eks. likviditetsrisiko).
Til tross for ulempene er maks drawdown et nyttig verktøy når det brukes sammen med andre mål.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at maks drawdown er det samme som maksimalt tap i kroner. Det er det ikke. Drawdown måles i prosent, og et tap på 10 kroner når fondet er verdt 100 kroner er 10 prosent, mens samme 10 kroner når fondet er verdt 50 kroner er 20 prosent. Prosentandelen gir et mer rettferdig bilde uavhengig av fondets størrelse.

En annen misforståelse er at et lavt maks drawdown betyr at fondet er trygt. Det kan være sant for korte perioder, men et fond som aldri har hatt et stort fall kan likevel ha høy risiko hvis det investerer i volatile eiendeler. For eksempel kan et fond med korte måleperioder vise lav drawdown, men over tid kan et stort fall komme.

Noen tror også at UCITS-fond ikke kan ha drawdown i det hele tatt på grunn av regulering. Det er feil. UCITS-reglene reduserer noen risikoer, men markedsrisikoen består. Et globalt aksjefond med UCITS-status kan falle 40 prosent i en krise, akkurat som et uregulert fond. Forskjellen er at UCITS-fond har strengere krav til spredning, noe som kan dempe fall, men ikke eliminere dem.

Oppsummering

Maks drawdown for UCITS-fond er et verdifullt risikomål som viser det største historiske fallet fra topp til bunn. Det gir investorer en konkret indikasjon på hvor mye fondet kan falle i verste fall, og det er lett å forstå og sammenligne.

For norske investorer som vurderer UCITS-fond, bør maks drawdown alltid ses i sammenheng med andre faktorer som avkastning, standardavvik, kostnader og investeringshorisont. Husk at historisk drawdown ikke forutsier fremtiden, men det kan hjelpe deg å unngå fond som har vist seg å være spesielt sårbare i nedgangstider.

Når du ser på et fonds nøkkelinformasjon, se etter drawdown-tallene og spør deg selv: Kan jeg tolerere et tap på 30 prosent? Hvis svaret er nei, bør du velge et fond med lavere drawdown, for eksempel et obligasjonsfond eller et balansert fond. På den måten kan du bygge en portefølje som passer din risikotoleranse.