Hva er trend factor hit rate? – Forklaring og eksempler

Hva er trend factor hit rate?

Trend factor hit rate er et nøkkeltall innen kvantitativ porteføljeforvaltning. Det måler hvor stor andel av periodene eller posisjonene som gir positiv avkastning når du følger en trendbasert strategi. En trend factor-strategi kjøper aktiva som har steget i kurs og selger (eller shorter) aktiva som har falt, i håp om at trenden fortsetter. Hit rate forteller deg hvor ofte strategien «har rett» – altså hvor ofte den oppnår en gevinst.

For å forstå begrepet kan du tenke på en spåmann som spår været. Hvis spåmannen har rett 7 av 10 ganger, er hit raten 70 %. Men i finans er det ikke nok å ha rett ofte; du må også ha rett når det virkelig teller. Trend factor hit rate sier ingenting om hvor store gevinstene eller tapene er. En strategi kan ha lav hit rate, men likevel gi høy avkastning fordi gevinstene er mye større enn tapene.

I praksis brukes hit rate både for å evaluere enkelte posisjoner og for å vurdere den totale porteføljens prestasjon over tid. For en norsk investor som følger en momentumstrategi på Oslo Børs, kan hit rate være et nyttig verktøy for å sammenligne ulike varianter av trend factor. Men det er viktig å huske at hit rate alene ikke er nok til å avgjøre om en strategi er god.

Forstå trend factor hit rate

Hit rate er et intuitivt mål, men det kan lett misforstås. I kvantitativ finans er trend factor kjent for å ha en hit rate som ofte ligger under 50 %. Dette skyldes at trendstrategier typisk har mange små tap når markedet beveger seg sidelengs eller snur, men får noen få, store gevinster når en sterk trend utvikler seg. Derfor kan en hit rate på 40 % likevel gi en svært god totalavkastning dersom gjennomsnittlig gevinst er tre ganger så stor som gjennomsnittlig tap.

Forholdet mellom hit rate og gevinstenes størrelse fanges opp av profit factor, som er summen av alle gevinster dividert på summen av alle tap. En profit factor over 1,5 regnes ofte som god. Hit rate alene kan derimot være misvisende. En strategi med 70 % hit rate kan tape penger hvis tapene er store nok. Derfor må hit rate alltid sees i sammenheng med risikostyring og utfallsfordeling.

La oss ta et eksempel: En trend factor-strategi på OBX-indeksen har en hit rate på 45 % over 10 år. Gjennomsnittlig gevinst per positiv måned er 3,5 %, mens gjennomsnittlig tap per negativ måned er 1,2 %. Da blir profit factor (45 × 3,5) / (55 × 1,2) = 157,5 / 66 ≈ 2,39. Dette er et sterkt signal om at strategien fungerer, til tross for at den har rett mindre enn halvparten av tiden.

Hvordan fungerer trend factor hit rate?

Beregningen av hit rate er enkel: du teller antall perioder (for eksempel måneder) hvor porteføljens avkastning er positiv, og deler på totalt antall perioder. Alternativt kan du telle antall lukkede posisjoner som ender med gevinst, delt på totalt antall posisjoner. Formelen er:

Hit rate = (antall positive perioder) / (totalt antall perioder) × 100 %

For en portefølje som rebalanseres månedlig, vil du typisk ha 120 observasjoner over 10 år. Hvis porteføljen gir positiv avkastning i 66 av dem, blir hit raten 55 %. For enkeltposisjoner må du definere når en posisjon anses som avsluttet – ofte ved et fast stopp-tap eller etter en gitt tidshorisont.

Det er viktig å være konsekvent i målingen. Hvis du bruker daglige data, får du en annen hit rate enn med månedlige data. Trend factor-strategier er ofte designet for å fange mellomlangsiktige trender, så månedlige eller kvartalsvise perioder gir et mer relevant bilde. I tillegg bør du korrigere for risikofri rente – noen investorer regner kun avkastning over risikofri rente som en «hit».

I kvantitative fond og hos norske forvaltere som bruker trend factor, rapporteres hit rate gjerne som en del av en bredere evaluering. For eksempel kan et fond oppgi at det har en hit rate på 52 % over de siste 5 årene, men samtidig vise til en sharpe ratio på 0,8 og en maksimalt tap på 15 %. Slik får investorer et mer nyansert bilde.

Historisk bakgrunn

Konseptet hit rate har røtter i statistikk og beslutningsteori, men ble særlig relevant for finans da kvantitative strategier vokste frem på 1990-tallet. Trend factor, ofte kalt momentum, ble først systematisk dokumentert av Jegadeesh og Titman i 1993. De viste at aksjer som hadde steget de siste 6–12 månedene, fortsatte å stige, mens aksjer som hadde falt, fortsatte å falle. Dette la grunnlaget for trend factor som en egen faktor i porteføljeforvaltning.

Etter hvert som hedgefond og kvantitative forvaltere tok i bruk momentumstrategier, ble det viktig å måle hvor ofte strategiene traff. Hit rate ble et standardmål, sammen med andre nøkkeltall som annualisert avkastning, volatilitet og maksimalt tap. I Norge har trend factor fått økt oppmerksomhet de siste tiårene, blant annet gjennom børshandlede fond (ETF-er) som følger momentumindekser, og gjennom norske forvaltere som tilbyr kvantitative aksjefond.

En interessant observasjon fra historien er at trend factor-strategier ofte har hatt lav hit rate i perioder med lav volatilitet og mye sideveis bevegelse, for eksempel i 2015–2016. Likevel har de levert positiv avkastning over tid fordi de har fanget opp de store trendene, som oppgangen etter finanskrisen i 2009 og koronapandemien i 2020. Dette understreker at hit rate må tolkes i lys av markedsforholdene.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt, men realistisk eksempel for en norsk investor som tester en trend factor-strategi på OBX-indeksen fra 2010 til 2019. Strategien går ut på å være investert i OBX når 12-måneders glidende gjennomsnitt er stigende, og å gå i kontanter når det er fallende. Månedlig avkastning sammenlignes med en risikofri rente på 2 % per år.

Tabellen under viser utvalgte år:

Fordeler og ulemper

Fordelene med å bruke trend factor hit rate er flere. For det første er det et enkelt og intuitivt mål som de fleste investorer forstår. Det gir en rask indikasjon på hvor ofte strategien er på rett side av markedet. For det andre kan hit rate brukes til å sammenligne ulike varianter av trend factor, for eksempel med ulike tidshorisonter eller filtre. Det er også nyttig i backtesting for å identifisere strategier som har en tendens til å tape for ofte.

Ulempene er imidlertid betydelige. Hit rate tar ikke hensyn til størrelsen på gevinstene og tapene. En strategi med høy hit rate kan likevel tape penger hvis tapene er store. Den ignorerer også risikostyring, som posisjonsstørrelse og stop-loss. I tillegg kan hit rate være misvisende i markeder med lav volatilitet, hvor mange små gevinster kan gi høy hit rate, men totalavkastningen er lav.

For trend factor spesielt er det en ulempe at hit rate ofte blir lav i perioder med sideveis bevegelse, noe som kan få investorer til å forlate strategien for tidlig. Derfor anbefales det å alltid se hit rate sammen med mål som profit factor, sharpe ratio og maksimalt tap. En god strategi kan ha hit rate på 40–50 % og likevel være svært lønnsom over tid.

Vanlige misforståelser

Den vanligste misforståelsen er at en høy hit rate automatisk betyr en god strategi. Mange nybegynnere tror at det å ha rett ofte er det viktigste. I virkeligheten er det størrelsen på gevinstene kontra tapene som avgjør om en strategi er lønnsom. En trend factor-strategi med 40 % hit rate kan gi bedre risikojustert avkastning enn en med 60 % hit rate, hvis gevinstene er store nok.

En annen misforståelse er at hit rate alene kan brukes til å sammenligne ulike strategier. To strategier kan ha samme hit rate, men helt forskjellig avkastning og risiko. For eksempel kan en trend factor-strategi og en verdi-strategi begge ha 55 % hit rate, men trend factor har ofte høyere volatilitet og større tap. Derfor må hit rate alltid sees i sammenheng med andre nøkkeltall.

En tredje misforståelse er at trend factor alltid har høy hit rate. Mange tror at trendfollowing handler om å «hoppe på toget» og at man da ofte har rett. I praksis er det motsatt: Trendstrategier taper ofte i starten av en trend når de går inn for tidlig, og de taper når trenden snur. De store gevinstene kommer kun i de få, sterke trendene. Derfor er hit rate ofte under 50 %, men strategien kan likevel være svært lønnsom.

Oppsummering

Trend factor hit rate er et nyttig, men ofte misforstått mål i kvantitativ porteføljeforvaltning. Det forteller deg hvor ofte en trendbasert strategi gir positiv avkastning, men sier ingenting om hvor mye du tjener eller taper. For trend factor-strategier er det typisk at hit rate er moderat til lav, samtidig som gevinstene er store når de først kommer.

For å bruke hit rate riktig bør du alltid kombinere det med mål som profit factor, sharpe ratio og maksimalt tap. En god strategi kan ha hit rate på 40–55 % og likevel være svært lønnsom over tid. Husk at det å ha rett ofte ikke er det samme som å tjene penger – i finans teller størrelsen på utfallet mer enn frekvensen.

Som norsk investor kan du enkelt beregne hit rate for dine egne porteføljer eller fond. Men la deg ikke lure av en høy hit rate alene. Se heller etter strategier som har en god balanse mellom treffsikkerhet og gevinstpotensial. Trend factor hit rate er ett av flere verktøy i verktøykassen – ikke det eneste.