Hva er trade credit insurance loss ratio?

Trade credit insurance loss ratio, på norsk ofte kalt skadeprosent for kredittforsikring, er et sentralt nøkkeltall i forsikringsbransjen. Det måler forholdet mellom de erstatningskostnadene et kredittforsikringsselskap har hatt i en periode og den opptjente premien i samme periode. Kort sagt forteller det hvor mye av premieinntektene som går med til å betale skader.

For investorer som analyserer selskaper som tilbyr kredittforsikring – for eksempel børsnoterte forsikringskonsern med en slik avdeling – er loss ratio avgjørende for å vurdere lønnsomheten i forsikringsvirksomheten. Et lavt loss ratio betyr at selskapet klarer å holde skadeutbetalingene nede, noe som gir rom for administrasjonskostnader og overskudd. Et høyt loss ratio kan derimot tyde på at selskapet har for høy risiko i porteføljen eller at økonomiske forhold fører til mange mislighold.

I Norge er kredittforsikring et viktig verktøy for bedrifter som selger på kreditt, særlig i eksportrettet virksomhet. Selskaper som Gjensidige eller andre store forsikringsgivere kan ha slike produkter, men trade credit insurance er ofte spesialisert og tilbys av globale aktører som Euler Hermes (nå Allianz Trade) eller Atradius. Loss ratio for disse selskapene følges nøye av analytikere.

Forstå trade credit insurance loss ratio

For å forstå loss ratio må man først kjenne til de to komponentene: opptjent premie og skadekostnader. Opptjent premie er den delen av premien som selskapet har «tjent» i perioden – altså premie for den tiden risikoen har vært dekket. Skadekostnader omfatter alle utbetalinger til forsikringstakere når en kreditthendelse inntreffer, for eksempel når en kjøper ikke betaler en faktura.

Loss ratio uttrykkes som en prosent. Hvis et selskap har opptjent premie på 100 millioner kroner og skadekostnader på 45 millioner kroner, blir loss ratio 45 %. Det betyr at 45 øre av hver premiekrone går til å dekke skader. De resterende 55 ørene skal dekke administrasjonskostnader, provisjoner og forhåpentligvis gi et overskudd.

Det er viktig å skille loss ratio fra combined ratio, som i tillegg inkluderer administrasjonskostnader. Combined ratio under 100 % indikerer driftsoverskudd i forsikringsvirksomheten. Loss ratio er altså en del av combined ratio, men isolert sett gir det et direkte bilde av skadebelastningen.

Hvordan fungerer trade credit insurance loss ratio?

Loss ratio beregnes enkelt ved å dividere skadekostnader med opptjent premie og multiplisere med 100. Formelen er:

Loss ratio = (Skadekostnader / Opptjent premie) × 100 %

Opptjent premie justeres for endringer i premiefordringer og uopptjent premie. Skadekostnader inkluderer både betalte erstatninger og endringer i erstatningsavsetninger (reserver). Hvis et selskap øker reservene for forventede fremtidige skader, vil skadekostnadene øke selv om utbetalingene ikke har skjedd ennå.

Selskapene rapporterer loss ratio kvartalsvis og årlig. For investorer er det mest nyttig å se på trenden over tid. Et selskap med stabilt lav loss ratio (for eksempel 35–45 %) viser god risikostyring og stabil lønnsomhet. Plutselige hopp kan skyldes enkeltstående store skader, endringer i porteføljesammensetning eller makroøkonomiske sjokk.

I Norge har kredittforsikringsselskaper ofte en loss ratio som følger konjunkturene. Under finanskrisen i 2008–2009 økte loss ratio betydelig for mange aktører, mens i gode tider med lav konkursrate er loss ratio lavere.

Historisk bakgrunn

Trade credit insurance har røtter tilbake til 1800-tallet, da handelshus i Europa begynte å forsikre seg mot manglende betaling. De første egentlige kredittforsikringsselskapene oppsto i Storbritannia og Frankrike. Loss ratio som nøkkeltall ble standardisert utover 1900-tallet i takt med at forsikringsregnskap ble mer regulert.

I Norge har kredittforsikring vært tilgjengelig siden etterkrigstiden, men det tok av for alvor på 1990-tallet med økt internasjonal handel. Gjennom finanskrisen i 2008 ble mange norske eksportører rammet av betalingsmislighold, og kredittforsikringsselskapene opplevde loss ratio på over 70–80 %. Det førte til strengere vilkår og høyere premier.

Etter finanskrisen har loss ratio for de store globale kredittforsikringsselskapene ligget i intervallet 40–60 %, med enkelte år under 40 % i gode økonomiske perioder. I 2020, under covid-19-pandemien, økte loss ratio igjen, men ikke like dramatisk som i 2008 takket være statlige støtteordninger som reduserte konkurser.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt norsk kredittforsikringsselskap, «Norsk Kredittforsikring AS». Selskapet har i 2023 opptjent premie på 250 millioner kroner. I løpet av året har de betalt ut erstatninger på 100 millioner kroner, og i tillegg økt erstatningsavsetningene med 10 millioner kroner. Totale skadekostnader blir da 110 millioner kroner.

Loss ratio = (110 / 250) × 100 % = 44 %.

Det betyr at 44 % av premieinntektene går til skader. Resten – 56 % – må dekke administrasjon, salgskostnader og overskudd. Hvis administrasjonskostnadene utgjør 30 % av premien, blir combined ratio 44 % + 30 % = 74 %, noe som gir et solid underwriting-overskudd.

For investorer er det interessant å sammenligne med konkurrenten «Global Trade Insurance» som har loss ratio på 52 % og administrasjonskostnader på 25 %. Combined ratio blir 77 %, altså litt høyere. Selv om Global Trade Insurance har lavere administrasjonskostnader, har de høyere skadebelastning, noe som kan skyldes en mer risikabel portefølje.

Fordeler og ulemper

Fordelen med loss ratio er at det er et enkelt og intuitivt mål på skadebelastningen i kredittforsikring. Det gjør det lett å sammenligne selskaper over tid og på tvers av markeder. For investorer gir det en rask indikasjon på om selskapet priser risikoen riktig.

Ulempen er at loss ratio ikke tar hensyn til administrasjonskostnader, provisjoner eller andre driftskostnader. Et selskap med lav loss ratio kan likevel ha høye kostnader og dårlig lønnsomhet. I tillegg kan loss ratio manipuleres gjennom endringer i erstatningsavsetninger – et selskap kan bevisst over- eller underreservere for å jevne ut resultatet.

En annen svakhet er at loss ratio er historisk og ikke nødvendigvis prediktivt. Plutselige endringer i økonomien kan gjøre at historisk lave loss ratioer ikke gjentar seg. Derfor bør investorer alltid se på loss ratio sammen med andre nøkkeltall som combined ratio, premievekst og tapsreserver.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at et svært lavt loss ratio alltid er bra. Selv om det indikerer få skader, kan det også bety at selskapet er for restriktivt i sin kredittvurdering og dermed går glipp av lønnsomme forretninger. Balanse mellom risiko og vekst er viktig.

En annen misforståelse er at loss ratio alene avgjør om et forsikringsselskap er lønnsomt. Som nevnt må man også ta med administrasjonskostnader (combined ratio). Et selskap med loss ratio på 70 % kan fortsatt være lønnsomt hvis administrasjonskostnadene er svært lave, men det er sjeldent.

Noen investorer tror også at loss ratio er konstant over tid. I virkeligheten svinger det med konjunkturene. Derfor bør man se på gjennomsnitt over flere år, gjerne 5–10 år, for å få et realistisk bilde. Enkeltår med ekstreme verdier bør analyseres nærmere.

Oppsummering

Trade credit insurance loss ratio, eller skadeprosent for kredittforsikring, er et nøkkeltall som viser hvor stor andel av premieinntektene som går til skadeutbetalinger. Det er et viktig verktøy for investorer som analyserer kredittforsikringsselskaper, fordi det gir innsikt i risikostyring og prising.

For å bruke loss ratio riktig bør man sammenligne over tid og med konkurrenter, samt supplere med combined ratio og andre finansielle mål. Husk at et lavt loss ratio ikke nødvendigvis er optimalt, og at makroøkonomiske forhold spiller en stor rolle.

Ved å forstå loss ratio kan investorer bedre vurdere lønnsomheten og risikoen i selskaper som tilbyr trade credit insurance, og dermed ta mer informerte beslutninger.