Tank totalkapitalavkastning – Definisjon og forklaring | Finansordbok

Hva er Tank totalkapitalavkastning?

Tank totalkapitalavkastning er et finansielt nøkkeltall som måler hvor mye et tankskipsselskap tjener i forhold til all kapitalen det har til rådighet – både egenkapital og gjeld. I shippingbransjen, hvor enorme summer er bundet opp i skip, terminaler og kontrakter, er dette et sentralt mål på hvor effektivt ledelsen forvalter ressursene. For en investor gir tallet et bilde av selskapets evne til å generere overskudd uavhengig av finansieringsstruktur.

Begrepet brukes spesielt om selskaper som opererer tankskip – altså skip som transporterer råolje, raffinerte produkter eller kjemikalier. Eksempler på norske børsnoterte tankskipsselskaper er Frontline, Hafnia og Odfjell. Disse selskapene investerer milliarder av kroner i flåten, og totalkapitalavkastningen viser om investeringene lønner seg.

Nøkkeltallet uttrykkes som en prosentsats. En tank totalkapitalavkastning på 10 % betyr at for hver 100 kroner selskapet har bundet i totalkapital, genererer det 10 kroner i overskudd før renter (eller etter renter, avhengig av beregningsmetode). I praksis brukes ofte resultat før skatt pluss rentekostnader som teller, fordi man ønsker å måle avkastningen på all kapital uavhengig av hvordan den er finansiert.

Forstå Tank totalkapitalavkastning

For å forstå tank totalkapitalavkastning må man først kjenne til totalkapitalbegrepet. Totalkapital er summen av egenkapital og gjeld, altså alt selskapet har finansiert virksomheten med. I et tankskipsselskap består totalkapitalen i hovedsak av markedsverdien av flåten, kontraktsrettigheter, arbeidskapital og eventuelle finansielle eiendeler.

Avkastningen måles typisk ved å ta driftsresultatet (EBIT) eller nettoresultatet justert for rentekostnader og dele på gjennomsnittlig totalkapital over en periode. Hvis selskapet har mye gjeld, vil en høy totalkapitalavkastning vise at gjelden brukes produktivt. Samtidig kan høy gjeld gjøre resultatet mer volatilt fordi rentekostnadene svinger.

I shipping er totalkapitalavkastningen sterkt påvirket av fraktratene. Når etterspørselen etter oljetransport er høy, stiger ratene og dermed inntjeningen. I slike perioder kan tank totalkapitalavkastning bli svært høy – ofte over 20–30 %. I nedgangstider kan den falle til under 5 % eller bli negativ. Derfor må nøkkeltallet alltid ses i en konjunktursammenheng.

Hvordan fungerer Tank totalkapitalavkastning?

Beregningen av tank totalkapitalavkastning kan gjøres på flere måter, men den vanligste formelen i Norge er:

Totalkapitalavkastning = (Driftsresultat + Finansinntekter) / Gjennomsnittlig totalkapital × 100 %

Alternativt brukes: (Nettoresultat + Rentekostnader) / Gjennomsnittlig totalkapital × 100 %. Forskjellen ligger i om man inkluderer finansinntekter eller ikke. For tankskipsselskaper som har store kontantbeholdninger eller finansielle investeringer, kan finansinntektene utgjøre en merkbar andel.

Gjennomsnittlig totalkapital beregnes som (totalkapital ved periodens start + totalkapital ved periodens slutt) / 2. Dette jevner ut svingninger i balansen, for eksempel ved kjøp eller salg av skip i løpet av året.

La oss ta et fiktivt eksempel: Frontline har ved årsskiftet 2023 en totalkapital på 40 milliarder NOK, og ved utgangen av 2023 på 44 milliarder NOK. Gjennomsnittet blir 42 milliarder NOK. Driftsresultatet for 2023 er 5 milliarder NOK, og finansinntektene er 0,5 milliarder NOK. Da blir totalkapitalavkastningen = (5 + 0,5) / 42 × 100 % = 13,1 %. Dette er et solid nivå i shipping.

Historisk bakgrunn

Totalkapitalavkastning som begrep har røtter i tradisjonell regnskapsanalyse og ble utviklet for å vurdere lønnsomheten i kapitalintensive industrier. I shipping har nøkkeltallet vært i bruk siden 1960-tallet, da rederier begynte å rapportere mer detaljerte regnskaper til aksjonærer og banker.

I Norge, med en lang historie innen shipping, har totalkapitalavkastning vært et standardmål i årsrapporter og analyser. Spesielt etter at Oslo Børs fikk flere shippingnoteringer på 1990- og 2000-tallet, ble begrepet vanlig blant norske investorer. Tankskipsselskaper som Frontline (notert i 1997) og Hafnia (notert i 2010) har bidratt til å gjøre nøkkeltallet kjent.

Historisk har tank totalkapitalavkastning svingt kraftig. Under oljekrisene på 1970-tallet var avkastningen høy, mens perioden 2015–2020 preget av overkapasitet ga svært lave tall. De siste årene, med geopolitiske spenninger og økt etterspørsel, har avkastningen igjen steget. Dette viser at nøkkeltallet er syklisk og må tolkes over flere år.

Praktisk eksempel

La oss sammenligne to fiktive norske tankskipsselskaper, Tanker AS og ShipCo AS, for regnskapsåret 2023. Begge har hovedkontor i Bergen og er notert på Oslo Børs. Tallene er forenklet, men realistiske.

Legg merke til at begge selskapene har betydelig gjeld, men totalkapitalavkastningen ser bort fra finansieringsstrukturen. Derfor bør man også vurdere egenkapitalavkastning og gjeldsgrad for et fullstendig bilde.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Gir et helhetlig bilde av lønnsomhet uavhengig av finansiering. Dette gjør det lettere å sammenligne selskaper med ulik gjeldsgrad.
• Fanger opp effekten av både drift og finansielle investeringer, noe som er viktig i shipping der kontantbeholdninger kan være store.
• Er et mye brukt og anerkjent nøkkeltall i analytikermiljøer, spesielt i Norge.

Ulemper:

• Kan være volatilt og sterkt påvirket av fraktrater og valutakurser, noe som gjør det vanskelig å vurdere underliggende verdi over korte perioder.
• Tar ikke hensyn til risiko knyttet til gjeldsgraden. Et selskap med høy gjeld kan ha høy totalkapitalavkastning, men også høyere finansiell risiko.
• Krever justeringer for engangsposter som salg av skip eller nedskrivninger for å gi et rettvisende bilde.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at høy totalkapitalavkastning alltid er bra. I shipping kan en ekstremt høy avkastning skyldes salg av skip med stor gevinst, noe som ikke er bærekraftig over tid. Derfor må man se på om resultatet er driftsrelatert eller engangsbasert.

En annen misforståelse er at totalkapitalavkastning er det samme som egenkapitalavkastning. Egenkapitalavkastning måler bare avkastningen på eiernes kapital, og blir ofte høyere når selskapet har mye gjeld. Totalkapitalavkastningen er lavere fordi den inkluderer gjelden i nevneren.

Noen investorer tror også at totalkapitalavkastning kan sammenlignes direkte på tvers av bransjer. Men shipping er så kapitalintensivt at en avkastning på 10 % kan være god, mens et IT-selskap med lite kapitalbinding kan ha 30 % uten å være bedre. Sammenligningen bør derfor begrenses til selskaper i samme sektor.

Oppsummering

Tank totalkapitalavkastning er et viktig verktøy for investorer som ønsker å vurdere lønnsomheten i tankskipsselskaper. Nøkkeltallet viser hvor mye avkastning selskapet oppnår på all kapital som er bundet i virksomheten, uavhengig av om kapitalen kommer fra eiere eller långivere.

For å bruke det riktig, må man forstå beregningsmetoden, være klar over syklisiteten i shippingmarkedet, og alltid sammenligne med historiske tall og konkurrenter. Norske eksempler som Frontline og Hafnia viser at avkastningen kan variere fra år til år.

Ved å kombinere tank totalkapitalavkastning med andre nøkkeltall og kvalitative vurderinger, kan investorer ta bedre beslutninger i en bransje preget av store investeringer og svingende markeder.