Strangle maks gevinst – forklart med eksempler og tabeller

Hva er strangle maks gevinst?

Strangle maks gevinst er et sentralt begrep innen opsjonshandel, spesielt for investorer som bruker strangle-strategien. En strangle innebærer å kjøpe eller selge en call-opsjon og en put-opsjon på samme underliggende aktivum, med samme utløpsdato, men med ulike innløsningspriser (strikes). Maksimal gevinst refererer til det høyeste mulige resultatet du kan oppnå fra en slik posisjon, gitt at aksjekursen beveger seg i en gunstig retning.

For en lang strangle (der du kjøper både call og put) er maksimal gevinst teoretisk ubegrenset på oppsiden, fordi call-opsjonen kan stige i verdi uten noen øvre grense. På nedsiden er gevinsten begrenset, siden put-opsjonen maksimalt kan gi en verdi lik innløsningsprisen når aksjen går til null. For en kort strangle (der du selger både call og put) er maksimal gevinst derimot begrenset til netto premie du mottar, mens tapet kan være ubegrenset.

I praksis er det viktig å forstå at maksimal gevinst ikke nødvendigvis oppnås; den er bare den teoretiske øvre grensen. For å nå den må aksjekursen bevege seg langt utover break-even-punktene. Derfor brukes strangle ofte av investorer som forventer ekstreme bevegelser i markedet, for eksempel i forbindelse med resultatfremleggelser eller makrohendelser.

Forstå strangle maks gevinst

For å forstå strangle maks gevinst må du først ha kontroll på de to opsjonene i strategien. En lang strangle består av en kjøpt call med en høyere strike og en kjøpt put med en lavere strike. Netto kostnad (premie) er summen av det du betaler for begge opsjonene. Denne kostnaden er ditt maksimale tap. Gevinsten oppstår først når aksjekursen beveger seg utenfor break-even-punktene, som ligger like utenfor hver strike pluss/minus netto premium.

Maksimal gevinst på nedsiden inntreffer når aksjen faller til null. Da er put-opsjonen verdt hele innløsningsprisen, mens call-opsjonen er verdiløs. Gevinsten blir da strike put minus netto premium. For eksempel, hvis du kjøper en put med strike 90 for 5 kroner og en call med strike 110 for 5 kroner (netto premium 10), vil maksimal gevinst på nedsiden være 90 – 10 = 80 kroner per aksje. På oppsiden er gevinsten ubegrenset; for hver krone aksjen stiger over break-even, øker gevinsten tilsvarende.

Det er viktig å merke seg at maksimal gevinst er et teoretisk konsept. I virkeligheten vil aksjen sjelden gå til null, og oppsiden begrenses av hvor mye aksjen faktisk kan stige. Likevel er det nyttig å kjenne til dette tallet når du vurderer risiko og belønning i en strangle-strategi.

Hvordan fungerer strangle maks gevinst?

Mekanikken bak strangle maks gevinst kan best forklares med et konkret eksempel. La oss si du handler en aksje som i dag koster 100 kroner. Du kjøper en put-opsjon med innløsningspris 90 kroner for 5 kroner, og en call-opsjon med innløsningspris 110 kroner for 5 kroner. Din totale kostnad er 10 kroner per aksje. Dette er ditt maksimale tap.

Break-even-punktene beregnes slik: Nedre break-even = strike put – netto premium = 90 – 10 = 80 kroner. Øvre break-even = strike call + netto premium = 110 + 10 = 120 kroner. Hvis aksjekursen ved utløp er under 80 eller over 120, gir strategien gevinst. Gevinsten øker jo lenger kursen beveger seg bort fra break-even.

Maksimal gevinst på nedsiden oppnås når aksjen går til 0. Da er put-opsjonen verdt 90 kroner, call-opsjonen verdt 0, og du sitter igjen med 90 – 10 = 80 kroner i gevinst per aksje. På oppsiden er gevinsten ubegrenset; hvis aksjen stiger til 200 kroner, er call-opsjonen verdt 90 kroner (200 – 110), puten er verdt 0, og gevinsten blir 90 – 10 = 80 kroner. Stiger den til 300, blir gevinsten 190 – 10 = 180 kroner, og så videre.

For en kort strangle (selge call og put) er maksimal gevinst den mottatte premien, for eksempel 10 kroner, som oppnås hvis aksjekursen ved utløp ligger mellom de to strike-prisene. Da forfaller begge opsjonene verdiløse, og du beholder hele premien.

Historisk bakgrunn

Opsjonshandel har en lang historie, men standardiserte opsjoner slik vi kjenner dem i dag ble introdusert på Chicago Board Options Exchange (CBOE) i 1973. Strangle-strategien oppsto trolig kort tid etter, som en variant av straddle (der strike-prisene er like). Investorer så at de kunne redusere kostnadene ved å velge ulike strikes, samtidig som de fortsatt kunne tjene på store kursbevegelser.

I Norge ble opsjonshandel tilgjengelig på Oslo Børs på 1990-tallet, først med enkeltopsjoner på noen få aksjer. Etter hvert vokste markedet, og i dag kan norske investorer handle opsjoner på en rekke store selskaper som Equinor, Telenor og DNB. Strangle-strategier er spesielt populære i perioder med høy usikkerhet, for eksempel under finanskrisen i 2008 eller under koronapandemien i 2020.

Selv om begrepet «strangle maks gevinst» ikke har en formell opprinnelse, er det en naturlig del av opsjonsteorien. Det brukes ofte i lærebøker og av profesjonelle tradere for å kvantifisere potensialet i en posisjon. I dag finnes det elektroniske verktøy og kalkulatorer som raskt beregner maksimal gevinst for enhver strangle-kombinasjon.

Praktisk eksempel

La oss ta et praktisk eksempel med en norsk aksje, for eksempel Equinor. Anta at Equinor-aksjen i dag handles for 300 kroner. Du forventer stor bevegelse i forbindelse med en kvartalsrapport, men er usikker på retningen. Du setter opp en lang strangle:

• Kjøp en put med innløsningspris 280 kroner for 8 kroner per aksje.
• Kjøp en call med innløsningspris 320 kroner for 7 kroner per aksje.
• Netto premium = 8 + 7 = 15 kroner per aksje.

Break-even-punktene:

• Nedre: 280 – 15 = 265 kroner.
• Øvre: 320 + 15 = 335 kroner.

Maksimalt tap: 15 kroner per aksje (hvis kursen holder seg mellom 280 og 320). Maksimal gevinst på nedsiden: 280 – 15 = 265 kroner per aksje (hvis Equinor går til 0). Maksimal gevinst på oppsiden: ubegrenset.

Tabellen under viser gevinst/tap ved ulike kurser ved utløp:

Equinor-kurs ved utløp	Put-verdi	Call-verdi	Gevinst/tap per aksje
250	30	0	30 – 15 = 15
265	15	0	15 – 15 = 0
280	0	0	-15
300	0	0	-15
320	0	0	-15
335	0	15	15 – 15 = 0
350	0	30	30 – 15 = 15
400	0	80	80 – 15 = 65

Som tabellen viser, øker gevinsten raskt jo lenger kursen beveger seg utenfor break-even. Ved 400 kroner er gevinsten 65 kroner per aksje, og ved 500 kroner blir den 185 kroner. Det er dette som menes med teoretisk ubegrenset oppside.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Begrenset risiko: For en lang strangle er maksimalt tap kjent på forhånd (netto premium).
• Mulighet for stor gevinst: Ved ekstreme kursbevegelser kan gevinsten bli svært høy, spesielt på oppsiden.
• Fleksibilitet: Du kan tilpasse strike-prisene etter hvor stor bevegelse du forventer og hvor mye du er villig til å betale i premie.
• Ingen retningsbestemt satsing: Du trenger ikke å forutsi om aksjen skal opp eller ned, bare at den beveger seg mye.

Ulemper:

• Høy kostnad: Å kjøpe to opsjoner samtidig kan være dyrt, og premien spiser av gevinsten.
• Tidsforfall: Opsjoner mister verdi over tid (theta), så hvis bevegelsen uteblir, taper du hele innsatsen.
• Krav til stor bevegelse: For å oppnå gevinst må aksjen bevege seg betydelig mer enn hva markedet forventer (implisitt volatilitet).
• Kompleksitet: Strangle-strategier krever god forståelse av opsjoner og kan være forvirrende for nybegynnere.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at en lang strangle alltid har ubegrenset gevinst. Det stemmer kun på oppsiden; på nedsiden er gevinsten begrenset til innløsningsprisen på put-opsjonen minus netto premium. Mange tror også at man kan tape mer enn det man har investert, men for en lang strangle er maksimalt tap netto premium betalt. Det er altså en asymmetrisk risiko.

En annen misforståelse er at strangle og straddle er det samme. Forskjellen er at i en straddle har call og put samme innløsningspris, mens i en strangle er strike-prisene forskjellige. Strangle er billigere, men krever større kursbevegelse for å bli lønnsom. Noen investorer tror også at maksimal gevinst oppnås ved utløp, men i praksis kan du stenge posisjonen før utløp og realisere gevinsten tidligere hvis kursen beveger seg gunstig.

Til slutt er det en myte at strangle-strategier bare passer for spekulanter. De kan også brukes som forsikring i en portefølje, for eksempel ved å kjøpe en put for å sikre seg mot fall, samtidig som man beholder muligheten for oppside via en call. Maksimal gevinst er da et mål på hvor mye forsikringen kan gi tilbake i et worst-case scenario.

Oppsummering

Strangle maks gevinst er et viktig begrep for alle som handler opsjoner, enten de er nybegynnere eller mer erfarne. Det representerer den teoretiske øvre grensen for hvor mye du kan tjene på en strangle-strategi. For en lang strangle er gevinsten ubegrenset på oppsiden og begrenset på nedsiden, mens for en kort strangle er den begrenset til mottatt premie.

For å beregne maksimal gevinst må du kjenne innløsningsprisene, netto premium og forstå break-even-punktene. Praktiske eksempler med norske aksjer, som Equinor, viser hvordan gevinsten utvikler seg ved ulike kursnivåer. Husk at maksimal gevinst sjelden oppnås i praksis, men den gir en nyttig referanse for å vurdere risiko og belønning.

Enten du bruker strangle som en spekulativ strategi eller som en del av en mer avansert porteføljeforvaltning, er kunnskap om maksimal gevinst avgjørende for å ta informerte beslutninger. Kombiner dette med god risikostyring, og du har et solid verktøy i opsjonsverktøykassen.