Shipping ordrebokandel trend – en nøkkelindikator for rederiaksjer

Hva er shipping ordrebokandel trend?

Shipping ordrebokandel trend er en nøkkelindikator i shippingmarkedet som måler hvor stor andel av den eksisterende handelsflåten som for tiden er under bygging ved verftene. Uttrykket «ordrebok» (orderbook) viser til kontrakter for nybygg som er signert, men ikke levert. Trenden beskriver hvordan denne andelen endrer seg over tid – om den øker, synker eller holder seg stabil.

Indikatoren uttrykkes vanligvis i prosent av flåtens totale dødvekttonn (DWT) eller antall skip. For eksempel: Hvis verdensflåten av tankskip er på 600 millioner DWT og ordreboken er på 30 millioner DWT, er ordrebokandelen 5 prosent. En stigende trend betyr at rederne bestiller flere nybygg, noe som vil øke tilbudet av skipsplass om 2–4 år når skipene leveres.

For aksjeinvestorer er dette en kritisk variabel fordi den påvirker fremtidige fraktrater. Hvis ordrebokandelen er høy, kan markedet forvente overkapasitet og lavere rater, noe som typisk er negativt for rederiaksjer. Motsatt kan en lav ordrebokandel bety knapphet på tonnasje og støtte opp under høye rater og aksjekurser.

I Norge, der shippingaksjer utgjør en betydelig del av Oslo Børs, følger analytikere og investorer nøye med på ordrebokandelen i segmenter som råoljetank, produkttank, tørrbulk og kjemikalietank. Meglerhus som Clarksons, Fearnleys og Arctic Securities publiserer regelmessige oppdateringer.

Forstå shipping ordrebokandel trend

For å forstå shipping ordrebokandel trend må man først se på tilbudssiden i shippingmarkedet. Tilbudet av skipsplass bestemmes av størrelsen på den operative flåten, men denne flåten endrer seg tregt. Skip har en levetid på 20–30 år, og nybygg tar flere år å levere. Derfor er ordreboken en tidlig indikator på hvor mye ny tonnasje som vil komme inn i markedet.

Etterspørselssiden drives derimot av global økonomisk aktivitet, handelsmønstre og geopolitiske hendelser. Når ordrebokandelen er høy, kan tilbudet vokse raskere enn etterspørselen, noe som skaper et press på fraktratene. Historisk har perioder med svært høy ordrebokandel (over 40 prosent i enkeltsegmenter) ofte blitt fulgt av kraftige ratefall, slik som etter 2008.

Det er viktig å skille mellom ordrebokandel og flåtevekst. Flåtevekst er den faktiske økningen i flåten, mens ordrebokandel er en forventning om fremtidig vekst. Skraping av gamle skip kan redusere netto tilbudsvekst, selv om ordreboken er høy. Derfor ser profesjonelle investorer på netto flåtevekst (ordrebok minus forventet skraping) som et mer presist mål.

En annen nyanse er at ordrebokandelen varierer sterkt mellom skipssegmenter. For eksempel hadde container-segmentet i 2021–2023 en ordrebokandel på over 25 prosent, drevet av pandemiens boom i fraktrater. Samtidig holdt tank- og tørrbulk-segmentene seg under 10 prosent, noe som bidro til at ratene i disse markedene forble høye lenger. Denne segmentforskjellen er avgjørende for investorer som eier aksjer i spesialiserte rederier.

Hvordan fungerer shipping ordrebokandel trend?

Beregningen av ordrebokandel er enkel: Man tar den totale kontraherte tonnasjen (ordrebook) og deler på den eksisterende flåtens tonnasje, multiplisert med 100. Formelen er:

Ordrebokandel (%) = (Orderbook i DWT / Eksisterende flåte i DWT) × 100

For eksempel: Ved utgangen av 2023 var verdens tørrbulkflåte omtrent 950 millioner DWT, mens ordreboken var på 68 millioner DWT. Det gir en ordrebokandel på 7,2 prosent. I tankmarkedet var flåten ca. 650 millioner DWT og ordreboken 31 millioner DWT, tilsvarende 4,8 prosent.

Trenden måles ved å sammenligne denne prosenten over tid – månedlig, kvartalsvis eller årlig. En stigende trend betyr at rederne bestiller mer enn før, mens en fallende trend kan skyldes få nybyggkontrakter eller at leveranser overstiger nye bestillinger. Meglerhusene publiserer ofte grafer som viser ordrebokandelens utvikling de siste 10–20 årene.

En praktisk måte å bruke trenden på er å se på den relative endringen. Hvis ordrebokandelen i tankmarkedet stiger fra 5 til 8 prosent over ett år, indikerer det en betydelig økning i fremtidig tilbud. Investorer vil da vurdere om etterspørselen kan absorbere denne veksten. Hvis global oljeetterspørsel samtidig er flat, kan det signalisere lavere rater fremover.

For norske investorer er det spesielt nyttig å følge ordrebokandelen i segmenter der norske rederier er dominerende. For eksempel eier Frontline (tankskip) og Golden Ocean (tørrbulk) store flåter. Når ordrebokandelen i deres segment er lav, kan det styrke argumentet for å eie aksjene – men man må alltid også vurdere gjeld, utbyttepolitikk og ledelse.

Historisk bakgrunn

Shipping har alltid vært preget av sykluser. Ordrebokandelen har vært en sentral drivkraft i disse syklusene. Etter finanskrisen i 2008 var ordrebokandelen ekstremt høy – i enkelte segmenter over 50 prosent – fordi rederne hadde bestilt enorme mengder nybygg under boomen 2003–2008. Da etterspørselen kollapset, førte overkapasiteten til et tiår med lave fraktrater og dårlig lønnsomhet for mange rederier.

I perioden 2010–2020 var ordrebokandelen generelt lav, spesielt i tank og tørrbulk. Verftene fikk få bestillinger, og mange skip ble skrapet. Dette la grunnlaget for den sterke oppgangen i fraktrater som startet i 2020, da pandemien førte til logistikkflaskehalser og økt etterspørsel etter tonnasje. I 2021–2022 steg ordrebokandelen igjen, spesielt i container- og LNG-segmentet, drevet av rekordhøye rater og behov for nyere, mer miljøvennlige skip.

Norske rederier har historisk vært tidlig ute med å bestille nye skip i oppgangstider, men også lidt under overkapasitet i nedgangstider. For eksempel bestilte mange norske tankredere store mengder nybygg i 2005–2007, noe som bidro til store tap etter 2008. I dag er norske rederier mer forsiktige, og ordrebokandelen i norskdominerte segmenter som kjemikalietank og produkttank er moderat.

En interessant historisk milepæl er 2023, da ordrebokandelen for LNG-skip nådde over 50 prosent av eksisterende flåte – det høyeste noensinne for et større segment. Dette skyldes økt etterspørsel etter flytende naturgass og forventninger om langsiktig vekst. Samtidig var ordrebokandelen for råoljetank under 5 prosent, det laveste på 30 år. Slike kontraster viser hvor forskjellig utviklingen kan være.

Praktisk eksempel

La oss se på et praktisk eksempel med norske Frontline, et av verdens største tankskiprederier. Ved utgangen av 2023 var ordrebokandelen i råoljetankmarkedet omtrent 4,5 prosent, historisk lavt. Samtidig var flåteutnyttelsen høy og fraktratene for VLCC (Very Large Crude Carriers) lå rundt 50 000 dollar per dag. Frontlines aksjekurs steg fra rundt 100 kroner i 2020 til over 200 kroner i 2023, delvis drevet av forventninger om fortsatt stramt tilbud.

Hvis en investor i 2024 ser at ordrebokandelen begynner å stige – for eksempel til 7 prosent – kan det være et signal om at flere nybygg er på vei. Siden etterspørselen etter oljetransport er relativt stabil, kan en økning i ordrebokandelen føre til lavere rater om 2–3 år. Investoren må da vurdere om Frontline fortsatt er attraktivt priset gitt denne risikoen.

Tabellen under viser ordrebokandel i utvalgte segmenter (omtrentlige tall per 2024):

Fordeler og ulemper

Fordelen med shipping ordrebokandel trend er at den gir et tidlig og kvantifiserbart signal om fremtidig tilbud. Den er relativt enkel å beregne og sammenligne på tvers av segmenter og over tid. For investorer som ikke har tid til å dykke ned i detaljerte verftsrapporter, er ordrebokandelen en rask måte å få et inntrykk av markedets retning.

En annen fordel er at den er objektiv. Dataene kommer fra uavhengige kilder som Clarksons og BIMCO, og det er lite rom for manipulasjon. Trenden er dessuten syklisk – den har vist seg å være en god indikator på fremtidige ratebevegelser, spesielt når den kombineres med etterspørselsdata.

Ulempene er flere. For det første tar ordrebokandelen ikke hensyn til skraping. Hvis mange gamle skip hugges opp samtidig, kan netto flåtevekst være lav selv om ordreboken er høy. For det andre ignorerer den produktivitetsforbedringer – nye skip er ofte større og mer effektive, slik at én nybygging kan erstatte flere eldre skip.

For det tredje sier ordrebokandelen ingenting om etterspørselen. En høy ordrebokandel kan være uproblematisk hvis etterspørselen vokser like raskt. For eksempel har LNG-segmentet høy ordrebokandel, men forventet etterspørselsvekst er også svært sterk. Endelig er ordrebokandelen et historisk mål – den viser hva som er bestilt, men ikke hva som vil bli kansellert eller forsinket. Under økonomiske kriser kanselleres ofte mange kontrakter.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at høy ordrebokandel alltid er negativt for rederiaksjer. Det stemmer ikke nødvendigvis. Hvis etterspørselen vokser raskt – for eksempel på grunn av sterk global handel eller nye energimarkeder – kan høy ordrebokandel være nødvendig for å møte behovet. I slike tilfeller kan ratene forbli høye til tross for mange nybygg.

En annen misforståelse er at ordrebokandelen er den eneste faktoren som bestemmer fraktrater. I virkeligheten påvirkes ratene av en rekke forhold: hastighet (slow steaming), havnekøer, geopolitiske hendelser (som Suez-kanalblokkeringer), drivstoffpriser og miljøreguleringer. Ordrebokandelen er én brikke i et større puslespill.

Noen investorer tror også at ordrebokandel er det samme for alle segmenter. Som vi har sett, varierer den enormt. Å sammenligne ordrebokandelen i container med tank er meningsløst fordi markedsstrukturen og etterspørselsdriverne er helt forskjellige. Investorer må fokusere på det spesifikke segmentet der rederiet opererer.

Endelig er det en myte at ordrebokandelen er en perfekt prediktor. Historien viser at den ofte gir gode signaler, men det finnes mange eksempler på at markedet har overrasket. For eksempel var ordrebokandelen i tankmarkedet lav i 2019, men ratene steg ikke før i 2020 på grunn av pandemien. Timing er vanskelig.

Oppsummering

Shipping ordrebokandel trend er en uunnværlig indikator for investorer i rederiaksjer. Den gir innsikt i fremtidig tilbud av skipsplass og hjelper til med å vurdere om markedet går mot overkapasitet eller knapphet. Selv om den har begrensninger – den ser bort fra skraping, etterspørsel og produktivitet – er den en av de mest pålitelige ledende indikatorene i shipping.

For norske investorer er det spesielt viktig å følge ordrebokandelen i segmenter der norske rederier har stor eksponering, som tank, tørrbulk og kjemikalietank. Kombinert med analyser av etterspørsel, selskapsgjeld og ledelse, kan ordrebokandelen bidra til bedre investeringsbeslutninger.

Husk at shipping er syklisk. Lav ordrebokandel kan være en mulighet, mens høy ordrebokandel kan være en advarsel – men alltid i sammenheng med det større bildet. Ved å forstå denne trenden kan du som investor få et fortrinn i en av verdens mest sykliske næringer.