Hva er shipping ordrebokandel? En komplett guide for investorer

Hva er shipping ordrebokandel?

Shipping ordrebokandel er et sentralt begrep for investorer som analyserer rederier og shippingmarkedet. Kort fortalt måler det hvor stor del av den globale flåten som er under bygging ved verftene på et gitt tidspunkt, sammenlignet med flåten som allerede seiler. Andelen uttrykkes vanligvis i prosent av eksisterende flåte målt i dødvekttonn (DWT) eller antall skip.

For eksempel, hvis den globale flåten av tankskip er 500 millioner DWT, og det er bestilt nybygg på 50 millioner DWT, er ordrebokandelen 10 prosent. Dette tallet gir et øyeblikksbilde av hvor mye ny tonnasje som er på vei inn i markedet de neste to til fire årene, avhengig av byggetid.

For investorer er dette en kritisk informasjonskilde fordi tilbudssiden i shipping er treg å justere. Det tar år å bygge et skip, og når først kontraktene er signert, er det vanskelig å stoppe dem. Derfor kan en høy ordrebokandel varsle om en fremtidig overkapasitet som presser fraktratene nedover, mens en lav ordrebokandel kan bety strammere markeder og bedre inntjening for rederiene.

I Norge, med mange børsnoterte rederier som Frontline, Golden Ocean og Hafnia, følger analytikere ordrebokandelen nøye. Den er ofte en av de første indikatorene de ser på når de vurderer utsiktene for et shippingsegment.

Forstå shipping ordrebokandel

For å forstå shipping ordrebokandel må man først kjenne til shippingens sykliske natur. Shippingmarkedet er preget av perioder med høy etterspørsel og høye rater, noe som får rederiene til å bestille mange nye skip. Når disse skipene leveres noen år senere, øker tilbudet, og ofte faller ratene. Deretter avtar bestillingene, og markedet begynner å balansere seg igjen.

Ordrereserven (order book) er altså en fremtidsrettet størrelse. Den sier noe om hvor mye ny kapasitet som kommer, men ikke nødvendigvis om etterspørselen. Derfor må ordrebokandelen alltid sees i sammenheng med forventet etterspørselsvekst, for eksempel fra global BNP-vekst, handelsmønstre eller geopolitiske endringer.

En annen viktig dimensjon er skraping. Gamle skip hugges opp, noe som reduserer flåten. Om ordrebokandelen er 10 prosent, men samtidig skrapes 5 prosent av flåten årlig, blir netto tilvekst bare 5 prosent. Investorer må derfor også ta hensyn til skrapingsraten, som varierer med alder på flåten og miljøkrav.

I praksis brukes ordrebokandelen ofte som en indikator på hvor vi er i shipping-syklusen. En høy andel (over 20 prosent i enkelte segmenter) kan tyde på at vi nærmer oss toppen av syklusen, mens en lav andel (under 10 prosent) kan indikere bunnen og kommende oppgang.

Hvordan fungerer shipping ordrebokandel?

Beregningen av shipping ordrebokandel er enkel: Man tar den totale ordrereserven (alle kontraherte nybygg) i et gitt segment, målt i dødvekttonn (DWT), og deler på den eksisterende flåten i samme segment, også i DWT. Deretter multipliserer man med 100 for å få prosent.

Formelen ser slik ut:

Ordrereserve (DWT) / Eksisterende flåte (DWT) × 100 = Ordrebokandel (%)

Det finnes flere datakilder. De mest anerkjente er Clarksons Research, Fearnleys og BIMCO. Disse selskapene publiserer månedlige eller ukentlige oppdateringer med ordrebokandeler for ulike skipstyper. For norske investorer er det vanlig å følge rapporter fra Clarksons, da de dekker alle segmenter og har lang historikk.

Det er viktig å merke seg at ordrebokandelen ikke er statisk. Den endrer seg kontinuerlig ettersom nye kontrakter inngås og skip leveres. En kraftig økning i bestillinger kan skje raskt i en oppgangsperiode, mens leveringene skjer gradvis over flere år. Derfor ser analytikere gjerne på både dagens ordrebokandel og ordrereserven som andel av flåte om for eksempel to år.

Tabellen under viser et forenklet eksempel på ordrebokandel for ulike segmenter ved utgangen av 2023 (hypotetiske tall basert på reelle trender):

Historisk bakgrunn

Shipping ordrebokandel har vært en nøkkelindikator i flere tiår, men den fikk fornyet oppmerksomhet etter finanskrisen i 2008. I årene før krisen var ordrebokandelen ekstremt høy, spesielt i tørrbulk og tank. På toppen i 2007–2008 oversteg ordrebokandelen 50 prosent i enkelte segmenter. Da finanskrisen slo inn og etterspørselen falt, førte den massive overkapasiteten til et historisk sammenbrudd i fraktratene. Mange rederier slet med å betale for nybyggene, og flere gikk konkurs.

Etter krisen tok det flere år før ordrebokandelen kom ned på normale nivåer. Skraping økte, og nye bestillinger stoppet nesten opp. Fra 2010 til 2020 var ordrebokandelen generelt lav, med unntak av enkelte perioder med korte oppsving. Den lave ordrebokandelen bidro til gradvis bedring i ratene, spesielt i tørrbulk og tank.

Under pandemien i 2020–2021 opplevde container-segmentet en enorm etterspørselsvekst, noe som førte til rekordhøye rater og en bølge av nye bestillinger. Ordrebokandelen for container steg fra under 10 prosent i 2020 til over 25 prosent i 2023. Dette skapte bekymring for en ny overkapasitet, og faktisk begynte containerratene å falle allerede i 2022.

For norske investorer har historien vist at det lønner seg å følge ordrebokandelen tett. De som kjøpte shippingaksjer da ordrebokandelen var på bunn, har ofte høstet god avkastning når ratene senere steg. Men timing er vanskelig, fordi ordrebokandelen er en treg indikator – den topper seg gjerne samtidig med ratene, ikke før.

Praktisk eksempel

La oss se på et praktisk eksempel med et norsk rederi. Frontline, et av verdens største tankskiprederier, er notert på Oslo Børs. I 2023 var ordrebokandelen for tankskip historisk lav, rundt 5 prosent av flåten. Dette skyldtes få nybyggkontrakter de foregående årene på grunn av usikkerhet rundt miljøreguleringer og lave rater.

For en investor som vurderte å kjøpe Frontline-aksjer i 2023, var den lave ordrebokandelen et positivt signal. Den indikerte at det kom lite ny tonnasje inn i markedet de neste årene, noe som kunne støtte opp om fraktratene. Samtidig måtte investoren ta hensyn til andre faktorer: etterspørselen etter olje, geopolitisk uro (som krigen i Ukraina og konflikter i Midtøsten) og miljøkrav som kunne føre til skraping av eldre skip.

For å illustrere, se en enkel grafisk fremstilling (beskrevet): En linje som viser ordrebokandelen for tankskip fra 2010 til 2024. Den faller fra over 30 prosent i 2010 til under 10 prosent i 2015, stiger litt i 2018, og synker så til rundt 5 prosent i 2023. En annen linje viser Frontlines aksjekurs i samme periode. Sammenhengen er ikke perfekt, men perioder med lav ordrebokandel (2015–2018) sammenfalt med relativt høye aksjekurser, mens høy ordrebokandel (2010–2012) ga press på kursen.

En tabell med nøkkeltall for Frontline i 2023:

Fordeler og ulemper

Fordelene med å bruke shipping ordrebokandel som analyseverktøy er flere. Først og fremst er det en enkel og lett tilgjengelig indikator som gir et raskt bilde av tilbudssiden. Dataene publiseres regelmessig av anerkjente kilder, og de fleste investorer kan forholde seg til prosentandeler. Indikatoren er spesielt nyttig for å forstå sykliske trender og for å unngå å kjøpe seg inn i et marked med overhengende overkapasitet.

En annen fordel er at ordrebokandelen er fremtidsrettet. Den sier noe om hva som kommer om to til fire år, noe som gir investorer tid til å posisjonere seg. For eksempel, hvis ordrebokandelen er svært lav, kan man forvente at ratene vil styrke seg når etterspørselen tar seg opp, fordi det ikke kommer nye skip som kan dempe oppgangen.

Ulempene er imidlertid betydelige. Ordrebokandelen sier ingenting om etterspørselen. En lav ordrebokandel er ikke nok til å garantere høye rater hvis etterspørselen samtidig faller, for eksempel på grunn av en global resesjon. Den tar heller ikke hensyn til skraping, som kan redusere flåten raskere enn forventet, eller til teknologisk utvikling som gjør nye skip mer effektive.

Videre kan ordrebokandelen være misvisende i perioder med store geopolitiske endringer. For eksempel førte Houthi-opprøret i Rødehavet i 2023–2024 til omdirigering av skip og økt etterspørsel etter tonnasje, noe som presset ratene opp til tross for en relativt høy ordrebokandel i enkelte segmenter. Investorer som kun så på ordrebokandelen, kunne ha undervurdert denne effekten.

Til slutt er det viktig å huske at ordrebokandelen er et aggregert mål. Et enkelt rederi kan ha en helt annen ordrebokandel enn markedet for øvrig, og selskapsspesifikke forhold som kontraktsdekning, flåtealder og finansiering spiller minst like stor rolle.

Vanlige misforståelser

En av de vanligste misforståelsene er at høy ordrebokandel alltid er negativt for shippingaksjer. I realiteten kan en høy ordrebokandel være et tegn på at rederiene tjener gode penger og investerer i fremtiden. Problemet oppstår først når alle skipene leveres samtidig og etterspørselen ikke holder tritt. Noen ganger er høy ordrebokandel nødvendig for å erstatte en aldrende flåte, spesielt når nye miljøkrav gjør eldre skip mindre konkurransedyktige.

En annen misforståelse er at lav ordrebokandel automatisk betyr høye rater og gode aksjekurser. Historien viser at dette ikke alltid stemmer. For eksempel var ordrebokandelen for tørrbulk lav i 2015–2016, men ratene var likevel lave på grunn av svak etterspørsel fra Kina og andre fremvoksende økonomier. Lav ordrebokandel er en nødvendig, men ikke tilstrekkelig betingelse for et sterkt shippingmarked.

Mange nybegynnere tror også at ordrebokandelen kan forutsi aksjekursen til et enkelt rederi. Det er sjelden tilfellet. Aksjekursen påvirkes av en rekke faktorer: selskapets balanse, ledelse, utbyttepolitikk, kontraktsportefølje og ikke minst markedssentiment. Ordrebokandelen er bare én brikke i puslespillet.

Til slutt er det en misforståelse at ordrebokandelen er den samme for alle shippingsegmenter. I virkeligheten varierer den enormt. Container har ofte høyere ordrebokandel enn tank og tørrbulk fordi containerskip bygges i større serier og har kortere byggetid. Investorer må derfor alltid spesifisere hvilket segment de ser på.

Oppsummering

Shipping ordrebokandel er en uvurderlig indikator for investorer som ønsker å forstå dynamikken i shippingmarkedet. Den gir innsikt i fremtidig tilbud av skip og kan varsle om kommende overkapasitet eller knapphet. Samtidig har indikatoren klare begrensninger: den sier ingenting om etterspørsel, skraping eller geopolitiske forhold.

For å bruke ordrebokandelen effektivt bør investorer kombinere den med andre analyseredskaper som fraktratetrender, etterspørselsprognoser, miljøreguleringer og selskapsspesifikke forhold. En helhetlig tilnærming reduserer risikoen for å ta feil beslutninger basert på én enkelt faktor.

Norske investorer har en fordel ved at mange av verdens ledende shippinganalytikere holder til i Norge, og data er lett tilgjengelig via kilder som Clarksons, Fearnleys og Oslo Børs. Ved å følge ordrebokandelen over tid og forstå dens rolle i shipping-syklusen, kan man bli en mer bevisst og kunnskapsrik investor i denne spennende, men volatile sektoren.