Shipping flåteutnyttelse – Hva er det og hvorfor er det viktig for investorer?

Hva er Shipping flåteutnyttelse?

Shipping flåteutnyttelse er et nøkkeltall som viser hvor stor andel av et rederis skip som er i aktiv drift i en gitt periode. Tallet kan måles på flere måter: som antall skip i fart i forhold til total flåte, eller som kapasitetsutnyttelse der man tar hensyn til hvor mye last som faktisk fraktes. I praksis oppgir de fleste børsnoterte rederier flåteutnyttelsen i prosent, basert på antall operative dager.

For et rederi er flåteutnyttelsen avgjørende fordi et skip som ligger i opplag eller er ute av drift ikke genererer inntekter, men likevel påløper kostnader som forsikring, vedlikehold og mannskap. Jo høyere utnyttelse, desto flere dager har rederiet til å tjene penger på hvert skip. Samtidig må utnyttelsen sees i sammenheng med markedsratene – høy utnyttelse til lave rater gir liten fortjeneste.

I shippingbransjen skiller man ofte mellom spotmarkedet, der skipene seiler på kortsiktige kontrakter, og langtidskontrakter (time charter). Flåteutnyttelsen i spotmarkedet kan svinge mye, mens rederier med mange langtidskontrakter har en mer stabil utnyttelse. For investorer er det derfor viktig å forstå sammensetningen av rederiets kontrakter når man vurderer flåteutnyttelsen.

Forstå Shipping flåteutnyttelse

For å forstå flåteutnyttelsens betydning må man se på sammenhengen med rederiets inntjening. Ta et eksempel: Et rederi med 10 skip som hver kan tjene 100 000 kroner per dag i spotmarkedet. Hvis flåteutnyttelsen er 95%, betyr det at 9,5 skip i snitt er i drift hver dag. Inntekten blir da 950 000 kroner per dag. Øker utnyttelsen til 98%, stiger inntekten til 980 000 kroner – en økning på over 3% uten at ratene endres. Små endringer i utnyttelse kan dermed gi store utslag på bunnlinjen.

Flåteutnyttelse er også en indikator på markedssituasjonen. I perioder med høy etterspørsel etter sjøtransport, som under pandemiens forsyningskaos, presses utnyttelsen opp mot 100% fordi alle tilgjengelige skip tas i bruk. Motsatt, i nedgangstider som etter finanskrisen i 2008, lå mange skip i opplag og utnyttelsen falt til under 70% for enkelte segmenter.

For investorer i shippingaksjer er flåteutnyttelse et av de første tallene man bør sjekke i kvartalsrapportene. Et fall i utnyttelsen kan være et tidlig varsel om svakere marked, mens en økning kan signalisere bedring. Men tallet må alltid sees i sammenheng med ratene – høy utnyttelse alene er ikke nok hvis ratene er lave. Derfor bruker analytikere ofte time charter equivalent (TCE) som et mer helhetlig mål på inntjening per skip.

Hvordan fungerer Shipping flåteutnyttelse?

Flåteutnyttelse beregnes vanligvis som:

Flåteutnyttelse (%) = (Antall skip i drift × dager i drift) / (Totalt antall skip × totale dager i perioden) × 100

For eksempel: Et rederi har 20 skip. I et kvartal på 90 dager er 18 skip i drift hele perioden, mens 2 skip er i opplag i 30 dager hver. Da blir utnyttelsen: (18 × 90 + 2 × 60) / (20 × 90) = (1620 + 120) / 1800 = 1740/1800 = 96,7%.

Noen rederier bruker en kapasitetsbasert formel, der man måler faktisk fraktet volum i forhold til maksimal kapasitet. Dette er vanlig i bulk- og containershipping. For eksempel kan et containerskip ha kapasitet på 10 000 TEU (20-fots containere). Hvis det frakter 8 000 TEU på en reise, er kapasitetsutnyttelsen 80%.

Det er viktig å merke seg at flåteutnyttelse kan påvirkes av planlagt vedlikehold, tørrdokking og uforutsette hendelser som maskinhavari eller geopolitisk uro. I fjerde kvartal 2023 rapporterte flere norske rederier om lavere flåteutnyttelse på grunn av økt vedlikeholdsaktivitet og omdirigeringer som følge av konflikten i Rødehavet. Slike forhold må investorer ta hensyn til når de tolker tallene.

Historisk bakgrunn

Flåteutnyttelse har alltid vært en sentral faktor i shipping, men begrepet fikk større oppmerksomhet etter finanskrisen i 2008. Før krisen hadde shippingbransjen en lang oppgangsperiode med høy utnyttelse og rekordhøye rater. Da finanskrisen rammet, kollapset etterspørselen etter råvarer og forbruksvarer, og store mengder skip ble lagt i opplag. Flåteutnyttelsen falt dramatisk, og mange rederier slet med å dekke kostnadene.

I årene etter 2008 bygget verftene likevel mange nye skip, noe som førte til overkapasitet og langvarig lav utnyttelse i flere segmenter. Det var først rundt 2017–2018 at markedet begynte å bedre seg, men så kom COVID-19-pandemien. Pandemien skapte først et kraftig fall i etterspørselen, men deretter en enorm oppgang da forbruket skjøt fart og forsyningskjedene ble overbelastet. Flåteutnyttelsen i containershipping nådde nær 100% i 2021–2022, og rederiene tjente milliarder.

De siste årene har geopolitikk spilt en økende rolle. Angrepene fra Houthi-bevegelsen i Rødehavet har tvunget mange skip til å seile rundt Afrika, noe som øker seilingstiden og dermed reduserer effektiv flåtekapasitet. Dette har ført til høyere flåteutnyttelse fordi skipene er lengre ute på havet, men også til høyere drivstoffkostnader og forsinkelser. Historisk sett har flåteutnyttelsen alltid vært syklisk, og investorer må forvente svingninger.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt, men realistisk eksempel med et norsk rederi, Norsk Shipping AS. Rederiet har 15 tankskip og rapporterer flåteutnyttelse kvartalsvis. I første kvartal 2024 var utnyttelsen 94%, mens den i andre kvartal falt til 88%. Årsaken var at to skip ble tatt inn til planlagt vedlikehold i 30 dager hver, og ett skip ble liggende i opplag i 45 dager på grunn av lav etterspørsel.

Hvis hvert skip i snitt tjener 150 000 kroner per dag i spotmarkedet, kan vi regne ut inntektstapet. Ved 94% utnyttelse i Q1: 15 skip × 90 dager × 94% = 1 269 operative dager. Inntekt: 1 269 × 150 000 = 190,35 millioner kroner. Ved 88% utnyttelse i Q2: 15 × 90 × 88% = 1 188 operative dager. Inntekt: 1 188 × 150 000 = 178,2 millioner kroner. Nedgangen på 6 prosentpoeng i utnyttelse ga et inntektstap på over 12 millioner kroner.

For å illustrere forskjeller mellom rederier, kan vi sette opp en tabell:

Fordeler og ulemper

Fordeler med å bruke flåteutnyttelse som analyseverktøy:

• Enkelt og intuitivt: Tallet er lett å forstå og gir rask innsikt i hvor aktivt rederiet er.
• Direkte kobling til inntjening: Høyere utnyttelse betyr flere inntektsdager, alt annet likt.
• Sammenlignbart: Innenfor samme segment kan man sammenligne utnyttelse på tvers av rederier.
• Tidlig varsel: Fallende utnyttelse kan være et tegn på svakere marked eller operasjonelle problemer.

Ulemper:

• Kan manipuleres: Rederier kan midlertidig ta skip ut av drift for å øke utnyttelsen i statistikken (f.eks. ved å rapportere færre skip i flåten).
• Påvirkes av eksterne faktorer: Geopolitikk, vær, havari og andre forhold som rederiet ikke kontrollerer.
• Gir ikke fullstendig bilde: Høy utnyttelse til lave rater gir dårlig lønnsomhet. Man må også se på TCE og driftskostnader.
• Ulike definisjoner: Noen rederier inkluderer skip i opplag, andre ikke. Sammenligning krever at man kjenner definisjonen.

For investorer er det derfor viktig å bruke flåteutnyttelse sammen med andre nøkkeltall som rater, kontraktsdekning og kontantstrøm.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at høy flåteutnyttelse alltid er positivt. I realiteten kan svært høy utnyttelse (over 98%) bety at rederiet kjører skipene for hardt, noe som øker slitasje, vedlikeholdskostnader og risiko for havari. I tillegg kan det være et tegn på at rederiet ikke har tilstrekkelig reservekapasitet til å håndtere uforutsette hendelser.

En annen misforståelse er at flåteutnyttelse er det samme som kapasitetsutnyttelse. Kapasitetsutnyttelse tar hensyn til hvor mye last som faktisk transporteres i forhold til skipets maksimale lasteevne. Et skip kan være i drift (høy flåteutnyttelse) men likevel seile med halvfull last (lav kapasitetsutnyttelse). For bulk- og containershipping er kapasitetsutnyttelse ofte mer relevant.

Mange tror også at flåteutnyttelse er lett å sammenligne på tvers av alle rederier. Det stemmer ikke, fordi rederier kan ha ulike definisjoner av hva som regnes som «i drift». Noen inkluderer tid under lastning og lossing, andre regner bare seilingstid. Derfor bør investorer alltid lese fotnotene i kvartalsrapportene for å forstå hvordan tallet er beregnet.

Oppsummering

Shipping flåteutnyttelse er et grunnleggende nøkkeltall for alle som investerer i shippingaksjer. Det måler hvor stor andel av rederiets skip som er i aktiv bruk og har direkte påvirkning på inntjeningen. Høy utnyttelse er som regel positivt, men må sees i sammenheng med markedsrater og driftskostnader.

For å bruke flåteutnyttelse i praksis bør investorer:

• Sjekke utviklingen over flere kvartaler for å se trender.
• Sammenligne med konkurrenter i samme segment.
• Være oppmerksom på definisjoner og eventuelle engangshendelser.
• Kombinere tallet med andre nøkkeltall som TCE, kontraktsdekning og kontantstrøm.