Reiseforsikring combined ratio – forklart for investorer

Hva er reiseforsikring combined ratio?

Reiseforsikring combined ratio er et nøkkeltall som måler lønnsomheten i selve forsikringsvirksomheten til et reiseforsikringsselskap. Tallet viser hvor stor andel av premieinntektene som går med til å dekke skadeutbetalinger og driftskostnader. Dersom combined ratio er under 100 prosent, betyr det at selskapet tjener penger på underwriting – altså på å tegne forsikringer. Er ratioen over 100 prosent, taper selskapet penger på forsikringsvirksomheten og må hente inn overskudd fra andre kilder, for eksempel investeringsinntekter.

For investorer som analyserer forsikringsselskaper, er combined ratio en av de viktigste indikatorene på operasjonell effektivitet. Den består av to komponenter: skadeprosent (loss ratio) og kostnadsprosent (expense ratio). Skadeprosenten måler erstatningsutbetalinger i forhold til premieinntekter, mens kostnadsprosenten dekker administrasjon, provisjoner og andre driftskostnader.

I Norge rapporterer selskaper som Gjensidige, Tryg og If combined ratio for sine reiseforsikringsprodukter i års- og kvartalsrapporter. For en investor gir dette et direkte innblikk i hvor godt selskapet styrer risiko og kostnader i reiseforsikringssegmentet.

Forstå reiseforsikring combined ratio

For å forstå combined ratio må man først se på de to underkomponentene. Skadeprosenten beregnes som totale erstatningskostnader dividert på opptjente premieinntekter. Hvis et selskap har 100 millioner kroner i premieinntekter og betaler ut 65 millioner i erstatninger, er skadeprosenten 65 prosent. Kostnadsprosenten beregnes tilsvarende: driftskostnader dividert på premieinntekter. Med 30 millioner i driftskostnader blir kostnadsprosenten 30 prosent. Summen gir en combined ratio på 95 prosent.

For reiseforsikring er det spesielle forhold som påvirker begge komponentene. Reiseforsikring har ofte høyere skadefrekvens enn for eksempel husforsikring, fordi mange reiser og melder småskader som bagasjetap eller avbestillinger. Samtidig kan kostnadsprosenten være høyere på grunn av markedsføring og provisjoner til reisebyråer. I perioder med mye reiseaktivitet, som sommerferien, øker skadeprosenten naturlig.

Investorer bør også være oppmerksomme på at combined ratio kan variere mye fra år til år. Ekstraordinære hendelser som pandemier, naturkatastrofer eller terrorangrep kan føre til en kraftig økning i skadeprosenten. For eksempel førte covid-19-pandemien til en bølge av avbestillingskrav som presset combined ratio for mange reiseforsikringsselskaper over 100 prosent i 2020 og 2021.

Hvordan fungerer reiseforsikring combined ratio?

Combined ratio fungerer som et barometer for underwriting-lønnsomhet. Selskapets ledelse bruker tallet til å justere premier, vilkår og risikostyring. Hvis combined ratio overstiger 100 prosent over tid, må selskapet enten øke premiene, redusere kostnadene eller stramme inn på hvilke risikoer de tegner. For investorer gir ratioen et raskt bilde av om selskapet har en bærekraftig forretningsmodell.

I praksis beregnes combined ratio ved å summere skadeprosent og kostnadsprosent, men det finnes også en mer detaljert versjon som inkluderer andre poster. For reiseforsikring er det vanlig å se på combined ratio eksklusive investeringsinntekter, fordi man ønsker å isolere resultatet fra selve forsikringsvirksomheten. Dette kalles ofte «underwriting combined ratio».

Et eksempel: Et norsk reiseforsikringsselskap har i et normalår en combined ratio på 92 prosent. Det betyr at de har en underwriting-margin på 8 prosent. I et år med mange naturkatastrofer kan ratioen stige til 110 prosent. Da vil selskapet måtte bruke avkastning fra investeringsporteføljen for å dekke underskuddet. Investorer bør derfor ikke bare se på combined ratio isolert, men også vurdere selskapets investeringsinntekter og solvenskapital.

Historisk bakgrunn

Combined ratio har vært et standard nøkkeltall i forsikringsbransjen siden midten av 1900-tallet. Opprinnelig ble det utviklet for eiendoms- og skadeforsikring, men etter hvert ble det tatt i bruk for alle typer forsikringer, inkludert reiseforsikring. I Norge har reiseforsikring vokst kraftig siden 1990-tallet, i takt med økt reiseaktivitet og flere nordmenn som reiser til utlandet.

Før 2000-tallet var combined ratio for reiseforsikring ofte lav, fordi premiene var høye i forhold til skadeomfanget. Konkurransen var mindre, og selskapene kunne tjene gode penger på underwriting. Etter årtusenskiftet har flere aktører kommet til, blant annet internasjonale selskaper og nettbaserte forsikringsformidlere. Dette har presset premiene ned og økt kostnadsprosenten.

I de siste tiårene har norske reiseforsikringsselskaper opplevd combined ratio som svinger mellom 85 og 115 prosent. Spesielt årene 2020–2022 var krevende på grunn av pandemien, med mange avbestillingskrav og færre reiser. Selskapene måtte øke avsetningene, noe som midlertidig forverret combined ratio. Etter pandemien har ratioen normalisert seg, men den er fortsatt utsatt for eksterne sjokk.

Praktisk eksempel

La oss ta et fiktivt norsk reiseforsikringsselskap, «ReiseTrygg AS», og se på tallene for 2023. Selskapet hadde opptjente premieinntekter på 150 millioner kroner. Skadekostnadene utgjorde 96 millioner kroner, og driftskostnadene var 45 millioner kroner. Da blir skadeprosenten 96 / 150 = 64 prosent, og kostnadsprosenten 45 / 150 = 30 prosent. Combined ratio blir 64 % + 30 % = 94 prosent. Det betyr at ReiseTrygg tjente 6 prosent på underwriting, tilsvarende 9 millioner kroner.

For å illustrere hvordan combined ratio kan endre seg, viser tabellen under ulike scenarier for ReiseTrygg:

En graf over ReiseTryggs combined ratio fra 2018 til 2023 ville vist en stigende trend fra 90 prosent i 2018 til 105 prosent i 2020, før den falt tilbake til 94 prosent i 2023. Slike svingninger er typiske for reiseforsikring og understreker viktigheten av å følge utviklingen over tid.

Fordeler og ulemper

Fordelene med å bruke combined ratio for reiseforsikring er flere. For det første gir det et enkelt og intuitivt mål på underwriting-lønnsomhet. Investorer kan raskt sammenligne selskaper innen samme segment. For det andre er det et standardisert nøkkeltall som rapporteres i alle større forsikringsselskapers regnskaper, noe som gjør det lett tilgjengelig. For det tredje kan det avdekke trender i skadeutvikling og kostnadskontroll over tid.

Ulempene er at combined ratio ikke tar hensyn til investeringsinntekter. Et selskap med combined ratio over 100 prosent kan likevel være lønnsomt hvis det har høy avkastning på investeringer. For reiseforsikring, hvor premiene ofte er små og skadene hyppige, kan ratioen være volatil og påvirket av engangshendelser. I tillegg kan ulike regnskapsprinsipper påvirke beregningen, slik at sammenligninger på tvers av land eller selskaper må gjøres med forsiktighet.

For norske investorer er det viktig å se combined ratio i sammenheng med andre nøkkeltall, som solvenskapitaldekning, kombinert med resultat fra investeringer og vekst i premieinntekter. En lav combined ratio er positivt, men ikke tilstrekkelig for å konkludere om selskapet er en god investering.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at combined ratio under 100 prosent automatisk betyr at selskapet er lønnsomt totalt sett. Sannheten er at selskapet kan ha store tap på investeringer eller andre forhold som gjør at nettoresultatet blir negativt. Omvendt kan en combined ratio over 100 prosent være akseptabelt hvis investeringsinntektene er høye nok til å kompensere.

En annen misforståelse er at combined ratio for reiseforsikring er sammenlignbar med combined ratio for andre forsikringstyper. Reiseforsikring har en annen risikoprofil enn for eksempel bilforsikring eller husforsikring, med høyere frekvens av småskader og større påvirkning av sesongvariasjoner. Derfor bør investorer sammenligne reiseforsikring combined ratio med andre reiseforsikringsselskaper, ikke med hele forsikringsbransjen.

Noen tror også at combined ratio er et statisk tall som ikke endrer seg mye. I virkeligheten kan den svinge betydelig fra kvartal til kvartal, spesielt i reiseforsikring hvor store enkelthendelser som en pandemi eller en naturkatastrofe kan slå ut. Investorer bør derfor se på trenden over flere år, ikke bare et enkelt punkt.

Oppsummering

Reiseforsikring combined ratio er et uunnværlig verktøy for investorer som ønsker å forstå lønnsomheten i forsikringsselskapers kjernevirksomhet. Ved å måle summen av skadeprosent og kostnadsprosent gir det et klart bilde av om selskapet tjener penger på å tegne reiseforsikringer. En ratio under 100 prosent indikerer underwriting-profitt, mens over 100 prosent betyr tap.

For norske investorer er det viktig å følge med på combined ratio i kvartalsrapporter fra selskaper som Gjensidige, Tryg og If. Samtidig må man huske at tallet ikke står alene – det må ses i sammenheng med investeringsinntekter, solvens og vekst. Ved å kombinere combined ratio med andre nøkkeltall kan investorer få en mer helhetlig vurdering av selskapets finansielle helse.

Til syvende og sist er combined ratio en indikator på hvor godt et forsikringsselskap styrer risiko og kostnader. I en bransje preget av konkurranse og uforutsigbare hendelser, er evnen til å holde combined ratio lav en viktig konkurransefordel. For investorer som forstår dette tallet, åpner det seg muligheter til å gjøre bedre og mer informerte investeringsbeslutninger.