Rapportert ex valuta kundechurn – hva betyr det for investorer?

Hva er Rapportert ex valuta kundechurn?

Rapportert ex valuta kundechurn er et nøkkeltall som viser andelen kunder som forlater en tjeneste eller et abonnement i løpet av en rapporteringsperiode, men justert for effekten av valutakursendringer. Ordet «ex valuta» betyr «uten valuta» – altså at man har fjernet valutabevegelser for å få frem den underliggende kundeutviklingen. Dette er spesielt relevant for selskaper som har kunder i flere land og som rapporterer regnskapet i én valuta, for eksempel norske kroner.

Når et internasjonalt abonnementsselskap som Schibsted eller Adevinta rapporterer churn, vil inntekter og kundetall i utenlandske datterselskaper først bli omregnet til norske kroner. Hvis for eksempel den svenske kronen svekker seg mot norske kroner, kan en tilsynelatende nedgang i kundebasen skyldes valutaeffekter, ikke faktisk kundeflukt. Rapportert ex valuta kundechurn korrigerer for dette ved å bruke faste valutakurser fra en basisperiode.

For investorer er dette nyttig fordi det gir et mer korrekt bilde av om selskapet faktisk klarer å beholde kundene sine. Uten justeringen kan man lett tro at churnen øker når det i realiteten bare er valutasvingninger som påvirker tallene. Mange børsnoterte selskaper oppgir derfor både rapportert churn (med valutaeffekt) og ex valuta-churn i sine kvartalsrapporter.

Forstå Rapportert ex valuta kundechurn

For å forstå dette begrepet må man først ha grep om hva kundechurn er. Kundechurn måler hvor stor andel av kundene som sier opp abonnementet eller slutter å bruke tjenesten i løpet av en periode, for eksempel et kvartal. En churn på 5 % betyr at 5 av 100 kunder forsvant. Dette tallet påvirker direkte selskapets inntekter og vekstpotensial.

Problemet oppstår når selskapet opererer i flere valutaområder. La oss si at et norsk selskap har 100 000 kunder i Sverige og 100 000 i Norge. Hvis den svenske kronen faller 10 % mot norske kroner, vil inntektene i svenske kroner være verdt mindre i norsk rapportering, men antall kunder er uendret. Hvis selskapet rapporterer churn basert på inntekter i norske kroner, kan det se ut som om kundene forsvant, selv om de fortsatt er der. Derfor justerer man for valutaeffekter.

Rapportert ex valuta kundechurn beregnes ved å omregne alle kundetall og inntekter til samme valuta ved hjelp av faste valutakurser (for eksempel gjennomsnittskursen i forrige kvartal). Deretter regner man ut churn på samme måte som vanlig. Dette gjør at man sammenligner «epler med epler» over tid, uavhengig av hva som skjer på valutamarkedene.

Hvordan fungerer Rapportert ex valuta kundechurn?

Praktisk sett fungerer justeringen slik: Selskapet velger en basisvaluta (ofte rapporteringsvalutaen, f.eks. NOK) og en basisperiode med faste valutakurser. For hver utenlandsk enhet omregnes alle kundetall og inntekter til basisvaluta ved hjelp av disse faste kursene. Deretter beregnes churn som vanlig: (antall frafalt kunder i perioden) / (gjennomsnittlig antall kunder i perioden) × 100 %.

Et eksempel: Et norsk selskap har 200 000 kunder ved starten av kvartalet, hvorav 100 000 i Norge (NOK) og 100 000 i Sverige (SEK). I løpet av kvartalet faller 5 000 norske og 5 000 svenske kunder fra – totalt 10 000. Rå churn blir 10 000 / 200 000 = 5 %. Men hvis den svenske kronen har styrket seg 5 % mot NOK i samme periode, vil inntektene fra Sverige i norske kroner være høyere, men antall kunder er det samme. Uten justering kan rapportert churn se lavere ut fordi inntektene per kunde øker. Ex valuta-churn justerer for dette ved å holde valutakursen konstant, slik at man kun ser endringer i kundeatferd.

I praksis oppgir selskaper ofte en tabell i kvartalsrapporten med både rapportert og ex valuta-churn. For investorer er det viktig å følge ex valuta-churn over flere perioder for å se underliggende trender. En stigende ex valuta-churn er et faresignal, selv om rapportert churn ser bra ut på grunn av gunstige valutaeffekter.

Historisk bakgrunn

Begrepet «ex valuta» har vært brukt i finansregnskap i flere tiår, spesielt i forbindelse med resultatjusteringer for valutaeffekter. Men det var først med fremveksten av abonnementsbaserte forretningsmodeller (SaaS, strømmetjenester, telekom) at «ex valuta kundechurn» ble et eget nøkkeltall. Selskaper som Netflix og Spotify begynte å rapportere churn justert for valuta fordi de hadde kunder i mange land og ville vise investorene den underliggende kundelojaliteten.

I Norge har selskaper som Schibsted (med abonnementstjenester som VG+, Aftenposten) og Adevinta (markedsplasser) tatt i bruk denne metoden. I takt med økt globalisering og flere norske selskaper som ekspanderer utenlands, har behovet for å skille valutaeffekter fra operasjonell utvikling blitt større. Norske investorer må derfor forstå dette begrepet for å kunne tolke rapporter fra selskaper som opererer i flere valutaer.

Regnskapsstandardene (IFRS) krever at selskaper opplyser om valutaeffekter på inntekter, men ikke spesifikt på churn. Derfor er ex valuta-churn en frivillig tilleggsinformasjon som mange selskaper gir for å øke transparensen. Historisk sett har bruken økt etter at flere investorer etterspurte bedre innsikt i underliggende kundetrender.

Praktisk eksempel

La oss ta et fiktivt norsk selskap, «NorskAbonnement AS», som tilbyr strømmetjenester i Norge og Sverige. Selskapet rapporterer i norske kroner (NOK). I første kvartal 2024 har de 500 000 kunder totalt: 300 000 i Norge og 200 000 i Sverige. I løpet av kvartalet mister de 15 000 norske kunder og 10 000 svenske kunder.

Rå churn: (15 000 + 10 000) / 500 000 = 5,0 %.

Men i samme periode svekker den svenske kronen seg med 8 % mot NOK. Når selskapet regner om inntektene til NOK, ser det ut som om de svenske kundene bidrar med mindre inntekt per kunde. Hvis churn måles basert på inntektstap, kan rapportert churn bli høyere enn 5 % fordi inntektene fra Sverige faller mer enn kundetallet tilsier. For å få et rettferdig bilde, beregner selskapet ex valuta-churn ved å bruke faste valutakurser (f.eks. gjennomsnittskursen i Q4 2023). Da blir churn fortsatt 5 %, fordi antall kunder er uendret.

Tabell under viser forskjellen:

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Gir et mer korrekt bilde av kundelojalitet og underliggende forretningsutvikling.
• Gjør det mulig å sammenligne churn over tid uten støy fra valutasvingninger.
• Hjelper investorer å vurdere om selskapet faktisk klarer å beholde kundene, uavhengig av makroøkonomiske forhold.
• Øker transparens og tillit når selskaper frivillig oppgir dette tallet.

Ulemper:

• Kan være mer komplekst å beregne og krever at selskapet har gode systemer for å spore kundedata per valuta.
• Gir ikke nødvendigvis et fullstendig bilde, fordi valutaeffekter også påvirker kjøpekraft og kundeadferd – noe som ikke fanges opp.
• Noen selskaper kan manipulere basisperioden for å få churn til å se bedre ut.
• Krever at investorer setter seg inn i flere nøkkeltall, noe som kan være tidkrevende.

Vanlige misforståelser

Misforståelse 1: Ex valuta-churn er det samme som rå churn. Nei, rå churn tar ikke hensyn til valutaeffekter. Ex valuta-churn justerer for valutakursendringer og viser den underliggende kundeutviklingen.

Misforståelse 2: Hvis ex valuta-churn er lav, er alt bra. Lav churn er positivt, men man må også se på kundetilvekst og gjennomsnittlig inntekt per kunde (ARPU). En stabil churn med fallende ARPU kan være et varsel om at kundene velger billigere abonnement.

Misforståelse 3: Valutajustering er bare relevant for store selskaper. Selv mindre norske selskaper med kunder i utlandet bør justere for valuta. Uten justering kan man trekke feil konklusjoner om hvorfor inntektene endrer seg.

Misforståelse 4: Ex valuta-churn fjerner all usikkerhet. Valutaeffekter er bare én av mange faktorer. Andre forhold som konkurranse, sesongvariasjoner og produktendringer påvirker også churn.

Oppsummering

Rapportert ex valuta kundechurn er et viktig verktøy for investorer som analyserer abonnementsselskaper med internasjonal virksomhet. Ved å justere for valutakursendringer får man et renere bilde av om selskapet klarer å beholde kundene sine. Dette nøkkeltallet bør ses i sammenheng med andre måltall som kundetilvekst, ARPU og omsetning.

For norske investorer er det spesielt relevant fordi mange norske selskaper har ekspandert til Sverige, Danmark og andre land med egne valutaer. Å forstå forskjellen mellom rapportert churn og ex valuta-churn kan forhindre at man tar feil investeringsbeslutninger basert på valutastøy.

Husk at selv om ex valuta-churn gir et bedre bilde, er det ikke en fasit. Kombiner det med kvalitativ vurdering av selskapets strategi og markedsposisjon for å få en helhetlig forståelse.