Hva er PMI?

PMI står for Purchasing Managers' Index, eller på norsk: innkjøpsindeksen. Det er en månedlig undersøkelse blant innkjøpsledere i private bedrifter. Formålet er å fange opp endringer i økonomisk aktivitet på et tidlig tidspunkt. Indeksen er en av de mest brukte ledende indikatorene i finansmarkedene. Den publiseres for flere sektorer, men de viktigste er PMI for industri og PMI for tjenester. I Norge utarbeides PMI av NIMA (Norsk Indeks for Material- og Innkjøpsledelse). Internasjonalt er ISM (Institute for Supply Management) i USA mest kjent.

PMI er sammensatt av fem delindekser: nye ordrer, produksjon, sysselsetting, leveringstider og lagernivåer. Hver delindeks vektes likt (20 prosent). Svarene fra innkjøpslederne omdannes til en indeks som varierer mellom 0 og 100. En verdi over 50 betyr at aktiviteten øker sammenlignet med forrige måned, mens under 50 betyr at den avtar. En verdi på 50 indikerer uendret aktivitet.

Forstå PMI

For å forstå PMI må man vite hvordan indeksen beregnes. For hvert spørsmål rapporterer innkjøpslederne om forholdene er bedre, uendret eller dårligere enn forrige måned. Andelen som svarer "bedre" kalles P1, "uendret" kalles P2, og "dårligere" kalles P3. Formelen er: PMI = (P1 1) + (P2 0,5) + (P3 0). Dette gir en verdi mellom 0 og 100. For eksempel: Hvis 40 prosent sier bedre, 30 prosent uendret og 30 prosent dårligere, blir PMI = (401) + (300,5) + (300) = 40 + 15 + 0 = 55. Dette indikerer en moderat vekst.

PMI er en diffusjonsindeks, noe som betyr at den viser hvor utbredt en endring er. Jo høyere over 50, desto flere innkjøpsledere opplever bedring. En PMI på 60 betyr at et stort flertall rapporterer vekst. Tilsvarende indikerer en PMI på 40 en utbredt nedgang. Historisk har PMI vist seg å korrelere godt med BNP-vekst, spesielt i industrien. Derfor følger både sentralbanker, finansanalytikere og investorer nøye med på PMI-tallene.

Hvordan fungerer PMI?

PMI publiseres månedlig, vanligvis i begynnelsen av måneden for forrige måned. I USA kommer ISM Manufacturing PMI den første virkedagen, og ISM Services PMI kort tid etter. I Norge publiserer NIMA PMI for industri og tjenester omtrent midt i måneden. Undersøkelsen gjennomføres blant et representativt utvalg av innkjøpsledere. Svarene samles inn og bearbeides til en indeks.

PMI fungerer som en tidlig varsler om konjunktursvingninger. Fordi innkjøpsledere har god oversikt over ordreinngang og produksjonsplaner, kan de rapportere endringer før de slår ut i offisiell statistikk som BNP. Derfor kalles PMI en ledende indikator. En fallende PMI kan varsle en kommende resesjon, mens en stigende PMI kan signalisere oppgang. Det er viktig å følge trenden over flere måneder, ikke bare en enkelt måneds verdi.

Historisk bakgrunn

PMI ble først utviklet i USA av Institute for Supply Management (ISM) på 1930-tallet, men det var først på 1990-tallet at indeksen fikk bred oppmerksomhet i finansmarkedene. I dag publiseres PMI i over 40 land, inkludert Norge. Norsk PMI ble lansert i 2004 av NIMA i samarbeid med DNB Markets. Historisk data viser at PMI har vært en pålitelig indikator for økonomiske sykluser.

For eksempel falt den amerikanske ISM Manufacturing PMI til under 40 under finanskrisen i 2008-2009, noe som varslet den dype resesjonen. Under koronapandemien i 2020 falt PMI til 41,5 i april, det laveste siden 2009. Slike ekstreme utslag viser hvor raskt PMI kan fange opp dramatiske endringer i økonomien.

Praktisk eksempel

La oss se på et tenkt eksempel med norsk PMI for industri. Tabellen under viser utviklingen over seks måneder:

MånedPMI verdiTolkning
Januar 202451,2Moderat vekst
Februar 202450,8Svak vekst
Mars 202449,5Svak kontraksjon
April 202450,1Nøytral
Mai 202452,3Moderat vekst
Juni 202453,0Sterkere vekst
En investor som følger PMI ville sett en nedgang fra januar til mars, med et fall under 50 i mars. Dette kunne vært et signal om å redusere eksponering mot sykliske aksjer. Men fra april tok PMI seg opp igjen, og i mai og juni steg den over 52, noe som tyder på at industrien er i vekst. Investoren kunne da vurdere å øke posisjoner i industriselskaper. Husk at PMI ikke er en fasit, men et nyttig supplement til annen analyse.

Fordeler og ulemper

Fordeler: PMI gir tidlige signaler om økonomisk utvikling, ofte før offisiell statistikk. Den er enkel å tolke med terskelverdien 50. Den publiseres raskt og har lang historikk. Den er bredt fulgt av markedsaktører, noe som gjør at nyheten kan påvirke aksjekurser og renter.

Ulemper: PMI er basert på subjektive vurderinger fra innkjøpsledere, ikke harde data. Den revideres ikke i ettertid. Den fokuserer på industri og tjenester, men dekker ikke hele økonomien. Noen ganger kan PMI være volatil fra måned til måned, noe som kan gi falske signaler. Det er derfor viktig å se på trenden over flere måneder.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at PMI måler nivået på produksjonen. Det stemmer ikke; PMI måler endring fra forrige måned. En PMI på 55 betyr at aktiviteten øker, men sier ingenting om hvor høy aktiviteten er. En annen misforståelse er at PMI under 50 betyr negativ vekst i BNP. Det er ikke nødvendigvis sant; økonomien kan fortsatt vokse svakt selv om PMI er litt under 50. PMI er mest nyttig for å fange endringer i veksttakten.

En tredje misforståelse er at PMI bare gjelder USA. I dag finnes PMI for mange land, inkludert Norge, og globale PMI-indekser er også tilgjengelige. Noen tror også at PMI kan forutsi aksjekurser nøyaktig, men det er bare én faktor blant mange.

Oppsummering

PMI er en sentral økonomisk indikator som gir investorer et tidlig innblikk i konjunkturutviklingen. Ved å forstå hvordan PMI beregnes og tolkes, kan du bruke den som et verktøy i din investeringsanalyse. Husk å følge trenden, ikke bare enkeltmålinger, og kombiner PMI med andre indikatorer for et mer helhetlig bilde. Enten du er nybegynner eller erfaren, er PMI en nyttig del av verktøykassen for å navigere i aksjemarkedet.