Hva er pengemarkedsfond soft close? – Forklaring og eksempler

Hva er pengemarkedsfond soft close?

Pengemarkedsfond soft close er en midlertidig begrensning på nye tegninger i et pengemarkedsfond, uten at fondet stenges helt. Når et fond innfører soft close, betyr det at fondet ikke lenger tar imot nye investorer, men eksisterende andelseiere kan som regel fortsatt kjøpe flere andeler. Dette er et verktøy forvalteren bruker for å beskytte fondets likviditet og avkastning.

Soft close må ikke forveksles med hard close, der fondet stenger for alle transaksjoner – både kjøp og salg. I et soft close-scenario kan investorer fortsatt selge andelene sine (innløsning), og fondet fortsetter å forvalte den eksisterende porteføljen som normalt.

I Norge har flere store fondsforvaltere som DNB og Storebrand benyttet soft close på sine pengemarkedsfond i perioder med uvanlig stor pågang. For eksempel opplevde flere norske pengemarkedsfond i mars 2020 en massiv innstrømming av kapital da investorer søkte trygge plasseringer under koronapandemien. For å unngå at for mye kapital skulle presse avkastningen ned, valgte enkelte fond å innføre soft close.

Forstå pengemarkedsfond soft close

For å forstå hvorfor soft close er nødvendig, må man se på hvordan pengemarkedsfond fungerer. Disse fondene investerer i kortsiktige rentepapirer som sertifikater, statskasseveksler og bankinnskudd med løpetid under ett år. Utvalget av slike papirer er ofte begrenset, spesielt i små markeder som det norske.

Når fondet får en plutselig stor tilførsel av ny kapital, må forvalteren finne plasseringer som oppfyller fondets krav til likviditet og kredittkvalitet. Hvis det ikke finnes nok attraktive papirer, kan forvalteren bli tvunget til å kjøpe dyrere eller mindre likvide papirer, noe som kan svekke avkastningen for alle andelseiere.

Soft close gir forvalteren tid til å investere kapitalen på en forsvarlig måte. Det er et signal om at fondet tar ansvar for å opprettholde kvaliteten i porteføljen. For investorer er det viktig å forstå at soft close ikke nødvendigvis er negativt – det kan være et tegn på at fondet er populært og at forvalteren er opptatt av å beskytte eksisterende andelseieres interesser.

Hvordan fungerer pengemarkedsfond soft close?

Praktisk sett kommuniserer fondet til markedet at nytegning fra nye kunder er stengt eller sterkt begrenset. Eksisterende andelseiere kan derimot fortsette å kjøpe andeler, men ofte med en øvre grense per periode. For eksempel kan et fond si at eksisterende kunder kan tegne seg for inntil 100 000 kroner per måned, mens nye kunder ikke får tegne seg i det hele tatt.

Noen fond bruker en mer fleksibel modell der de setter en maksimal daglig eller ukentlig grense for total ny kapital. Når grensen er nådd, stenges nytegning midlertidig. Dette kalles gjerne en «soft cap».

Tabellen under viser forskjellen mellom ulike tilstander for et pengemarkedsfond:

Historisk bakgrunn

Soft close som begrep ble mer utbredt etter finanskrisen i 2008, da mange fond opplevde ekstreme kapitalbevegelser. I Norge ble fenomenet spesielt synlig under koronapandemien i 2020. Da rentene falt kraftig, og aksjemarkedet svingte voldsomt, strømmet investorer til pengemarkedsfond som en trygg havn.

Ifølge tall fra Verdipapirfondenes forening økte forvaltningskapitalen i norske pengemarkedsfond med over 30 prosent i løpet av første halvår 2020. Flere fondsforvaltere så seg nødt til å begrense tilstrømningen for å unngå at fondene ble for store i forhold til tilgjengelige investeringsmuligheter.

Regulatoriske krav, som UCITS-regelverket, stiller strenge krav til likviditet og diversifisering i pengemarkedsfond. Soft close er et verktøy forvaltere kan bruke for å overholde disse kravene uten å måtte stenge fondet helt. I dag er soft close en etablert praksis i det norske fondsmarkedet, spesielt for fond med høy etterspørsel.

Praktisk eksempel

La oss se på et tenkt, men realistisk eksempel. Norsk Likviditetsfond A har en forvaltningskapital på 10 milliarder kroner. I løpet av én uke mottar fondet 2 milliarder kroner i nye tegninger, hovedsakelig fra institusjonelle investorer. Forvalteren vurderer markedet for norske sertifikater og ser at det er lite utvalg av papirer med ønsket kredittkvalitet og løpetid.

For å unngå å måtte kjøpe papirer med lavere likviditet eller høyere risiko, beslutter forvalteren å innføre soft close. Fondet stenger for nye investorer med umiddelbar virkning, men eksisterende andelseiere kan fortsatt tegne seg for inntil 500 000 kroner per måned. Samtidig kan alle andelseiere innløse andeler som normalt.

Etter 30 dager har forvalteren klart å investere den opprinnelige kapitaltilførselen i passende papirer. Markedet har også roet seg noe. Fondet åpner derfor igjen for nye investorer, men med en varslet grense på maksimalt 100 millioner kroner i ny kapital per dag inntil videre.

Dette eksemplet viser hvordan soft close gir forvalteren kontroll over kapitaltilførselen og beskytter avkastningen for alle andelseiere.

Fordeler og ulemper

Soft close har både fordeler og ulemper for ulike aktører.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at soft close betyr at fondet stenger helt for alle. I realiteten er det kun nye investorer som blir avvist; eksisterende andelseiere kan som regel fortsette å spare. En annen misforståelse er at soft close er et tegn på dårlig forvaltning eller at fondet er i trøbbel. Tvert imot – det er ofte et tegn på ansvarlig forvaltning fordi forvalteren prioriterer kvalitet fremfor volum.

Noen tror også at man ikke kan selge andelene sine under soft close. Det stemmer ikke – innløsning er vanligvis fullt mulig. Fondet er bare begrenset på innsiden, ikke utsiden.

Endelig er det en oppfatning at soft close varer evig. I praksis er det et midlertidig tiltak som fondet opphever når forholdene tillater det. Investorer bør følge med på fondets meldinger for å vite når det åpner igjen.

Oppsummering

Pengemarkedsfond soft close er et praktisk verktøy som brukes for å beskytte fondets likviditet og avkastning når kapitaltilstrømningen blir for stor. Det skiller seg fra hard close ved at eksisterende andelseiere fortsatt kan tegne seg og alle kan innløse andeler. Soft close er vanlig i perioder med høy markedsuro eller stor etterspørsel etter trygge plasseringer.

For investorer er det viktig å forstå at soft close ikke er et faresignal, men et tegn på at forvalteren tar ansvar. Hvis du vurderer å investere i et pengemarkedsfond, bør du sjekke fondets regler for soft close og være forberedt på at det kan innføres. Å spre sparingen på flere fond kan også være en strategi for å unngå å bli stengt ute.

Samlet sett er soft close en fleksibel og ansvarlig måte å håndtere kapitaltilførsel på, som kommer alle andelseiere til gode.