Hva er P/S?

P/S står for price-to-sales, på norsk pris/salg. Det er et verdsettelsesnøkkeltall som sammenligner selskapets markedsverdi (børsverdi) med inntektene det genererer fra salg av varer eller tjenester. Mens P/E (pris/inntjening) ser på overskudd, ser P/S på topplinjen – altså omsetningen.

For en investor betyr P/S hvor mange kroner du betaler for hver krone selskapet omsetter for. Et P/S på 2,0 betyr at du betaler 2 kroner for hver krone i årlig salg. Jo lavere tall, jo mindre betaler du per salgskrone, noe som ofte indikerer en billigere aksje – men ikke alltid.

P/S er spesielt nyttig når et selskap har underskudd eller svært lav inntjening, fordi P/E da blir negativt eller meningsløst. Da kan P/S gi et bilde av verdsettelsen uavhengig av midlertidige resultatsvingninger.

Forstå P/S

For å forstå P/S må du vite at tallet alene sier lite – det må alltid sammenlignes med noe. Vanligvis ser man på bransjegjennomsnittet, historiske P/S-tall for samme selskap, eller konkurrenter. En P/S på 1,5 kan være høyt i en moden bransje som bank, men lavt i en raskt voksende teknologibransje.

P/S påvirkes ikke av regnskapsmessige valg som avskrivninger eller engangsposter, fordi omsetning er mindre manipulert enn resultat. Derfor gir det et mer stabilt bilde av selskapets størrelse og vekst. Men det fanger ikke opp kostnadssiden: to selskaper med samme omsetning kan ha helt ulik lønnsomhet.

En tommelfingerregel er at P/S under 1,0 kan tyde på at markedet priser selskapet lavere enn salget tilsier. Det skjer ofte i sykliske bransjer når resultatene er svake. Men et lavt P/S kan også være en felle – selskapet kan ha høy gjeld, fallende salg eller dårlige marginer.

Hvordan fungerer P/S?

P/S regnes ut på to måter, som gir samme resultat:

Formel 1: P/S = Markedsverdi (børsverdi) / Årlige salgsinntekter Formel 2: P/S = Aksjekurs / Salg per aksje

Markedsverdi finner du ved å multiplisere antall utestående aksjer med aksjekursen. Årlige salgsinntekter er som regel de siste tolv månedene (trailing twelve months, TTM). Du finner tallene i selskapets kvartalsrapporter eller årsrapport.

Eksempel: Et selskap har 100 millioner aksjer til kurs 50 kroner. Markedsverdi = 5 milliarder kroner. Årlig omsetning = 2,5 milliarder kroner. P/S = 5 / 2,5 = 2,0. Investorer betaler altså 2 kroner per salgskrone.

På Oslo Børs kan du enkelt finne P/S i aksjeoversikter på nettsteder som Finansavisen, E24 eller Nordnet. Tallet oppdateres i takt med kursendringer.

Historisk bakgrunn

P/S ble først mye brukt av verdiinvestorer som Benjamin Graham og senere av Kenneth Fisher, som populariserte price-to-sales ratio i boken «Super Stocks» fra 1984. Fisher argumenterte for at P/S var en bedre indikator på fremtidig avkastning enn P/E, spesielt for selskaper i tidlig vekstfase.

I Norge har P/S blitt mer vanlig de siste 20 årene, særlig i forbindelse med analyser av teknologiselskaper og oppkjøpsmål. Under IT-boblen på slutten av 1990-tallet hadde mange selskaper ekstremt høye P/S-tall – over 50 – fordi investorer priset inn fremtidig vekst som aldri materialiserte seg.

I dag brukes P/S på tvers av bransjer, men med større forståelse for begrensningene. Spesielt i råvare- og industrisektoren på Oslo Børs, der resultatene svinger mye med konjunkturene, gir P/S et mer stabilt sammenligningsgrunnlag enn P/E.

Praktisk eksempel

La oss se på et tenkt norsk selskap, «Norsk Vekst AS», som driver med fornybar energi. Aksjekurs: 120 kroner. Antall aksjer: 50 millioner. Markedsverdi: 6 milliarder kroner. Årlig omsetning (TTM): 3 milliarder kroner. P/S = 6 / 3 = 2,0.

Til sammenligning har konkurrenten «Grønn Energi AS» en markedsverdi på 4 milliarder og omsetning på 2,5 milliarder – P/S = 1,6. Norsk Vekst er dyrere per salgskrone. Men hvis Norsk Vekst har høyere vekst eller bedre marginer, kan det forsvare en høyere P/S.

SelskapMarkedsverdi (mrd NOK)Omsetning (mrd NOK)P/S
Norsk Vekst AS6,03,02,0
Grønn Energi AS4,02,51,6
Bransjesnitt––1,8
Tabellen viser at Norsk Vekst ligger over snittet. En investor må vurdere om veksten og lønnsomheten rettferdiggjør prisen.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

  • P/S kan brukes for ulønnsomme selskaper, der P/E ikke fungerer.
  • Omsetning er vanskeligere å manipulere enn resultat, så tallet er mer robust.
  • Nyttig for å sammenligne selskaper i samme bransje over tid.
  • Gir et bilde av markedets forventninger til vekst.

    • Ulemper:

  • Tar ikke hensyn til gjeld, kostnader eller lønnsomhet. Et selskap med høy omsetning og store tap kan ha lav P/S, men være en dårlig investering.
  • Varierer mye mellom bransjer – kan ikke sammenlignes på tvers uten justering.
  • Kan gi falske signaler i sykliske bransjer; omsetningen faller i nedgangstider, noe som blåser opp P/S.
  • Ignorerer kapitalstruktur – et selskap med mye gjeld har høyere risiko, men P/S fanger det ikke opp.
Derfor anbefales det å supplere P/S med EV/Sales (enterprise value / sales), som inkluderer gjeld og kontanter.

Vanlige misforståelser

Misforståelse 1: «Lav P/S betyr alltid billig aksje.» Nei. Et selskap kan ha lav P/S fordi omsetningen faller, eller fordi marginene er elendige. Sjekk alltid lønnsomhet og trender.

Misforståelse 2: «P/S kan brukes for alle selskaper.» P/S fungerer dårlig for banker og forsikringsselskaper, fordi omsetning (renter og premieinntekter) ikke reflekterer verdiskapningen godt. For slike selskaper er P/B (pris/bok) mer relevant.

Misforståelse 3: «Høy P/S er alltid negativt.» I vekstselskaper kan høy P/S være normalt – investorer betaler for fremtidig vekst. Men ekstremt høye tall (over 20-30) bør varsle om forsiktighet.

Misforståelse 4: «P/S og EV/Sales er det samme.» Nei. EV/Sales bruker enterprise value (markedsverdi + gjeld – kontanter) i stedet for ren markedsverdi. EV/Sales er bedre for selskaper med mye gjeld.

Oppsummering

P/S er et enkelt, men kraftig verktøy i aksjeanalyse, spesielt når du skal verdsette selskaper med uregelmessig eller negativ inntjening. Det gir et øyeblikksbilde av hvor mye markedet betaler per salgskrone, og det er lett å regne ut og finne.

Husk at P/S aldri bør brukes alene. Kombiner det med P/E, EV/Sales, gjeldsgrad og marginanalyse for å få et helhetlig bilde. Sammenlign alltid med bransjesnitt og historiske tall.

For norske investorer er P/S spesielt nyttig i sykliske bransjer som olje, shipping og industri, der resultatene svinger mye. Men for finans- og eiendomsselskaper er andre nøkkeltall ofte bedre egnet. Bruk P/S som en start, ikke som fasit.