Hva er oljeservice ordrebok? En guide for investorer

Hva er oljeservice ordrebok?

Oljeservice ordrebok er en oversikt over alle inngåtte kontrakter og bestillinger som et oljeserviceselskap har mottatt, men ennå ikke har utført eller levert. Den fungerer som en ordrebok eller ordrereserve (ofte kalt backlog på engelsk). For investorer er ordreboken en av de viktigste indikatorene på selskapets fremtidige inntjening og aktivitetsnivå. I motsetning til mange andre bransjer, hvor ordreboken kan være kortvarig, har oljeservicekontrakter ofte en varighet på flere år og store kontraktsverdier. Dette gjør ordreboken til en nyttig målestokk for å vurdere selskapets stabilitet og vekstpotensial.

Når et oljeserviceselskap vinner en kontrakt, føres kontraktsverdien inn i ordreboken. Inntektene fra kontrakten vil deretter bli realisert over kontraktsperioden etter hvert som arbeidet utføres. Dermed gir ordreboken et bilde av hvor mye arbeid selskapet har i vente, og hvor sikre de fremtidige inntektene er. En stor og voksende ordrebok signaliserer ofte at etterspørselen etter selskapets tjenester er høy, noe som kan drive aksjekursen opp.

Det er viktig å skille mellom ordrebok og ordreinngang. Ordeinngang er verdien av nye kontrakter som er vunnet i en periode, mens ordreboken er den akkumulerte beholdningen av uutførte kontrakter. Ordeinngang kan svinge mye fra kvartal til kvartal, mens ordreboken gir et mer langsiktig perspektiv.

Forstå oljeservice ordrebok

For å forstå verdien av oljeservice ordrebok må man se den i sammenheng med oljeprisen og markedssyklusene i olje- og gassindustrien. Når oljeprisen er høy, øker investeringsviljen hos oljeselskapene, noe som fører til flere og større kontrakter for oljeserviceselskapene. Dette gir en voksende ordrebok. Motsatt, når oljeprisen faller, blir mange prosjekter utsatt eller kansellert, og ordreboken kan krympe raskt.

Investorer bruker ordreboken til å vurdere selskapets inntjeningskraft de neste årene. For eksempel, hvis et selskap har en ordrebok som tilsvarer 3-4 ganger årlig omsetning, indikerer det en solid fremtidig inntjening. Men man må også vurdere marginene på kontraktene. En stor ordrebok med lave marginer gir mindre verdi enn en mindre ordrebok med høye marginer.

I Norge er oljeserviceselskaper som Subsea 7, Aker Solutions, DOF og TGS godt etablerte. Deres ordrebøker blir nøye overvåket av analytikere og investorer. Kvartalsrapportene inneholder detaljert informasjon om ordrebok og ordreinngang, og eventuelle endringer kan påvirke aksjekursen betydelig.

Hvordan fungerer oljeservice ordrebok?

Oljeservice ordrebok fungerer som en dynamisk beholdning av kontrakter. Når et selskap vinner en ny kontrakt, legges kontraktsverdien til ordreboken. Samtidig reduseres ordreboken etter hvert som kontraktene utføres og inntektene realiseres. Selskapene rapporterer ordrebok ved utgangen av hvert kvartal, og endringen fra forrige periode viser nettoeffekten av nye kontrakter minus utført arbeid.

For å illustrere kan vi se på en forenklet tabell over hvordan ordreboken utvikler seg over tid for et tenkt selskap:

Det er også vanlig å skille mellom ordrebok og ordrereserve (backlog). I praksis brukes begrepene om hverandre, men ordrereserve kan også inkludere opsjoner og rammeavtaler som ikke er endelige kontrakter. Derfor er det viktig å lese fotnotene i selskapenes rapporter.

Historisk bakgrunn

Oljeservicebransjen har gjennomgått flere sykluser siden oljealderens begynnelse. I Norge ble oljeservice en viktig næring etter funnene på norsk sokkel på 1970-tallet. Selskaper som Aker Solutions og Subsea 7 vokste frem som globale aktører. Ordreboken har alltid vært en sentral måleparameter.

Under oljeprisboomen før 2014 hadde mange oljeserviceselskaper rekordstore ordrebøker. Da oljeprisen kollapset i 2014-2016, ble mange kontrakter kansellert eller utsatt, og ordrebøkene krympet dramatisk. Flere selskaper måtte gjennom restruktureringer og nedbemanning. Perioden 2017-2019 var preget av gradvis bedring, men så kom pandemien i 2020, som igjen førte til fall i oljepris og investeringer.

De siste årene har oljeprisen steget igjen, drevet av geopolitisk usikkerhet og høy etterspørsel. Dette har ført til økt aktivitet og vekst i ordrebøker. For eksempel har Subsea 7 rapportert en ordrebok på over 40 milliarder kroner ved utgangen av 2023, noe som er høyt historisk sett. Norsk oljeservice anses i dag som verdensledende, og ordrebøkene reflekterer den sterke posisjonen.

Praktisk eksempel

La oss ta et praktisk eksempel med et tenkt norsk oljeserviceselskap, Norsk Offshore Service AS. Ved utgangen av 2023 hadde selskapet en ordrebok på 12 milliarder kroner, fordelt på kontrakter med varighet på 2-4 år. Selskapets årlige omsetning er omtrent 4 milliarder kroner. Det betyr at ordreboken dekker omtrent 3 års omsetning, noe som gir god forutsigbarhet.

I løpet av 2024 vinner selskapet nye kontrakter til en verdi av 3 milliarder kroner, samtidig som det utfører arbeid for 4 milliarder. Ved utgangen av 2024 er ordreboken da 11 milliarder (12 + 3 - 4). Selv om ordreboken har gått ned, har selskapet likevel en solid base.

Investorer kan bruke dette til å estimere fremtidig inntjening. Hvis marginen på kontraktene er 10 %, vil ordreboken på 11 milliarder potensielt gi 1,1 milliarder i driftsresultat før skatt over kontraktsperioden. Men marginene varierer, og det er viktig å følge med på selskapets rapportering.

Tabellen under viser en sammenligning av ordrebøker for noen kjente norske oljeserviceselskaper (tall er illustrative):

Fordeler og ulemper

Fordeler med å bruke oljeservice ordrebok som analyseverktøy:

• Gir innsikt i fremtidig inntjening og aktivitetsnivå.
• Reduserer usikkerhet for investorer, spesielt i en syklisk bransje.
• Kan brukes til å sammenligne selskaper innen samme sektor.
• En voksende ordrebok signaliserer ofte god markedsutsikt og kan drive aksjekursen.

Ulemper:

• Ordreboken er ikke en garanti for inntekter; kontrakter kan kanselleres eller forsinkes.
• Den sier ingenting om lønnsomheten på kontraktene; en stor ordrebok med lave marginer kan være mindre verdt.
• Ordrebok kan være påvirket av engangshendelser som store enkeltkontrakter, og kan derfor svinge mye.
• Ulike selskaper kan ha ulike definisjoner av hva som inngår i ordreboken, noe som gjør sammenligning vanskelig.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at ordrebok er det samme som inntekter. Ordrebok representerer fremtidige inntekter, men inntektene realiseres først over tid. En annen misforståelse er at en stor ordrebok alltid er positivt. Hvis kontraktene har lave marginer eller høy risiko for kansellering, kan en stor ordrebok gi et falskt inntrykk av trygghet.

Noen investorer tror også at ordreboken er statisk, men den endrer seg kontinuerlig med nye kontrakter og utført arbeid. Det er derfor viktig å følge utviklingen over flere kvartaler. I tillegg kan selskaper inkludere opsjoner og rammeavtaler i ordreboken, noe som kan overdrive størrelsen. Les alltid fotnotene i regnskapet.

Endelig er det en misforståelse at ordreboken alene kan forutsi aksjekursen. Aksjekursen påvirkes av mange faktorer, inkludert oljepris, geopolitikk og selskapsspesifikke nyheter. Ordreboken er et nyttig verktøy, men ikke en fullstendig analyse.

Oppsummering

Oljeservice ordrebok er en viktig indikator for investorer som ønsker å forstå fremtidig inntjening og aktivitet i oljeserviceselskaper. Den gir et bilde av hvor mye arbeid selskapet har i vente, og hvor sikre de fremtidige inntektene er. For å bruke ordreboken effektivt må man se den i sammenheng med oljeprissykler, kontraktsmarginer og selskapets øvrige nøkkeltall.

Norske oljeserviceselskaper som Subsea 7, Aker Solutions og DOF rapporterer ordrebok kvartalsvis, og endringer i ordreboken kan ha stor betydning for aksjekursen. Ved å analysere ordreboken over tid kan investorer få verdifull innsikt i selskapets vekstpotensial og risiko.

Husk at ordreboken ikke er en garanti, men et nyttig verktøy i en større analysepakke. Kombiner den med andre finansielle måltall for å ta bedre investeringsbeslutninger.