Hva er new business margin? - Forklaring og eksempler

Hva er new business margin?

New business margin (NBM) er et nøkkeltall som brukes av livs- og pensjonsforsikringsselskaper for å måle lønnsomheten på nytegnet forretning. Tallet uttrykker forventet overskudd fra nye forsikringskontrakter som en prosentandel av premieinntektene. I motsetning til tradisjonelle resultatmål som fokuserer på historisk inntjening, ser NBM fremover og gir et bilde av verdien selskapet skaper når det tegner nye kunder.

For investorer er NBM en viktig indikator på vekstkvalitet. Et selskap som tegner mye ny forretning med lav margin kan ødelegge for aksjonærverdier, mens høy margin på ny forretning indikerer at selskapet har en konkurransefordel. NBM rapporteres ofte kvartalsvis av børsnoterte livsforsikringsselskaper i Norge, som Storebrand og Gjensidige.

NBM kan presenteres som en prosentandel av årlig premie (APE) eller av nåverdien av fremtidige premier (PVNBP). Uansett metode gir det et sammenlignbart mål på lønnsomhet på tvers av produkter og perioder.

Forstå new business margin

For å forstå NBM må man først forstå hvordan et livsforsikringsselskap tjener penger. Når en kunde tegner en pensjonsforsikring, betaler kunden premier over tid. Selskapet investerer disse premiene og forventer å få en avkastning som overstiger det de må betale ut i fremtidige pensjoner. Overskuddet oppstår når avkastningen, kombinert med gunstige dødelighets- og kostnadsforutsetninger, er høyere enn forpliktelsene.

NBM fanger opp dette fremtidige overskuddet allerede når kontrakten tegnes. Det er et mål på nåverdien av det forventede overskuddet, justert for risiko. En margin på 10 prosent betyr at for hver 100 kroner i premie selskapet mottar, forventer de å tjene 10 kroner i overskudd over kontraktens levetid.

Marginen påvirkes av flere faktorer: rentenivået, som bestemmer diskonteringsrenten; dødelighets- og levealderforutsetninger; samt kostnadseffektivitet. Endringer i ett av disse elementene kan slå direkte ut i NBM.

Hvordan fungerer new business margin?

Beregningen av NBM krever en rekke forutsetninger. Først estimerer selskapet fremtidige premier, utbetalinger, kostnader og investeringsavkastning for hver ny kontrakt. Deretter diskonteres de forventede overskuddene tilbake til i dag med en diskonteringsrente som reflekterer risikoen. Formelen er:

NBM = (Nåverdi av forventet fremtidig overskudd) / (Nåverdi av forventede fremtidige premier)

Overskuddet inkluderer elementer som forsikringsteknisk resultat, investeringsinntekter og forvaltningskostnader. Det er vanlig å oppgi NBM som en prosentandel. Jo høyere prosent, jo mer lønnsom er den nye forretningen.

En forenklet graf over NBM over tid vil ofte vise en kurve som beveger seg i takt med renteendringer. Når rentene faller, synker diskonteringsrenten, noe som øker nåverdien av fremtidige forpliktelser og typisk reduserer marginen. Motsatt gir høyere renter et løft.

Historisk bakgrunn

New business margin ble et standard nøkkeltall i livsforsikringsbransjen etter finanskrisen i 2008, da investorer ble mer opptatt av kvaliteten på inntjeningen. Tidligere var fokuset ofte på volum – hvor mye ny forretning selskapet tegnet – uten å ta hensyn til lønnsomheten.

I Norge har innføringen av Solvens II-regelverket i 2016 og IFRS 17 i 2023 bidratt til å standardisere målingen av NBM. IFRS 17 krever at forsikringsselskaper rapporterer forventet fremtidig overskudd på en mer transparent måte, noe som har gjort NBM mer sammenlignbar på tvers av selskaper og land.

Før IFRS 17 kunne selskaper bruke ulike metoder for å beregne margin, noe som gjorde det vanskelig for investorer å sammenligne. Nå er rapporteringen mer ensartet, selv om det fortsatt finnes skjønnsmessige forutsetninger.

Praktisk eksempel

La oss ta et eksempel fra et norsk pensjonsforsikringsselskap. Selskapet tegner en ny individuell pensjonsforsikring med årlig premie på 100 000 kroner i 10 år. Etter å ha vurdert forventet avkastning, dødelighet og kostnader, anslår de at det årlige overskuddet blir 15 000 kroner. Med en diskonteringsrente på 5 prosent blir nåverdien av overskuddene omtrent 115 000 kroner, mens nåverdien av premiene er omtrent 772 000 kroner. NBM blir da 115 000 / 772 000 = 14,9 prosent.

Tabell: Sammenligning av NBM for ulike produkter (hypotetiske tall)

Fordeler og ulemper

Fordeler: NBM gir et fremtidsrettet bilde av lønnsomhet og hjelper investorer å skille mellom vekst av høy og lav kvalitet. Det er et nyansert mål som tar hensyn til tidspunktet for inntjening og risiko. NBM kan også brukes til å sammenligne ulike produkter og markeder.

Ulemper: NBM er svært følsom for forutsetninger om rente, dødelighet og kostnader. Små endringer i forutsetninger kan gi store utslag. I tillegg kan selskaper manipulere marginene ved å justere forutsetninger. Derfor bør investorer sammenligne NBM over tid og på tvers av selskaper med forsiktighet.

En annen ulempe er at NBM kun fanger opp forventet overskudd på nye kontrakter. Den sier ingenting om eksisterende portefølje eller selskapets totale soliditet. Derfor bør NBM alltid ses i sammenheng med andre nøkkeltall som solvensmargin og forsikringsteknisk resultat.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at NBM er det samme som resultatmargin eller overskuddsmargin. Det stemmer ikke. Resultatmargin måler historisk inntjening, mens NBM måler forventet fremtidig inntjening på nye kontrakter. En annen misforståelse er at høy NBM alltid er bra. En svært høy margin kan skyldes aggressive forutsetninger eller at selskapet tegner lite forretning med høy risiko. Det er viktig å se på NBM sammen med volumet av ny forretning.

Noen tror også at NBM er et mål på kontantstrøm. Det er feil – NBM er et regnskapsmessig mål basert på forutsetninger, ikke faktisk kontantstrøm. Først når kontraktene løper og overskuddene realiseres, blir de til kontanter.

Endelig kan investorer tro at NBM er konstant over tid. I virkeligheten svinger NBM med markedsforhold, endringer i regelverk og selskapets egen strategi. Derfor bør man følge utviklingen over flere kvartaler.

Oppsummering

New business margin er et sentralt nøkkeltall for å vurdere lønnsomheten i livs- og pensjonsforsikring. Det gir investorer innsikt i verdien av nytegnet forretning og kan indikere selskapets konkurranseevne. Selv om NBM har begrensninger, er det et nyttig verktøy når det brukes sammen med andre nøkkeltall som solvensmargin og forsikringsteknisk resultat.

For norske investorer bør NBM være en del av analysen når de vurderer aksjer i livsforsikringsselskaper. Husk å sammenligne marginene over tid og på tvers av selskaper, og vær oppmerksom på hvilke forutsetninger som ligger bak tallene.

En graf som viser NBM for Storebrand de siste fem årene vil typisk vise en nedgang i perioder med lave renter, etterfulgt av en oppgang når rentene stiger. Slike trender gir verdifull informasjon om hvordan selskapet håndterer endringer i makroøkonomien.