Long/short-fond hit rate – Hva er det og hvordan tolke det?

Hva er long/short-fond hit rate?

Long/short-fond hit rate er et nøkkeltall som måler hvor ofte et long/short-fond har positiv avkastning i en gitt periode eller på enkeltstående handler. Det uttrykkes som en prosentandel og gir et raskt bilde av fondets treffsikkerhet. For investorer som vurderer hedgefond, er hit rate ofte et av de første tallene de ser på. Men det er viktig å forstå at hit rate alene ikke forteller hele historien. I et long/short-fond kan hit rate beregnes separat for long-posisjoner og short-posisjoner, eller for hele porteføljen samlet. Målet er å se hvor ofte forvalteren tar riktige beslutninger, enten det er å kjøpe stigende aksjer eller selge fallende aksjer short.

Forstå long/short-fond hit rate

For å forstå hit rate må vi se på hva den måler. En hit rate på 60% betyr at i 6 av 10 perioder (eller handler) har fondet gitt positiv avkastning. Dette høres bra ut, men hvis de negative periodene har store tap, kan totalavkastningen likevel være lav. Derfor må hit rate alltid vurderes sammen med størrelsen på gevinstene og tapene. For eksempel kan et fond med hit rate på 50% ha høyere totalavkastning enn et fond med 70% hit rate, hvis gevinstene er mye større enn tapene. I praksis bruker forvaltere hit rate som et verktøy for å evaluere egen strategi, mens investorer bruker det som en indikator på konsistens.

Hvordan fungerer long/short-fond hit rate?

Hit rate beregnes enkelt: Antall positive perioder delt på totalt antall perioder, multiplisert med 100. For eksempel: Hvis et fond har 9 positive måneder av 12, er hit raten 75%. For handler: Hvis fondet gjennomfører 100 handler i løpet av et år og 55 av dem gir gevinst, er hit raten 55%. Det er viktig å definere hva som regnes som en «positiv» periode. Vanligvis er det en periode med positiv avkastning, men noen fond bruker også avkastning over en referanseindeks. For long/short-fond kan man også beregne hit rate separat for long- og short-boken for å se hvor forvalteren er mest dyktig.

Formel: Hit rate = (Antall positive perioder / Totalt antall perioder) × 100 %

Historisk bakgrunn

Long/short-strategien har røtter tilbake til 1900-tallet, men ble for alvor populær med hedgefondindustriens vekst på 1980- og 1990-tallet. Hit rate ble et standard måltall i hedgefondrapportering. I Norge har long/short-fond blitt tilgjengelige for private investorer de siste 20 årene, ofte gjennom såkalte hedgefondskompetansefond. Norske investorer har lært å bruke hit rate som en del av due diligence, men mange har også oppdaget begrensningene. I dag er hit rate bare ett av flere nøkkeltall som Sharpe ratio og maksimal drawdown.

Praktisk eksempel

La oss se på to fiktive norske long/short-fond: Fond Alpha og Fond Beta. Begge forvalter 500 millioner NOK og har vært aktive i 12 måneder. Fond Alpha hadde hit rate på 70% med gjennomsnittlig gevinst på 2% og gjennomsnittlig tap på 3%. Fond Beta hadde hit rate på 45% med gjennomsnittlig gevinst på 6% og gjennomsnittlig tap på 2%. Hvilket fond gir best avkastning? La oss regne:

Fordeler og ulemper

Fordeler med hit rate: Den er enkel å forstå og kommunisere. Den gir rask innsikt i hvor ofte fondet har rett. Den kan brukes til å sammenligne fond over tid. Ulemper: Den tar ikke hensyn til størrelsen på gevinster og tap. Den kan manipuleres ved å ta mange små gevinster og noen få store tap. Den sier ingenting om risiko, som volatilitet eller maksimalt tap. Derfor bør hit rate alltid brukes sammen med andre risikomål.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at en hit rate over 50% automatisk betyr at fondet er godt. Som vist i eksemplet over, kan et fond med 45% hit rate gi bedre avkastning. En annen misforståelse er at hit rate for long/short-fond kan sammenlignes direkte med tradisjonelle aksjefond. Long/short-fond har en annen risikoprofil og bruker short-salg, noe som gjør at hit rate kan være lavere. En tredje misforståelse er at hit rate er det viktigste målet for fondsvalg. I virkeligheten er risikojustert avkastning (som Sharpe ratio) ofte viktigere.

Oppsummering

Long/short-fond hit rate er et nyttig, men begrenset måltall. Det viser hvor ofte fondet har positiv avkastning, men sier ingenting om hvor stor gevinsten eller tapet er. For norske investorer er det viktig å se hit rate i sammenheng med andre nøkkeltall som gjennomsnittlig gevinst/tap, Sharpe ratio og maksimal drawdown. Ved å forstå både styrker og svakheter ved hit rate, kan du ta bedre beslutninger når du vurderer long/short-fond.