Lagerreserve - Hva er lagerreserve og hvordan påvirker det aksjer?

Hva er lagerreserve?

Lagerreserve er en regnskapsmessig avsetning som et selskap gjør for å ta høyde for at varelageret kan være verdt mindre enn den bokførte kostprisen. Dette kan skyldes at varene er blitt ukurante, har falt i pris, er skadet eller av andre grunner ikke kan selges til opprinnelig pris. Formålet er å gi et mer realistisk bilde av selskapets eiendeler og resultat.

For aksjeinvestorer er lagerreserven viktig fordi den direkte påvirker selskapets rapporterte resultat og balanse. En stor lagerreserve kan tyde på dårlig lagerstyring eller fall i etterspørsel, mens en liten reserve kan indikere effektiv drift. Det er derfor en nøkkelpost å følge med på i selskaper med store varelagre.

I praksis er lagerreserve ikke kontanter som er satt til side, men en justering som reduserer den bokførte verdien av varelageret i balansen. Samtidig belastes resultatregnskapet med en kostnad, noe som reduserer overskuddet. Dermed gir lagerreserven et mer forsiktig og konservativt bilde av selskapets økonomiske stilling.

Forstå lagerreserve

Lagerreserve oppstår når et selskaps varelager har en bokført verdi som overstiger netto realisasjonsverdi (NRV). Netto realisasjonsverdi er estimert salgspris minus estimerte kostnader for ferdigstillelse og salg. Regnskapsstandarder som IFRS og norsk GAAP (NGAAP) krever at varelageret verdsettes til det laveste av kostpris og NRV. Dette prinsippet kalles «laveste verdis prinsipp».

Lagerreserven er differansen mellom bokført kostpris og NRV når kostprisen er høyest. Selskaper må vurdere hver enkelt varegruppe eller til og med enkeltvarer for å fastslå om det er behov for reserve. Vurderingen er skjønnsmessig og kan variere mellom selskaper, noe som gir rom for resultatpåvirkning.

For investorer er det viktig å forstå at lagerreserven ikke er en kontantstrømspost. Den påvirker ikke selskapets likviditet direkte, men den reduserer rapportert egenkapital og resultat. Derfor kan en stor lagerreserve føre til lavere bokført egenkapital og dermed påvirke verdsettelsesmultipler som P/B (pris/bok).

Hvordan fungerer lagerreserve?

Prosessen starter med at selskapet identifiserer varer som kan være overvurdert. For eksempel kan en butikk med sesongvarer som ikke er solgt etter sesongen måtte sette av en reserve. Selskapet beregner netto realisasjonsverdi for disse varene. Hvis NRV er lavere enn kostpris, bokføres en lagerreserve.

Dette gjøres ved å debitere en kostnad (varekostnad eller nedskrivning) og kreditere en konto for lagerreserve (som reduserer varelagerets bokførte verdi i balansen). Lagerreserven kan også reverseres hvis forholdene bedrer seg, for eksempel hvis prisen stiger igjen, men reversering er begrenset til opprinnelig nedskrevet beløp.

Tabellen under viser en typisk journalpost for bokføring av lagerreserve:

Historisk bakgrunn

Prinsippet om å verdsette varelager til laveste verdi har røtter tilbake til tidlig regnskapspraksis, men ble formalisert med innføringen av IFRS og nasjonale standarder. I Norge har Norsk regnskapsstandard (NRS) lenge krevd nedskrivning for ukurans. Historisk har store lagerreserver vært et problem i bransjer med raske teknologiske endringer, som elektronikk og bilindustri.

Under finanskrisen i 2008 måtte mange selskaper foreta betydelige nedskrivninger av varelager på grunn av fall i etterspørsel og priser. Dette ga investorer et tydelig signal om at selskapene satt med usolgte varer til overpris. I dag er lagerreserve en standardpost i regnskapet, men størrelsen varierer mye mellom bransjer.

For norske investorer er det relevant å se på hvordan selskaper som XXL, Europris eller Elektroimportøren håndterer lagerreserver. I enkelte år har disse selskapene måttet ta store nedskrivninger på grunn av svikt i etterspørselen etter sesongvarer eller teknologiprodukter.

Praktisk eksempel

La oss ta et norsk eksempel. Elektronikkjeden «ElektroNorge» har et varelager av smarttelefoner bokført til 20 millioner kroner. I løpet av året lanseres en ny modell, og etterspørselen etter den gamle modellen faller. Selskapet anslår at de kan selge de gjenværende telefonene for 12 millioner kroner, men at salgskostnadene (frakt, markedsføring) vil være 2 millioner. Netto realisasjonsverdi blir da 10 millioner.

Siden bokført verdi er 20 millioner, må det settes av en lagerreserve på 10 millioner. Dette reduserer resultatet før skatt med 10 millioner i inneværende år. Tabellen under viser effekten på resultat og balanse:

Fordeler og ulemper

Fordelen med lagerreserve er at den gir et mer forsiktig og realistisk bilde av selskapets eiendeler. Investorer får et bedre grunnlag for å vurdere selskapets verdi. Uten lagerreserve ville varelageret kunne være overvurdert, noe som ville gitt et misvisende bilde av selskapets finansielle stilling.

Ulempen er at beregningen er skjønnsmessig. Ledelsen kan bruke lagerreserven til å jevne ut resultatet (income smoothing) ved å sette av for mye i gode år og reversere i dårlige år. Dette kan villede investorer. I tillegg kan store lagerreserver tyde på dårlig lagerstyring, noe som kan påvirke aksjekursen negativt.

For investorer er det derfor viktig å sammenligne lagerreserven over tid og på tvers av selskaper i samme bransje. En plutselig økning i lagerreserven bør undersøkes nærmere, mens en stabil eller synkende reserve kan indikere god lagerstyring.

Vanlige misforståelser

Mange tror at lagerreserve er penger som er satt til side, men det er kun en regnskapsmessig justering. Det er heller ikke alltid et tegn på problemer; i noen bransjer er det normalt med en viss reserve. For eksempel har moteselskaper ofte en lagerreserve for sesongvarer som ikke blir solgt.

En annen misforståelse er at lagerreserven kan brukes fritt til å manipulere resultatet. Selv om det er rom for skjønn, er det strenge regler for når og hvordan den kan bokføres og reverseres. Revisorer og regulerende myndigheter overvåker dette nøye.

Til slutt tror noen at en lagerreserve alltid er dårlig nytt. I realiteten kan en forsvarlig lagerreserve være et tegn på at ledelsen er konservativ og tar høyde for risiko. Det er først når reserven blir uventet stor eller plutselig at investorer bør bli bekymret.

Oppsummering

Lagerreserve er en viktig regnskapspost for investorer å forstå. Den sikrer at varelageret ikke er overvurdert, men gir også ledelsen et verktøy for resultatstyring. Ved å analysere lagerreserven i forhold til varelager og historiske trender, kan investorer få innsikt i selskapets lagerstyring og fremtidsutsikter.

Spesielt i bransjer med høy ukuransrisiko, som mote, elektronikk og dagligvarer, bør man følge nøye med på endringer i lagerreserven. En stabil eller synkende reserve er ofte positivt, mens en plutselig økning kan være et rødt flagg.

Husk at lagerreserve ikke påvirker kontantstrømmen, men har stor innvirkning på rapportert resultat og egenkapital. Som investor bør du derfor alltid lese noteopplysningene i årsregnskapet for å forstå hvordan selskapet beregner og anvender lagerreserven.