Lagerfinansiering waiver – hva er det og hvordan påvirker det investor

Hva er lagerfinansiering waiver?

Lagerfinansiering waiver er en form for avtale mellom en låntaker og en långiver der långiver midlertidig gir avkall på bestemte betingelser i låneavtalen. Disse betingelsene kalles ofte covenants og kan omfatte krav til minimum lagernivå, omsetningshastighet eller verdi på varelageret. Når et selskap ikke klarer å oppfylle disse kravene, kan det søke om en waiver for å unngå å misligholde lånet.

En waiver skiller seg fra en permanent endring av lånevilkårene. Den er tidsbegrenset og gjelder kun for den spesifikke overtredelsen. Långiveren kan kreve kompensasjon i form av høyere rente, gebyrer eller ytterligere sikkerhet. For selskapet gir waiveren et pusterom til å bedre situasjonen, for eksempel ved å øke salget eller redusere kostnader.

I norsk sammenheng er lagerfinansiering vanlig blant bilforhandlere, byggevarehus og andre virksomheter med store varelagre. Disse selskapene har ofte lån som er sikret med pant i varelageret. Dersom lagernivået synker under en avtalt terskel, kan lånet bli misligholdt. En waiver kan da forhindre at banken krever umiddelbar tilbakebetaling eller tvangssalg av varelageret.

Forstå lagerfinansiering waiver

For å forstå lagerfinansiering waiver må man først kjenne til hvordan lagerfinansiering fungerer. I en typisk lagerfinansieringsavtale gir selskapet pant i varelageret som sikkerhet for lånet. Långiveren setter visse krav til lagrets verdi og kvalitet, for eksempel at lagernivået til enhver tid skal være minst 80 % av lånebeløpet. Dette kalles en covenant.

Når selskapet bryter en covenant, har långiveren rett til å erklære lånet misligholdt og kreve umiddelbar tilbakebetaling. En waiver er en avtale der långiveren midlertidig gir avkall på denne retten. Selskapet kan dermed fortsette driften uten å måtte betale tilbake lånet med en gang.

Waiveren er ofte betinget av at selskapet tar grep for å rette opp situasjonen. Långiveren kan kreve en handlingsplan, hyppigere rapportering eller ekstra sikkerhet. I noen tilfeller kan waiveren også innebære en økning i renten eller et engangsgebyr. For selskapet er waiveren et verktøy for å unngå likviditetskrise, men den kan også være et signal til markedet om at selskapet har økonomiske utfordringer.

Hvordan fungerer lagerfinansiering waiver?

Prosessen for å få en lagerfinansiering waiver starter med at selskapet oppdager at det er i ferd med å bryte en covenant, eller at det allerede har brutt den. Selskapet kontakter da långiveren og legger frem situasjonen. Långiveren vurderer om selskapet har en troverdig plan for å rette opp forholdene. Dersom långiveren er positiv, utarbeides en waiver-avtale.

Avtalen spesifiserer hvilke covenants som midlertidig frafalles, hvor lenge waiveren gjelder, og hvilke betingelser som må oppfylles. Vanlige betingelser kan være at selskapet må øke lagernivået til et bestemt nivå innen en gitt frist, eller at det må innhente ny egenkapital. Långiveren kan også kreve en waiver fee, som ofte er en prosentsats av lånebeløpet.

Eksempel: Et norsk byggevarehus har et lån på 20 millioner kroner med pant i lageret. Covenanten sier at lagernivået må være minst 15 millioner. På grunn av en svak byggesesong faller lagernivået til 12 millioner. Byggevarehuset søker om waiver, og banken innvilger det for 3 måneder mot en avgift på 1 % (200 000 kroner) og en renteøkning på 0,5 prosentpoeng. Selskapet må også rapportere lagernivået ukentlig. Dette gir selskapet tid til å selge inn eksisterende lager og unngå å måtte selge med tap.

Historisk bakgrunn

Bruken av waivers i lagerfinansiering har røtter tilbake til 1900-tallet, men ble særlig vanlig i kjølvannet av finanskrisen i 2008. Da mange selskaper opplevde brå fall i etterspørselen, ble lagrene liggende, og covenants ble brutt. Bankene sto overfor valget mellom å kreve tilbakebetaling og risikere å drive selskapene konkurs, eller å innvilge waivers for å opprettholde kundeforholdet.

I Norge var dette spesielt synlig i bilbransjen. Ifølge tall fra Finans Norge økte antallet waiver-avtaler i lagerfinansiering med over 40 % i 2009 sammenlignet med året før. Mange forhandlere fikk pusterom til å selge ut biler uten å måtte betale tilbake lånene umiddelbart.

Senere har waivers blitt et standardverktøy i bankenes krisehåndtering. De er også vanlige ved sesongsvingninger, for eksempel i landbruket der lagernivået varierer gjennom året. I dag er waiver-avtaler ofte forhåndsdefinert i lånekontrakter som en opsjon, slik at selskapet kan aktivere den mot en forhåndsavtalt avgift. En graf over utviklingen i antall waiver-avtaler i Norge ville vist en markant topp i 2009, etterfulgt av en gradvis nedgang, men med en ny økning under pandemien i 2020.

Praktisk eksempel

La oss se på et praktisk eksempel fra norsk bilbransje. AutoNord AS er en bilforhandler med et lager av bruktbiler verdt 15 millioner kroner. Selskapet har et lagerfinansieringslån på 10 millioner kroner fra en norsk bank. Låneavtalen inneholder en covenant om at lagernivået til enhver tid må være minst 12 millioner kroner.

I mars 2024 opplever AutoNord en uventet nedgang i salget på grunn av streik i transportsektoren. Lagernivået faller til 10,5 millioner kroner, noe som utløser et brudd på covenanten. Selskapets ledelse kontakter banken umiddelbart og legger frem en plan for å øke salget gjennom en kampanje de neste to månedene.

Banken innvilger en waiver for 60 dager. Betingelsene er: 1) AutoNord betaler et waiver-gebyr på 50 000 kroner. 2) Renten øker med 1 prosentpoeng i waiver-perioden. 3) Selskapet må rapportere lagernivået ukentlig. 4) Innen 60 dager må lagernivået være tilbake over 12 millioner kroner.

AutoNord gjennomfører kampanjen, selger 30 biler og øker lagernivået til 12,5 millioner kroner innen fristen. Waiveren opphører, og lånet går tilbake til normale vilkår. Selskapet unngår dermed mislighold og potensiell tvangssalg av lageret.

Fordeler og ulemper

Her er en oversikt over fordeler og ulemper ved lagerfinansiering waiver for selskapet og långiveren:

Vanlige misforståelser

Misforståelse 1: En waiver er det samme som ettergivelse av gjeld. Sannheten er at en waiver bare midlertidig frafaller krav, mens selve gjelden består. Selskapet må fortsatt betale tilbake lånet, og covenants gjeninnføres etter waiver-perioden.

Misforståelse 2: Waiver betyr at banken har tillit til selskapet. Banken kan innvilge waiver for å unngå å tape penger, ikke nødvendigvis fordi den har stor tillit. Ofte er waiveren ledsaget av strengere vilkår som viser at banken er bekymret.

Misforståelse 3: Waiver er alltid negativt for aksjonærene. Selv om en waiver kan indikere problemer, kan den også være positiv hvis den gir selskapet tid til å snu utviklingen. Aksjekursen kan stige hvis markedet ser at selskapet har en troverdig plan og banken støtter den.

Misforståelse 4: Kun selskaper i krise søker waiver. Mange selskaper med sesongvariasjoner bruker waiver som en planlagt del av finansieringen. For eksempel kan en landbruksbedrift søke waiver i lavsesongen når lagernivået er lavt, for så å oppfylle covenants i høysesongen.

Oppsummering

Lagerfinansiering waiver er et viktig verktøy i bedriftsfinansiering som gir selskaper fleksibilitet når de midlertidig ikke oppfyller lånevilkårene. For investorer er det avgjørende å forstå hva en waiver innebærer – den er ikke en redningsplanke, men en midlertidig utsettelse som ofte kommer med kostnader og strengere krav.

Ved å analysere waiver-avtaler kan investorer få innsikt i selskapets økonomiske helse og ledelsens evne til å håndtere utfordringer. En waiver bør sees i sammenheng med selskapets samlede strategi og markedssituasjon.

Husk at waiver er et tegn på at noe har gått galt, men det kan også være første skritt mot en vellykket snuoperasjon. Som investor bør du alltid sette deg inn i detaljene i waiver-avtalen og vurdere om selskapet har en realistisk plan for å komme tilbake på rett spor.