Justert ARR – Forstå justert årlig gjentakende inntekt

Hva er Justert ARR?

Justert ARR (justert årlig gjentakende inntekt) er en modifisert versjon av den tradisjonelle ARR-metrikken. Mens ARR måler den årlige inntekten fra abonnementer og andre gjentakende kilder, tar justert ARR hensyn til engangseffekter, oppsigelser, prisendringer og andre ikke-gjentakende poster. Målet er å gi et mer nøyaktig bilde av den underliggende inntektsstrømmen og veksten i et selskap.

For investorer som analyserer teknologiselskaper, spesielt de med abonnementsmodeller, er justert ARR et viktig verktøy. Det hjelper med å skille mellom organisk vekst og vekst drevet av engangshendelser, som for eksempel en stor kontrakt som ikke vil gjenta seg. Uten justeringer kan rapportert ARR gi et misvisende bilde av selskapets helse.

Tenk deg et norsk SaaS-selskap som i Q2 2024 signerer en ettårskontrakt verdt 5 millioner kroner. Rapportert ARR vil øke umiddelbart, men justert ARR vil ekskludere denne engangseffekten for å vise den normale gjentakende inntekten. Dette gjør det lettere å vurdere om selskapet faktisk vokser gjennom kundetilvekst og utvidelser.

Forstå Justert ARR

For å forstå justert ARR må man først ha et klart bilde av ARR. ARR står for Annual Recurring Revenue og beregnes typisk som månedlig gjentakende inntekt (MRR) multiplisert med 12. Det inkluderer inntekter fra abonnementer, lisenser og servicekontrakter som forventes å gjenta seg årlig.

Justert ARR går et skritt videre. Det korrigerer for hendelser som kan forstyrre sammenlignbarheten over tid. De vanligste justeringene er:

• Churn: Inntekt tapt på grunn av kundeoppsigelser.
• Expansion: Merinntekt fra eksisterende kunder som oppgraderer eller kjøper flere tjenester.
• Kontraksjon: Inntektsreduksjon fra kunder som nedgraderer.
• Engangsposter: Store kontrakter, oppstartskostnader eller andre ikke-gjentakende elementer.

Hvordan fungerer Justert ARR?

Beregningen av justert ARR starter med ARR ved begynnelsen av perioden. Deretter legger man til ny ARR fra nye kunder, trekker fra tapt ARR fra churn, justerer for expansion og kontraksjon, og til slutt fjerner man eventuelle engangsposter. En enkel formel kan se slik ut:

Justert ARR = ARR_start + Ny ARR - Churned ARR + Expansion ARR - Kontraksjon ARR - Engangsposter

Hver komponent må forstås riktig. Ny ARR er inntekt fra kunder som ikke tidligere har kjøpt tjenesten. Churned ARR er inntekt fra kunder som har sagt opp. Expansion ARR er merinntekt fra eksisterende kunder som har utvidet sitt kjøp, mens kontraksjon ARR er reduksjoner. Engangsposter kan for eksempel være en kontrakt som varer i bare én periode.

La oss ta et tallmessig eksempel: Et selskap starter kvartalet med ARR på 10 millioner kroner. I løpet av kvartalet kommer det 2 millioner i ny ARR, 1 million forsvinner gjennom churn, eksisterende kunder utvider med 0,5 millioner, og det er en engangskontrakt på 0,3 millioner som ikke vil gjenta seg. Justert ARR blir da: 10 + 2 - 1 + 0,5 - 0,3 = 11,2 millioner kroner. Rapportert ARR ville vært 11,5 millioner (hvis engangsposten var inkludert), men justert ARR viser en mer stabil underliggende vekst.

Historisk bakgrunn

ARR som begrep ble populært med fremveksten av programvare som en tjeneste (SaaS) på 2000-tallet. Selskaper som Salesforce og Adobe gikk over til abonnementsmodeller, og investorer trengte en måte å måle gjentakende inntekt på. ARR ble raskt en standardmetrikk i teknologibransjen.

Etter hvert som flere selskaper tok i bruk ARR, oppsto behovet for å justere for engangshendelser. Analytikere oppdaget at rapportert ARR ofte svingte kraftig fra kvartal til kvartal på grunn av store enkeltkontrakter eller sesongvariasjoner. Justert ARR vokste frem som et supplement for å få et mer sammenlignbart bilde over tid.

I Norge har teknologiselskaper som Visma, Kahoot! og Otovo tatt i bruk slike metrikker i sine kvartalsrapporter. Norske investorer og finansanalytikere etterspør i økende grad justerte tall for å kunne vurdere vekstkvaliteten. Selv om justert ARR ikke er regulert av noen offisiell standard, har det blitt en akseptert praksis i analyser av abonnementsbaserte forretningsmodeller.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt norsk selskap, NorskSky AS, som tilbyr skylagringstjenester på abonnement. Selskapet rapporterer følgende tall for fire kvartaler:

Eksemplet illustrerer hvorfor justert ARR er nyttig: Det gir et renere bilde av den organiske veksten og hjelper investorer å se trender som ellers kunne bli overskygget av engangshendelser.

Fordeler og ulemper

Fordelene med justert ARR er flere. For det første gir det et mer nøyaktig bilde av underliggende vekst ved å fjerne støy fra engangshendelser. Dette gjør det lettere å sammenligne utviklingen over tid og mellom selskaper. For det andre kan det avsløre trender i churn og expansion som ellers ville vært skjult. Mange analytikere bruker justert ARR som en indikator på selskapets evne til å generere organisk vekst.

Ulempene er imidlertid betydelige. Justert ARR er ikke en standardisert metrikk, så ulike selskaper kan definere justeringene forskjellig. Dette åpner for manipulasjon – et selskap kan velge å ekskludere negative poster for å fremstå sterkere. Investorer må derfor være kritiske og be om detaljert informasjon om hvilke justeringer som er gjort. I tillegg fanger ikke justert ARR opp endringer i betalingsatferd eller kontantstrøm, så den bør alltid brukes sammen med andre finansielle nøkkeltall.

En annen ulempe er at justert ARR kan være mindre intuitiv for nybegynnere. Uten forståelse av hva som justeres, kan man lett bli villedet. Derfor er det viktig å både se på rapportert og justert ARR, og å forstå forskjellen.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at justert ARR alltid er lavere enn rapportert ARR. Det er ikke tilfellet. Hvis selskapet har negative engangsposter (for eksempel store rabatter eller kreditnotaer), kan justert ARR faktisk være høyere. Det avhenger av hva som justeres bort.

En annen misforståelse er at justert ARR er det samme som kontantstrøm eller faktisk inntekt. Justert ARR er et beregnet mål på gjentakende inntekt, ikke en kontantstrøm. Selskapet kan ha høye justerte ARR-tall samtidig som kontantstrømmen er negativ på grunn av høye kostnader.

Noen investorer tror også at justert ARR er en garanti for fremtidig vekst. Det er et historisk mål, og fremtidig vekst avhenger av mange faktorer som markedet, konkurranse og selskapets evne til å beholde kunder. Justert ARR bør derfor brukes som én av flere indikatorer, ikke som eneste beslutningsgrunnlag.

Til slutt er det en misforståelse at alle selskaper oppgir justert ARR. Mange mindre selskaper rapporterer kun ARR, og det kan være vanskelig for investorer å beregne justert ARR selv uten tilgang til detaljerte data.

Oppsummering

Justert ARR er et nyttig verktøy for investorer som analyserer abonnementsbaserte selskaper, spesielt i teknologisektoren. Det gir et renere bilde av den underliggende inntektsveksten ved å fjerne støy fra engangshendelser, churn og andre ikke-gjentakende poster. Samtidig er det viktig å være klar over at metrikken ikke er standardisert og kan manipuleres.

For å bruke justert ARR effektivt bør investorer sette seg inn i selskapets definisjon av justeringene, sammenligne med rapportert ARR over flere perioder, og supplere med andre nøkkeltall som kundetilvekst, churn rate og lønnsomhet. På den måten kan man få en mer helhetlig forståelse av selskapets helse og vekstpotensial.

Husk at justert ARR ikke er en fasit, men et verktøy. Brukt riktig kan det hjelpe deg å ta bedre investeringsbeslutninger i en stadig mer abonnementsbasert økonomi.