Hva er high yield-fond maks drawdown?

Maks drawdown (ofte forkortet MDD) er et risikomål som viser det største prosentvise fallet i verdien av et high yield-fond fra en tidligere topp til en senere bunn, før fondet stiger til en ny topp. For high yield-fond – som investerer i obligasjoner med lav kredittrating (såkalt «high yield» eller «junk bonds») – er dette et spesielt viktig mål fordi slike fond kan oppleve store og bratte fall i perioder med økonomisk uro eller stigende renter.

High yield-fond har høyere risiko enn statsobligasjonsfond og investment grade-obligasjonsfond. Derfor er maks drawdown et verktøy for å forstå hvor mye verdien kan svinge i verste fall. For eksempel kan et high yield-fond ha en maks drawdown på 25 % over fem år, noe som betyr at det på det meste har falt 25 % fra en tidligere topp før det kom seg opp igjen.

Maks drawdown uttrykkes alltid som et negativt tall eller en prosentandel av toppverdien. Jo større negativt tall, jo større har det verste fallet vært. Det er et historisk mål – det sier ingenting om fremtidige fall, men gir en pekepinn på hvor volatilt fondet kan være.

Forstå high yield-fond maks drawdown

For å forstå maks drawdown må vi først se på hva som skjer med high yield-fond i dårlige tider. High yield-obligasjoner har lav kredittrating, noe som betyr at utstederne har høyere risiko for å misligholde gjelden. Når økonomien svekkes, eller når sentralbanker hever renten kraftig, faller prisene på disse obligasjonene mer enn på tryggere obligasjoner. Fondets verdi synker, og drawdownen øker.

Maks drawdown måles over en bestemt periode – ofte 3, 5 eller 10 år. Den tar utgangspunkt i den høyeste verdien (toppen) og finner den laveste verdien (bunnen) før en ny topp nås. Hvis fondet for eksempel starter på 100 kroner, stiger til 120, faller til 90 og deretter stiger til 130, er maks drawdown (90 – 120) / 120 = -25 %.

Det er viktig å skille mellom drawdown og volatilitet. Volatilitet måler hvor mye kursen svinger opp og ned i gjennomsnitt. Maks drawdown fanger opp det verste enkeltfallet. Et fond kan ha lav volatilitet, men likevel en stor drawdown hvis det opplever en sjelden, men kraftig nedgang. High yield-fond har ofte både høy volatilitet og store drawdowns.

Hvordan fungerer high yield-fond maks drawdown?

Maks drawdown beregnes ved å følge fondets verdiutvikling dag for dag (eller måned for måned) og identifisere den største nedgangen fra en tidligere topp. Formelen er:

Maks drawdown = (Trough Value – Peak Value) / Peak Value

Der Peak Value er den høyeste verdien før nedgangen, og Trough Value er den laveste verdien før en ny topp nås. Resultatet oppgis som en negativ prosent.

For high yield-fond er det vanlig å oppgi maks drawdown for perioder som 1 år, 3 år, 5 år og siden oppstart. Et fond som forvaltes aktivt kan ha lavere drawdown enn et indeksfond hvis forvalteren klarer å redusere eksponeringen mot de mest risikable papirene før en krise. Men i praksis er forskjellene ofte små i en nedgang som rammer hele markedet.

Maks drawdown brukes også til å beregne Return over Maximum Drawdown (RoMaD), som er avkastning delt på absoluttverdien av maks drawdown. Dette gir et bilde på hvor mye avkastning investoren får per enhet verste fall-risiko. For eksempel: Hvis et fond har 8 % årlig avkastning og maks drawdown på -20 %, blir RoMaD 0,4. Jo høyere tall, jo bedre risikojustert avkastning.

Historisk bakgrunn

Maks drawdown som begrep ble populært i kjølvannet av finanskrisen i 2008, da mange high yield-fond opplevde enorme verdifall. I 2008 falt for eksempel det globale high yield-markedet med over 30 %, og enkeltfond kunne ha drawdowns på 40–50 %. Investorer som ikke var forberedt på slike fall, ble tvunget til å selge på bunnen.

Etter finanskrisen ble maks drawdown et standardmål i fondsrapporter og på plattformer som Morningstar. I Norge har fondsbransjen gradvis tatt i bruk målet, særlig for obligasjonsfond med høy risiko. I 2022, da Norges Bank hevet styringsrenten fra 0 % til over 3 %, opplevde mange norske high yield-fond drawdowns på 10–15 % fordi obligasjonskursene falt kraftig.

I dag er maks drawdown en del av risikovurderingen til finansielle rådgivere og investorer. For high yield-fond er det spesielt relevant fordi disse fondene ofte markedsføres med høy løpende avkastning, men kan skjule stor kurssvingning.

Praktisk eksempel

La oss se på et tenkt norsk high yield-fond kalt «Norsk Høyrente A». Fondet startet i 2015 med en andelsverdi på 100 NOK. Etter en oppgang til 150 NOK i 2017, kom nedgangen i 2018 da oljeprisen falt og flere norske selskaper fikk problemer. Verdien falt til 105 NOK i løpet av et halvt år. Deretter steg den til 170 NOK i 2021, før renteoppgangen i 2022 sendte den ned til 130 NOK.

Maks drawdown for perioden 2015–2023 blir da: (105 – 150) / 150 = -30 %. Dette er det verste fallet fondet har hatt. Legg merke til at fallet i 2022 var mindre (fra 170 til 130, det vil si -23,5 %), men det største var i 2018.

PeriodeToppverdi (NOK)Bunnverdi (NOK)Drawdown
2017–2018150105-30 %
2021–2022170130-23,5 %
Tabellen viser at maks drawdown er -30 %. For en investor som kjøpte på toppen i 2017, ville det tatt flere år å hente inn tapet. Fondets årlige avkastning i samme periode var 6 %, men maks drawdown viser at risikoen var betydelig.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

  • Maks drawdown gir et konkret tall på verste fall, noe som hjelper investorer å forstå hvor mye de kan tape i en krise.
  • Det er enkelt å sammenligne mellom fond: et fond med lavere maks drawdown anses som mindre risikabelt.
  • Målet er uavhengig av periodens lengde – det fanger opp den verste hendelsen uansett når den skjer.

    • Ulemper:

  • Maks drawdown sier ingenting om hvor ofte fondet faller eller hvor lenge det tar å komme tilbake. Et fond kan ha en stor drawdown, men rask bedring, mens et annet kan ha samme drawdown, men langvarig nedtur.
  • Det er et historisk mål; fremtidige drawdowns kan bli større.
  • Maks drawdown påvirkes av ekstreme hendelser som sjelden inntreffer, og kan derfor overdrive risikoen i rolige perioder.
For high yield-fond er ulempene spesielt relevante fordi disse fondene ofte har flere moderate drawdowns i stedet for én stor. Likevel er maks drawdown et nyttig supplement til andre mål som standardavvik og Sharpe Ratio.

Vanlige misforståelser

«Maks drawdown er det samme som maksimalt tap.» Nei, maks drawdown måler fall fra topp til bunn, men investoren kan ha kjøpt på et annet tidspunkt. Hvis du kjøpte på bunnen, blir tapet ditt mindre. Maks drawdown er et mål på fondets verste fall, ikke på ditt personlige tap.

«Et fond med lav maks drawdown er trygt.» Ikke nødvendigvis. Et high yield-fond kan ha lav maks drawdown i en periode med stabile markeder, men likevel ha høy kredittrisiko. Når krisen først kommer, kan drawdownen bli stor. Historisk lav drawdown garanterer ikke fremtidig lav drawdown.

«Maks drawdown kan sammenlignes direkte på tvers av aktivaklasser.» Det bør gjøres med forsiktighet. High yield-fond har naturlig høyere drawdown enn statsobligasjonsfond, men også høyere forventet avkastning. Sammenlign innenfor samme kategori.

«Jo lavere maks drawdown, jo bedre fond.» Ikke alltid. Et fond med svært lav drawdown kan ha gitt opp avkastning for å redusere risiko. Investorer må vurdere både avkastning og drawdown.

Oppsummering

Maks drawdown er et sentralt risikomål for high yield-fond. Det viser det største prosentvise fallet i fondets verdi fra en tidligere topp til en bunn. For investorer som vurderer å plassere penger i høyrenteobligasjonsfond, gir maks drawdown en pekepinn på hvor mye verdien kan falle i verste fall.

High yield-fond har historisk hatt drawdowns på 15–30 % i perioder med finanskrise eller rentesjokk. Det er derfor viktig å ha en langsiktig horisont og være forberedt på svingninger. Maks drawdown bør brukes sammen med andre mål som avkastning, volatilitet og durasjon for å få et helhetlig risikobilde.

Husk at maks drawdown er historisk og ikke kan forutsi fremtiden. Men det er et nyttig verktøy for å forstå fondets risikoprofil og unngå ubehagelige overraskelser.