Hva er hedgefond performance fee? - Forklaring og eksempler

Hva er hedgefond performance fee?

En hedgefond performance fee er en prestasjonsbasert avgift som hedgefondforvalteren mottar når fondet oppnår en viss avkastning.

I motsetning til den faste forvaltningsavgiften, som trekkes uavhengig av resultater, er performance fee direkte knyttet til overskuddet.

Den vanligste strukturen er såkalt 2 and 20, der forvaltningsavgiften er 2% av forvaltningskapitalen og performance fee er 20% av overskuddet over en bestemt terskel, kalt hurdle rate.

Denne avgiften er ment å samkjøre forvalterens og investorens interesser, men den kan også føre til høyere kostnader for investoren.

Forstå hedgefond performance fee

Performance fee er utformet for å belønne forvalteren for å levere god avkastning. Når forvalteren tjener en andel av overskuddet, har han eller hun insentiv til å maksimere avkastningen.

Samtidig kan denne strukturen føre til at forvalteren tar høyere risiko for å oppnå større bonus.

For å beskytte investorer brukes ofte en high water mark, som betyr at tidligere tap må dekkes inn før ny performance fee kan tas.

Dette hindrer forvalteren i å få betalt for å gjenopprette tidligere tap.

I tillegg kan fondet ha en hurdle rate, som er en minimumsavkastning som må oppnås før performance fee utløses. Hurdle raten kan for eksempel være satt til NIBOR + 2%.

Hvordan fungerer hedgefond performance fee?

Beregningen av performance fee skjer typisk årlig. Først trekkes forvaltningsavgiften. Deretter beregnes overskuddet i forhold til hurdle rate.

Hvis avkastningen overstiger hurdle raten, betales en prosentandel (vanligvis 20%) av overskuddet som performance fee.

High water mark innebærer at fondets verdi må være høyere enn noen gang tidligere før performance fee kan belastes.

Noen fond har også en catch-up clause, som gir forvalteren rett til å ta en større andel av overskuddet inntil en viss grense.

Det er viktig å merke seg at performance fee beregnes etter at forvaltningsavgiften er trukket, slik at investoren betaler avgift på avgift.

Historisk bakgrunn

Modellen med 2 and 20 ble introdusert av Alfred Winslow Jones, som startet det første hedgefondet i 1949. Jones tok 20% av overskuddet og 1% i forvaltningsavgift.

I løpet av 1980- og 1990-tallet ble 2 and 20 standard i hedgefondbransjen, ettersom mange forvaltere oppnådde svært høy avkastning.

Etter finanskrisen i 2008 kom det kritikk mot de høye avgiftene, og flere fond har redusert sine avgifter. I dag er det vanlig med rabatterte strukturer, spesielt for store institusjonelle investorer.

I Norge har hedgefond vært mindre utbredt enn i USA, men interessen har økt de siste årene.

Praktisk eksempel

La oss ta et norsk hedgefond med 100 millioner NOK i forvaltningskapital. Fondet har en 2% forvaltningsavgift og 20% performance fee med 5% hurdle rate.

Året gir en bruttoavkastning på 15%, altså 15 millioner NOK. Beregningen blir som følger:

Fordeler og ulemper

Fordeler: Performance fee gir forvalteren et sterkt insentiv til å levere god avkastning. Det kan tiltrekke seg dyktige forvaltere som ønsker å bli belønnet for resultater.

Ulemper: Avgiften kan oppmuntre til overdreven risikotaking, ettersom forvalteren deler i oppsiden, men ikke i nedsiden. I tillegg kan den spise en betydelig del av investorens avkastning.

En annen ulempe er kompleksiteten; det kan være vanskelig for investorer å forstå nøyaktig hva de betaler.

For investorer med lang horisont kan performance fee over tid redusere den samlede avkastningen betydelig.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at performance fee alltid er 20% av all avkastning. I realiteten gjelder den kun for avkastning over hurdle rate og med high water mark.

En annen misforståelse er at high water mark og hurdle rate er det samme. Hurdle er en minimumsavkastning, mens high water mark er et historisk toppunkt.

Mange tror også at alle hedgefond bruker 2 and 20, men i praksis forhandler store investorer ofte frem lavere avgifter.

Det er også en misforståelse at performance fee alltid er til fordel for investoren; den kan føre til høyere kostnader og risiko.

Oppsummering

Hedgefond performance fee er en sentral del av hedgefondstrukturen, designet for å belønne forvalteren for god avkastning.

Den typiske modellen er 20% av overskuddet over en hurdle rate, kombinert med en fast forvaltningsavgift.

Investorer bør være oppmerksomme på hvordan high water mark og hurdle rate påvirker avgiftene, og vurdere om avgiftsstrukturen er rimelig i forhold til forventet avkastning.

Selv om performance fee kan samkjøre interesser, medfører den også risiko for høyere kostnader og insentiver til risikotaking.