Engangsjustert ordreinngang – forklaring og eksempler

Hva er engangsjustert ordreinngang?

Engangsjustert ordreinngang er et nøkkeltall som viser verdien av nye ordrer et selskap har mottatt i en periode, men korrigert for hendelser som ikke forventes å gjenta seg. Disse engangshendelsene kan være ekstraordinært store kontrakter, salg av virksomheter, oppkjøp eller andre forhold som skaper midlertidige utslag i ordreinngangen.

Målet med justeringen er å gi investorer og analytikere et mer sammenlignbart bilde av den underliggende etterspørselen. Uten justering kan en enkeltstående gigantordre få ordreinngangen til å se kunstig høy ut i ett kvartal, for så å falle kraftig i neste kvartal når effekten er borte.

I praksis rapporterer mange børsnoterte selskaper både rapportert og justert ordreinngang i sine kvartalsrapporter. For eksempel kan et norsk industriselskap opplyse at ordreinngangen var 800 millioner kroner, men at justert ordreinngang – etter fjerning av en engangsordre på 200 millioner – var 600 millioner kroner.

Forstå engangsjustert ordreinngang

For å forstå engangsjustert ordreinngang må man først vite hva som regnes som en engangspost. Typiske eksempler er kontrakter som er vesentlig større enn selskapets normale ordrestørrelse, for eksempel en forsvarskontrakt på flere milliarder for et mellomstort teknologiselskap. Andre eksempler inkluderer ordrer knyttet til oppkjøp av et annet selskap, eller avhendelse av en divisjon som midlertidig påvirker ordreinngangen.

Engangsposter kan også være negative, for eksempel en stor kansellering av en tidligere ordre. I slike tilfeller vil justert ordreinngang være høyere enn rapportert ordreinngang.

Det er viktig å merke seg at justeringen ikke er en standardisert prosess. Hvert selskap definerer selv hva som anses som en engangspost, og ulike analytikere kan gjøre ulike vurderinger. Derfor bør investorer alltid lese fotnotene i rapportere for å forstå hva som er justert bort.

Hvordan fungerer engangsjustert ordreinngang?

Beregningen er i utgangspunktet enkel: Justert ordreinngang = Rapportert ordreinngang – (+) Engangsposter. Utfordringen ligger i å identifisere og verdsette engangspostene.

Selskapets ledelse har best innsikt i hvilke ordrer som er uvanlige. De vil ofte presentere en justert ordreinngang i kvartalspresentasjonen og forklare hva som er justert bort. Analytikere kan også gjøre sine egne justeringer basert på offentlig tilgjengelig informasjon.

For å illustrere: Et norsk rederi mottar i Q1 en ordre på bygging av to skip verdt 3 milliarder kroner. Normalt mottar rederiet ordrer på 500–800 millioner per kvartal. Ledelsen vil da sannsynligvis justere bort 2,2 milliarder av denne ordren for å få en justert ordreinngang på 800 millioner, som er mer representativ for den underliggende aktiviteten.

Historisk bakgrunn

Begrepet engangsjustert ordreinngang har blitt mer utbredt de siste 10–15 årene, i takt med økt fokus på «underliggende» eller «justerte» nøkkeltall innen finans. Etter finanskrisen i 2008–2009 ble investorer mer opptatt av å skille mellom engangseffekter og normal drift, spesielt i sykliske bransjer som industri, shipping og oljeservice.

I Norge har selskaper som Kongsberg Gruppen, Norsk Hydro og Aker Solutions tradisjonelt rapportert justerte tall for ordreinngang. Dette har gjort det lettere for investorer å vurdere selskapets underliggende vekst, uavhengig av store enkeltkontrakter.

Samtidig har regnskapsstandarder som IFRS ikke noe eget krav om å rapportere justert ordreinngang, så det er opp til hvert enkelt selskap å velge å presentere det. Dette har ført til varierende praksis, men de fleste større børsnoterte selskaper i Norge inkluderer i dag en eller annen form for justert ordreinngang i sine kvartalsrapporter.

Praktisk eksempel

La oss se på et fiktivt norsk selskap, «FjordTeknikk AS», som leverer undervannsrobotikk. Selskapet rapporterer ordreinngang for fire kvartaler:

En graf som viser begge linjene over tid vil tydelig illustrere hvordan justert ordreinngang gir et jevnere bilde, mens rapportert ordreinngang har store hopp. Investorer kan dermed lettere vurdere om den underliggende etterspørselen er stabil, økende eller fallende.

Fordeler og ulemper

Fordelene med engangsjustert ordreinngang er flere. For det første gir det et mer konsistent sammenligningsgrunnlag over tid, noe som er avgjørende for trendanalyse. For det andre hjelper det investorer med å skille mellom midlertidige sjokk og varige endringer i etterspørselen. For det tredje kan det avsløre underliggende vekst som ellers ville blitt overskygget av store engangshendelser.

Ulempene er knyttet til subjektivitet og manglende standardisering. Ledelsen kan ha insentiver til å justere bort dårlige resultater eller fremheve gode. Ulike analytikere kan komme frem til ulike justeringer, noe som skaper forvirring. I tillegg kan for mange justeringer gjøre tallene mindre transparente.

En annen ulempe er at justert ordreinngang ikke alltid er sammenlignbar på tvers av selskaper, fordi definisjonen av engangsposter varierer. Derfor bør investorer alltid undersøke hva som faktisk er justert bort før de trekker konklusjoner.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at justert ordreinngang alltid er lavere enn rapportert ordreinngang. Som vist i eksemplet med kansellering, kan justert ordreinngang være høyere dersom engangsposten er negativ.

En annen misforståelse er at justert ordreinngang er et objektivt og nøytralt mål. I virkeligheten er det basert på skjønn, og to analytikere kan komme til ulike resultater. Det er derfor viktig å forstå begrunnelsen bak justeringen.

Noen investorer tror også at justert ordreinngang er det eneste tallet man trenger å se på. Dette er feil. Rapportert ordreinngang gir informasjon om faktisk kontraktsinngåelse, og begge tallene bør analyseres sammen. En plutselig økning i rapportert ordreinngang kan for eksempel signalisere en strategisk endring eller nytt marked, selv om den justerte ordreinngangen er uendret.

Oppsummering

Engangsjustert ordreinngang er et nyttig verktøy for investorer som ønsker å forstå den underliggende utviklingen i et selskaps ordreinngang. Ved å fjerne effekten av ekstraordinære hendelser, gir det et mer sammenlignbart bilde over tid.

Det er spesielt relevant i bransjer preget av store, uregelmessige kontrakter, som industri, forsvar, shipping og teknologi. Investorer bør imidlertid være oppmerksomme på at justeringen er subjektiv, og at både rapportert og justert ordreinngang bør vurderes sammen.

For å bruke nøkkeltallet effektivt, bør man lese selskapets forklaringer i kvartalsrapportene og sammenligne med egne analyser. På den måten kan man unngå å bli lurt av midlertidige svingninger og få et bedre grunnlag for investeringsbeslutninger.