Hva er driftsresultat? Definisjon, formel og eksempler

Hva er driftsresultat?

Driftsresultat, ofte omtalt som EBIT (Earnings Before Interest and Taxes), er et nøkkeltall som viser hvor mye et selskap tjener på sin ordinære drift før man trekker fra renter og skatt. I resultatregnskapet finner du driftsresultatet rett etter at alle driftsinntekter og driftskostnader er summert. Det gir et bilde av hvor lønnsom selve forretningsaktiviteten er, uavhengig av hvordan selskapet er finansiert (gjeld vs. egenkapital) og hvilket skatteregime det opererer under.

For børsnoterte selskaper som Equinor, Telenor eller Mowi er driftsresultatet en av de mest fulgte postene i kvartalsrapportene. Analytikere og investorer ser på driftsresultatet for å vurdere om ledelsen klarer å generere overskudd fra kjernevirksomheten. Et sterkt driftsresultat kan signalisere konkurransefortrinn, mens et svakt resultat kan tyde på kostnadsproblemer eller press på salgspriser.

Driftsresultatet skiller seg fra nettoresultatet ved at det ikke inkluderer finansposter som renteinntekter, rentekostnader, valutatap eller gevinst, samt skattekostnad. Dermed gir det et mer «rent» bilde av den operasjonelle ytelsen. Samtidig inkluderer det avskrivninger, som er en ikke-kontant kostnad som fordeler kostnaden av anleggsmidler over deres levetid.

Forstå driftsresultat

For å forstå driftsresultatet må man se på hva som inngår i driftsinntekter og driftskostnader. Driftsinntekter er først og fremst salgsinntekter fra varer og tjenester, men kan også inkludere leieinntekter, royaltyinntekter og andre inntekter som er knyttet til den ordinære virksomheten. Driftskostnader omfatter varekostnad, lønn og personalkostnader, avskrivninger, nedskrivninger, samt andre driftskostnader som husleie, markedsføring og konsulenthonorarer.

En viktig distinksjon er mellom driftsresultat og EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). EBITDA legger tilbake avskrivninger og nedskrivninger, og gir dermed et mål på den underliggende kontantstrømmen fra drift før investeringer. Driftsresultatet er mer konservativt fordi det tar hensyn til at anleggsmidler slites og må erstattes over tid. For kapitalintensive selskaper som oljeselskaper eller kraftprodusenter kan forskjellen mellom EBITDA og driftsresultat være betydelig.

Driftsresultatet påvirkes også av regnskapsprinsipper, spesielt avskrivningsmetode og levetidsestimater. To selskaper med identisk underliggende drift kan rapportere ulike driftsresultat hvis de bruker forskjellige avskrivningsprofiler. Derfor bør investorer alltid lese noteopplysningene for å forstå hvilke forutsetninger som ligger bak tallene.

Hvordan fungerer driftsresultat?

Driftsresultatet beregnes ved å trekke alle driftskostnader fra driftsinntektene. Formelen er enkel:

Driftsresultat = Driftsinntekter − Driftskostnader

Driftskostnadene inkluderer varekostnad, lønnskostnad, avskrivninger og andre driftskostnader. I et standard resultatregnskap presenteres driftsresultatet ofte som en egen linje før finansposter og skatt.

For å illustrere hvordan det fungerer i praksis, kan vi se på et forenklet resultatregnskap for et norsk industriselskap:

Driftsresultatet kan også analyseres ved å se på utviklingen over flere perioder. En økende trend indikerer vekst og bedre lønnsomhet, mens en synkende trend kan være et varsel om økt konkurranse, kostnadsøkning eller fallende etterspørsel. Mange investorer sammenligner også driftsresultatet med omsetningen for å beregne driftsmargin, som er et sentralt nøkkeltall i bransjeanalyser.

Historisk bakgrunn

Begrepet driftsresultat har røtter tilbake til tidlig regnskapspraksis, men det var først på 1900-tallet at man systematisk skilte mellom driftsrelaterte og finansielle poster. Før dette ble ofte alle inntekter og kostnader blandet sammen, noe som gjorde det vanskelig å vurdere den underliggende forretningsmessige ytelsen.

Internasjonalt ble EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) et standardisert begrep gjennom regnskapsstandarder som US GAAP og IFRS. I Norge har regnskapsloven og Norsk Regnskapsstandard (NRS) lagt til rette for en tilsvarende oppstilling i resultatregnskapet. Børsnoterte selskaper i Norge følger IFRS, som krever at driftsresultatet presenteres separat.

I dag er driftsresultatet en av de mest brukte målestokkene i selskapsanalyse, både av investorer, analytikere og kredittvurderingsbyråer. Det er også en viktig komponent i verdivurderingsmodeller som EV/EBIT-multippelen, der enterprise value (EV) settes i forhold til driftsresultatet. Denne multippelen brukes ofte for å sammenligne selskaper uavhengig av gjeldsgrad.

Praktisk eksempel

La oss ta utgangspunkt i Mowi, et av verdens største lakseoppdrettsselskaper med hovedkontor i Bergen. I første kvartal 2021 rapporterte Mowi et operasjonelt driftsresultat på 109 millioner euro. Med en eurokurs på omtrent 10,00 NOK tilsvarer det omtrent 1,09 milliarder norske kroner.

For å forstå hva dette betyr, kan vi se på noen nøkkeltall fra kvartalsrapporten:

Et annet eksempel er DLG-konsernet, en dansk landbruksvirksomhet. I første halvår 2017 oppnådde DLG et driftsresultat før avskrivninger (EBITDA) på 604 millioner danske kroner. Hvis vi antar avskrivninger på omtrent 100 millioner DKK, ville driftsresultatet (EBIT) vært rundt 504 millioner DKK. Dette viser hvordan driftsresultatet kan brukes til å vurdere resultatet fra kjernevirksomheten, uavhengig av finansieringskostnader.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Driftsresultatet gir et rent bilde av operasjonell lønnsomhet, uten støy fra finansieringsbeslutninger og skatt. Det gjør det lettere å sammenligne selskaper på tvers av land og bransjer.
• Det er et viktig verktøy for å vurdere ledelsens evne til å styre kostnader og generere overskudd fra kjernevirksomheten.
• Driftsresultatet brukes i flere verdsettelsesmodeller, som EV/EBIT, og er en sentral komponent i du Pont-analysen.
• For kredittvurdering viser driftsresultatet om selskapet har tilstrekkelig inntjening til å dekke rentekostnader (rentedekningsgrad).

Ulemper:

• Avskrivninger er en ikke-kontant kostnad, og driftsresultatet kan derfor undervurdere den faktiske kontantstrømmen. For selskaper med store investeringer i anleggsmidler kan EBITDA være et bedre mål.
• Driftsresultatet kan manipuleres gjennom endringer i avskrivningsmetoder, levetidsestimater eller nedskrivninger. Investorer bør derfor være oppmerksomme på regnskapsprinsipper.
• Det inkluderer ikke finansinntekter eller finanskostnader, og dermed gir det ikke et fullstendig bilde av selskapets totale lønnsomhet. Et selskap med høyt driftsresultat kan likevel ha lavt nettoresultat på grunn av stor gjeldsbyrde.
• Sammenligning på tvers av bransjer kan være misvisende fordi kapitalintensitet og avskrivningsnivå varierer sterkt.

Vanlige misforståelser

Misforståelse 1: Driftsresultat er det samme som kontantstrøm Mange investorer tror at driftsresultatet tilsvarer hvor mye penger selskapet har tjent i perioden. Det er feil. Driftsresultatet inkluderer ikke-kontante poster som avskrivninger, og det tar ikke hensyn til endringer i arbeidskapital (f.eks. kundefordringer og leverandørgjeld). Kontantstrømmen fra drift kan avvike betydelig fra driftsresultatet.

Misforståelse 2: Høyt driftsresultat betyr alltid god økonomisk helse Selv om et høyt driftsresultat er positivt, kan det skjule problemer. For eksempel kan selskapet ha stor gjeld som fører til høye rentekostnader og lavt nettoresultat. Eller driftsresultatet kan være drevet av engangsinntekter eller salg av eiendeler. Les alltid noteopplysninger for å forstå hva som driver resultatet.

Misforståelse 3: Driftsresultat er det samme som bruttofortjeneste Bruttofortjeneste er driftsinntekter minus varekostnad, mens driftsresultatet også trekker fra lønn, avskrivninger og andre driftskostnader. Bruttofortjenesten måler kun lønnsomheten på salget, mens driftsresultatet måler den totale operasjonelle lønnsomheten.

Misforståelse 4: EBIT og driftsresultat er alltid identiske I de fleste tilfeller er EBIT og driftsresultat det samme, men noen selskaper kan ha poster som klassifiseres som «andre inntekter» eller «andre kostnader» som ikke er en del av den ordinære driften. IFRS krever at driftsresultatet presenteres, men definisjonen kan variere noe mellom selskaper. Sjekk alltid selskapets regnskapsprinsipper.

Oppsummering

Driftsresultatet er et av de viktigste nøkkeltallene i regnskapsanalyse. Det viser hvor mye et selskap tjener på sin kjernevirksomhet før finansielle kostnader og skatt, og gir investorer et rent bilde av operasjonell effektivitet. Ved å sammenligne driftsresultatet over tid og på tvers av selskaper, kan man identifisere trender og vurdere konkurranseevne.

Husk at driftsresultatet ikke er det samme som kontantstrøm, og at det påvirkes av regnskapsvalg som avskrivningsmetoder. Bruk det sammen med andre nøkkeltall som EBITDA, nettoresultat og kontantstrøm for å få et helhetlig bilde. For norske investorer er driftsresultatet spesielt relevant i analyser av børsnoterte selskaper som Equinor, Telenor, Mowi og mange andre.

Ved å forstå driftsresultatet tar du et viktig steg mot å kunne vurdere selskapers underliggende lønnsomhet og fatte bedre investeringsbeslutninger.