Biotek investeringsrate – nøkkeltall for forskningsintensitet i bioteknologi

Hva er biotek investeringsrate?

Biotek investeringsrate er et nøkkeltall som måler hvor stor andel av inntektene et bioteknologiselskap bruker på forskning og utvikling (FoU). I bioteknologi er FoU avgjørende for å utvikle nye legemidler, diagnostiske verktøy og medisinsk teknologi. Siden mange bioteknologiselskaper har lange utviklingsløp og høye kostnader før de får produkter på markedet, gir investeringsraten et bilde av selskapets satsing på innovasjon. En høy rate kan tyde på at selskapet prioriterer forskning for å bygge en sterk pipeline, mens en lav rate kan indikere at selskapet er mer modent og fokuserer på kommersialisering.

For investorer er dette tallet viktig for å vurdere risiko og potensial. Et selskap med svært høy investeringsrate (over 100%) kan bety at det bruker mer på FoU enn det tjener, noe som ofte er tilfellet for oppstartsselskaper. Da er selskapet avhengig av ekstern finansiering. Modne selskaper med lavere rate har ofte større forutsigbarhet, men kan ha mindre vekstpotensial.

I Norge har bioteknologisektoren vokst betydelig de siste tiårene, og flere selskaper som Photocure og BerGenBio har blitt børsnotert. Investeringsraten varierer mye mellom selskaper og over tid, avhengig av fase i utviklingsløpet.

Forstå biotek investeringsrate

For å forstå investeringsraten må man se den i sammenheng med selskapets livssyklus. Tidligfase selskaper har gjerne lave eller ingen inntekter, og dermed en rate som kan være astronomisk høy. For eksempel kan et selskap som PCI Biotech ha inntekter på 10 millioner kroner og FoU-kostnader på 12 millioner, noe som gir en rate på 120%. Dette betyr ikke nødvendigvis at selskapet er dårlig drevet, men at det er i en investeringsfase.

Modne selskaper som Photocure, med godkjente produkter og stabil inntjening, har typisk lavere rater. Photocure hadde i 2023 en investeringsrate på rundt 25%, noe som er vanlig for etablerte bioteknologiselskaper. Raten kan også påvirkes av regnskapsmessige forhold, som aktivering av FoU-kostnader. I Norge kan FoU-kostnader balanseføres under visse betingelser, noe som påvirker raten.

Det er også viktig å sammenligne rater innen samme subsektor. Et selskap som utvikler kreftmedisin kan ha høyere rate enn et som selger diagnostiske kit. Investeringsraten bør derfor alltid vurderes sammen med andre faktorer som pipeline-styrke, patenter og ledelsens erfaring.

Hvordan fungerer biotek investeringsrate?

Biotek investeringsrate beregnes enkelt ved å dele FoU-kostnader på totale inntekter og multiplisere med 100. Formelen er:

Investeringsrate = (FoU-kostnader / Inntekter) × 100%

FoU-kostnader finner man i resultatregnskapet, ofte oppgitt separat. Inntekter er vanligvis salgsinntekter, men kan også inkludere lisens- og samarbeidsinntekter. For selskaper uten inntekter er raten meningsløs, da man ikke kan dele på null. Da ser man heller på absolutte FoU-tall.

Raten kan også beregnes på ulike måter. Noen analytikere bruker justerte FoU-kostnader, for eksempel ekskludert aktiverte kostnader. Andre ser på FoU som andel av totale kostnader. Uansett metode er det viktig å være konsistent når man sammenligner selskaper.

For å tolke raten må man kjenne til bransjegjennomsnittet. Globalt ligger gjennomsnittet for bioteknologiselskaper på rundt 30–40%, men med store variasjoner. I Norge har vi sett en økende trend, fra 35% i 2015 til omtrent 55% i 2025, ifølge en analyse fra Norsk Biotekforum.

Historisk bakgrunn

Bioteknologisektoren oppsto for alvor på 1970-tallet med genteknologiens fremvekst. De første selskapene som Genentech og Amgen investerte enorme summer i FoU, og ratene var ofte over 100% i årevis før de fikk produkter på markedet. I Norge startet bioteknologisatsingen senere, men har vokst raskt siden 2000-tallet. Selskaper som Photocure (grunnlagt 1994) og BerGenBio (2008) har vært sentrale.

I perioden 2010–2020 økte investeringene i norsk bioteknologi betydelig, delvis på grunn av statlige støtteordninger som Skattefunn og Investinor. Dette førte til at flere selskaper kunne opprettholde høye investeringsrater. Samtidig har børsnoteringer og kapitalinnhenting gjort det mulig å finansiere FoU uten å måtte ha positive inntekter.

De siste årene har koronapandemien akselerert interessen for bioteknologi, og flere norske selskaper har fått økt oppmerksomhet. Investeringsratene har derfor holdt seg høye, men investorer har også blitt mer kritiske til avkastning på investert kapital.

Praktisk eksempel

La oss se på tre norske bioteknologiselskaper: Photocure, BerGenBio og PCI Biotech. Basert på deres siste årsrapporter (2023/2024) har vi følgende tall:

En investor som sammenligner disse bør vurdere hvorfor ratene er forskjellige. Photocure kan være mer stabil, mens PCI Biotech har høyere risiko, men også potensielt større oppside hvis teknologien lykkes.

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Gir et raskt bilde av selskapets satsing på innovasjon.
• Enkelt å beregne og sammenligne over tid.
• Kan indikere om selskapet er i vekst- eller modningsfase.

Ulemper:

• Tar ikke hensyn til kvaliteten på FoU eller sannsynligheten for suksess.
• Kan være misvisende for selskaper uten inntekter.
• Påvirkes av regnskapsprinsipper, som aktivering av FoU.
• Sier ingenting om selskapets evne til å kommersialisere forskning.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at en høy investeringsrate alltid er positiv. Sannheten er at en for høy rate kan indikere at selskapet ikke klarer å generere inntekter fra forskningen, eller at det brenner penger uten kontroll. En lav rate kan på den andre siden bety at selskapet har en god posisjon, men det kan også være et tegn på manglende investeringer i fremtiden.

En annen misforståelse er at investeringsraten kan sammenlignes på tvers av bransjer. Bioteknologi har generelt høyere FoU-intensitet enn for eksempel forbruksvarer, så en rate på 25% kan være lav for biotek, men høy for andre sektorer.

Noen investorer tror også at raten er statisk, men den endrer seg over tid etter hvert som selskapet utvikler seg. Det er viktig å følge utviklingen over flere år.

Oppsummering

Biotek investeringsrate er et nyttig verktøy for å vurdere hvor mye et bioteknologiselskap satser på forskning og utvikling. Den gir innsikt i selskapets strategi, fase og risikonivå. For norske investorer er det viktig å kjenne til denne raten når man analyserer bioteknologiaksjer, men den må alltid sees i sammenheng med andre faktorer. Husk at en høy rate ikke garanterer suksess, og en lav rate ikke nødvendigvis er negativt. Bruk den som en del av en helhetlig analyse.