Hva er beta-justert ordreinngang? - Forklaring og eksempler

Hva er beta-justert ordreinngang?

Beta-justert ordreinngang er et nøkkeltall som kombinerer to sentrale størrelser i finansanalyse: ordreinngang (order intake) og beta. Ordr einngang viser verdien av nye kontrakter og bestillinger et selskap har mottatt i en periode. Beta måler hvor mye aksjekursen beveger seg i forhold til markedet som helhet. Ved å justere ordreinngang for beta får man et risikojustert mål på selskapets kommersielle fremgang.

Tanken er at to selskaper med samme nominelle ordreinngang kan ha svært forskjellig underliggende verdi dersom det ene er mye mer risikabelt enn det andre. Beta-justert ordreinngang forsøker å korrigere for denne forskjellen, slik at investorer kan sammenligne vekstpotensial på tvers av bransjer og selskaper med ulik volatilitet.

For eksempel kan et oljeserviceselskap med høy beta ha en ordreinngang på 1 milliard kroner, mens et stabilt forsyningsselskap med lav beta har samme beløp. Den risikojusterte verdien av oljeserviceselskapets ordreinngang vil være lavere, fordi usikkerheten knyttet til fremtidige leveranser og inntjening er større.

Forstå beta-justert ordreinngang

For å forstå beta-justert ordreinngang må man først forstå de to komponentene hver for seg. Ordr einngang er en fremtidsrettet indikator – den viser hva selskapet har i bestilling og som skal leveres i fremtiden. En høy ordreinngang tyder på god etterspørsel og potensiell inntektsvekst. Beta derimot er et mål på systematisk risiko. En beta på 1,5 betyr at aksjen i gjennomsnitt beveger seg 50 prosent mer enn markedet. Høy beta indikerer høyere risiko, men også potensielt høyere avkastning.

Når vi justerer ordreinngang for beta, tar vi hensyn til at en ordreinngang i et selskap med høy beta er mer usikker enn en tilsvarende ordreinngang i et selskap med lav beta. For eksempel kan et syklisk oljeserviceselskap ha høy beta, mens et stabilt forsyningsselskap har lav beta. En krone i ordreinngang hos oljeserviceselskapet er da verdt mindre i risikojustert forstand enn hos forsyningsselskapet.

Det er viktig å merke seg at beta-justert ordreinngang ikke sier noe om lønnsomheten av ordrene, kun om størrelsen justert for risiko. To selskaper med samme beta-justerte ordreinngang kan ha helt forskjellige marginer og kontantstrømmer.

Hvordan fungerer beta-justert ordreinngang?

Beta-justert ordreinngang beregnes ved å dividere ordreinngangen med selskapets betaverdi. Formelen er:

Beta-justert ordreinngang = Ordr einngang / Beta

For eksempel: Hvis selskap A har ordreinngang på 1 milliard kroner og beta på 1,5, blir beta-justert ordreinngang 667 millioner kroner (1000 / 1,5). Hvis selskap B har ordreinngang på 800 millioner kroner og beta på 0,8, blir beta-justert ordreinngang 1 milliard kroner (800 / 0,8). Selv om selskap A har høyere nominell ordreinngang, har selskap B en høyere beta-justert ordreinngang, noe som indikerer bedre risikojustert vekst.

Det er viktig å bruke en oppdatert betaverdi. Beta beregnes vanligvis over en periode på 3-5 år, men kan endre seg over tid. Noen analytikere foretrekker å bruke en justert beta som tar hensyn til at beta over tid tenderer mot 1 (mean-reversion). I praksis kan man finne betaverdier for norske selskaper på finansportaler som Oslo Børs, Yahoo Finance eller i selskapets årsrapport.

Historisk bakgrunn

Beta som begrep ble utviklet på 1960-tallet som en del av kapitalverdimodellen (CAPM) av William Sharpe og andre. Ordr einngang har lenge vært brukt i industri- og teknologiselskaper for å måle etterspørsel og planlegge produksjon. Kombinasjonen av disse to – beta-justert ordreinngang – er en nyere tilnærming som har vokst frem i takt med økt fokus på risikojustert avkastning.

Spesielt i perioder med stor markedsvolatilitet, som finanskrisen 2008 eller koronapandemien 2020, har investorer blitt mer opptatt av å justere veksttall for risiko. Norske investorer har også tatt i bruk dette målet, særlig i sammenheng med sykliske selskaper som Aker Solutions og Kongsberg Gruppen, hvor ordreinngang svinger mye med konjunkturene.

I dag brukes beta-justert ordreinngang ofte av analytikere som ønsker å sammenligne vekstpotensialet på tvers av selskaper med ulik risikoprofil, spesielt innen olje, shipping, forsvar og teknologi.

Praktisk eksempel

La oss se på to norske selskaper: Aker Solutions (oljeservice) og Glamox (belysning). Anta at Aker Solutions rapporterer ordreinngang på 12 milliarder kroner i et kvartal og har en beta på 1,8. Glamox rapporterer ordreinngang på 1,1 milliarder kroner og har en beta på 0,9.

Beta-justert ordreinngang for Aker Solutions: 12 000 / 1,8 = 6 667 millioner kroner. Beta-justert ordreinngang for Glamox: 1 100 / 0,9 = 1 222 millioner kroner.

Selv om Aker Solutions har mye høyere nominell ordreinngang, er den beta-justerte verdien bare 5,5 ganger Glamox sin, mens den nominelle er nesten 11 ganger. Dette reflekterer at Aker Solutions er mer risikabelt og at ordrene derfor er mer usikre.

Vi kan sette opp en tabell for å illustrere:

Fordeler og ulemper

Fordeler:

• Gir et mer nyansert bilde av vekst ved å justere for risiko.
• Muliggjør sammenligning på tvers av selskaper med ulik risikoprofil.
• Fremhever forskjellen mellom nominell og risikojustert vekst.
• Enkel å beregne når man har beta og ordreinngang.

Ulemper:

• Beta er et historisk mål og kan endre seg raskt, spesielt i turbulente tider.
• Ordr einngang kan være påvirket av store enkeltkontrakter som ikke gjentar seg, noe som gir et skjevt bilde.
• Metoden forutsetter at beta er et godt mål på risiko, noe som ikke alltid stemmer – selskapsspesifikk risiko ignoreres.
• Beta-justert ordreinngang sier ingenting om lønnsomheten av ordrene.

Vanlige misforståelser

En vanlig misforståelse er at beta-justert ordreinngang er et mål på fremtidig inntjening. Det er det ikke – det er kun et risikojustert mål på ordreinngang, som er en indikator på fremtidige inntekter, men ikke direkte oversatt til resultat. Ordr einngang må følges opp med marginer og kostnader.

En annen misforståelse er at lavere beta alltid er bedre. For investorer med høy risikotoleranse kan høy beta være attraktivt fordi det gir potensial for høyere avkastning. Beta-justert ordreinngang er bare ett verktøy i analysen og bør ikke brukes isolert.

Noen tror også at beta-justert ordreinngang kan erstatte tradisjonell fundamental analyse. Tvert imot bør det brukes sammen med andre nøkkeltall som resultatmargin, fri kontantstrøm og gjeldsgrad. Det er også viktig å forstå at beta-justert ordreinngang ikke tar hensyn til selskapsspesifikke forhold som ledelse, konkurranseposisjon eller teknologisk utvikling.

Oppsummering

Beta-justert ordreinngang er et nyttig supplement i aksjeanalyse, spesielt for selskaper med volatile inntekter. Ved å justere for beta får investorer et mer rettferdig sammenligningsgrunnlag. Metoden er enkel å beregne, men krever forståelse av både ordreinngang og beta.

Husk at ingen enkeltindikator gir hele bildet. Bruk beta-justert ordreinngang sammen med andre finansielle mål for å ta bedre investeringsbeslutninger. For norske investorer kan dette være spesielt relevant for selskaper innen olje, shipping, forsvar og teknologi.

Ved å kombinere beta-justert ordreinngang med tradisjonell fundamental analyse kan du få et mer helhetlig bilde av et selskaps vekstpotensial og risiko.